숏커버링에 코코아 가격 반등…뉴욕·런던 선물 3.06% 상승

2026년 5월 19일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 7월 인도분 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCN26)은 이날 전장 대비 116달러(3.06%) 오른 채 마감했고, 7월 인도분 ICE 런던 코코아 선물(CAN26)도 88포인트(3.06%) 상승하며 거래를 마쳤다.

코코아 가격은 최근 3거래일 동안 약 6% 급락한 뒤, 일부 펀드의 숏커버링에 힘입어 화요일 크게 반등했다. 숏커버링은 하락에 베팅한 투자자들이 손실을 줄이기 위해 매도 포지션을 되사들이는 움직임을 뜻하며, 보통 급락 뒤 반발 매수 요인으로 작용한다. 코코아는 초콜릿 원료로 쓰이는 대표적 연성 원자재(소프트 커머디티) 가운데 하나다.

지난 5월 12일 기록한 3.75개월 만의 고점 이후 코코아 가격은 월요일에 2주 만의 저점까지 밀렸다. 당시 시장은 공급이 넉넉할 것이라는 전망에 민감하게 반응했다. 지난주 목요일 코트디부아르는 우호적인 날씨를 근거로 2025/26 시즌 코코아 인도량 추정치를 기존 180만~190만 미터톤에서 220만 미터톤으로 상향했다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국으로, 이 같은 공급 확대 전망은 가격에는 하락 압력으로 작용한다.

5월 19일 기준 코트디부아르의 누적 출하 데이터도 공급 우려를 키웠다. 현 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 5월 17일) 동안 농가가 항만으로 보낸 코코아는 161만 미터톤으로, 전년 동기 대비 1.9% 증가했다. 더불어 ICE 코코아 재고는 5월 7일 기준 26,685,48포대로 1.75년 만의 최고치에 올라 있다. 재고가 늘면 통상 시장에서는 공급 과잉 신호로 해석되어 가격에는 부정적이다.

반면 수급 불안 요인도 여전히 남아 있다. 지난주 월요일 코코아 가격이 3.75개월 만의 고점까지 급등했던 배경에는 엘니뇨 형성 가능성에 대한 우려가 있었다. 엘니뇨는 열대 태평양의 해수면 온도 상승으로 기상 패턴을 바꾸는 현상으로, 서아프리카에 더 덥고 건조한 날씨를 유발해 코코아 생산을 훼손할 수 있다. 미국 국립해양대기청(NOAA)은 5월~7월 사이 엘니뇨가 나타날 확률을 82%로 추정했으며, 이 가운데 ‘슈퍼 엘니뇨’ 가능성도 67%로 제시했다.

2026/27년 서아프리카 코코아 작황에 대한 초기 조사에서도 평균 이하의 체렐 형성이 관측돼 주산기 수확 전망이 약하다는 신호가 나왔다. 체렐은 코코아 열매가 처음 맺히는 단계로, 이 수가 적으면 향후 본수확이 줄어들 가능성이 크다. 본수확은 통상 10월에 시작된다.

소비 수요 측면에서는 초콜릿 판매가 아직 버티고 있다는 점이 가격을 지지하고 있다. 허쉬와 몬델레즈 인터내셔널 등 주요 초콜릿 제조업체의 최근 실적은 시장 예상보다 양호했으며, 이는 높은 가격에도 소비자 수요가 비교적 견조하다는 점을 보여준다. 다만 시장조사업체 시카나(Circana)는 4월 14일, 3월 22일로 끝난 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 매출이 전년 동기 대비 1.3% 감소했다고 밝혔다.

세계적인 코코아 잉여 규모가 줄어들 것이라는 전망도 가격에는 우호적이다. 스톤엑스(StoneX)는 4월 29일, 2026/27년 세계 코코아 잉여 추정치를 1월 전망치 26만7,000미터톤에서 14만9,000미터톤으로 낮췄다. 이는 예상되는 엘니뇨로 인해 서아프리카 작황이 타격을 받을 수 있다는 점을 반영한 것이다. 스톤엑스는 또 2025/26년 세계 코코아 잉여 전망치도 28만7,000미터톤에서 24만7,000미터톤으로 하향했다.

수송 차질도 시장을 떠받치는 요인으로 꼽힌다. 호르무즈 해협의 장기적 폐쇄가 글로벌 코코아 공급을 흔들고 있으며, 이는 비료 공급 축소, 해상 운임과 보험료 상승, 연료비 증가로 이어져 코코아 수입업체의 비용을 높이고 있다. 호르무즈 해협은 중동 에너지 수송의 핵심 경로로, 봉쇄나 장기 혼란은 원자재 운송 전반에 파급 효과를 낳는다.

다만 수요 부진 신호는 여전히 부담이다. 미국 제과협회(National Confectioners Association)는 4월 23일, 1분기 북미 코코아 분쇄량이 전년 대비 3.8% 감소한 10만6,087미터톤이라고 밝혔다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)도 1분기 유럽 분쇄량이 전년 대비 7.8% 감소한 32만5,895미터톤이라고 발표했는데, 이는 예상 감소폭인 6%보다 더 컸으며 17년 만의 1분기 최저치였다. 반대로 아시아코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 1분기 아시아 분쇄량이 전년 대비 5.2% 증가한 22만3,503미터톤으로 집계돼, 6.7% 감소를 예상했던 시장을 오히려 웃돌았다.

세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 공급 감소도 가격을 지지하는 요인이다. 블룸버그는 이날 나이지리아의 3월 코코아 수출이 전년 동기 대비 35% 급감한 1만8,052미터톤이라고 보도했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 나이지리아 생산량이 전년 대비 11% 감소한 30만5,000미터톤에 그칠 것으로 내다봤다. 이는 2024/25년 작황 전망치인 34만4,000미터톤보다 낮은 수준이다.

서아프리카의 최근 강우도 가뭄 우려를 충분히 해소하지는 못했다. 아프리카 홍수·가뭄 모니터에 따르면 3월 29일 기준 가뭄이 코트디부아르의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2를 뒤덮고 있다. 코코아 생산의 중심축인 코트디부아르와 가나에서의 기상 악화는 향후 공급 안정성에 직접적인 영향을 줄 수 있다.

지난달 가나는 2025/26 재배 시즌 농가에 지급하는 공식 가격을 거의 30% 낮췄고, 코트디부아르도 이달 시작된 중간 수확(mid-crop) 물량에 적용될 농가 지급액을 57% 삭감하겠다고 밝혔다. 두 나라는 세계 코코아의 절반 이상을 생산한다. 가격 인하 조치는 농가 소득에는 부담이 되지만, 시장에는 생산 유인과 출하 속도에 변화를 줄 가능성이 있다.

공급축소 기대를 뒷받침하는 또 다른 요인으로는 코트디부아르의 생산 전망 하향이 있다. 코트디부아르는 2025/26년 코코아 생산량이 전년 대비 10.8% 감소한 165만 미터톤으로 줄어들 것이라고 밝혔다. 라보뱅크는 지난 2월 10일 2025/26년 세계 코코아 잉여 추정치를 11월 전망치 32만8,000미터톤에서 25만 미터톤으로 낮췄다.

반면 약세 재료도 존재한다. 국제코코아기구(ICCO)는 3월 2일, 2024/25년 세계 코코아 잉여 추정치를 11월의 4만9,000미터톤에서 7만5,000미터톤으로 상향했다. 이는 4년 만의 첫 흑자 전망이다. ICCO는 같은 기간 세계 코코아 생산량이 전년 대비 8.4% 증가한 470만 미터톤에 이를 것으로 추정했다.

시장 흐름을 종합하면, 이번 반등은 단기 숏커버링이 주도했지만, 공급 확대 기대와 재고 증가, 북미·유럽 수요 둔화는 여전히 가격의 상단을 제한하는 요인으로 남아 있다. 반대로 엘니뇨 가능성, 서아프리카 가뭄, 나이지리아 수출 감소, 세계 잉여 축소 전망은 중장기적으로 코코아 가격의 하방을 지지하는 재료다. 따라서 향후 코코아 가격은 공급 완화 신호와 기상 리스크, 가공 수요 회복 여부가 맞부딪히는 구간에서 높은 변동성을 이어갈 가능성이 크다.