스위스 대체투자 운용사 파트너스그룹(Partners Group)이 자사 펀드에서 더 많은 인출 요청이 들어왔다고 밝힌 가운데, 블랙스톤(Blackstone)도 핵심 사모대출(private credit) 펀드에서 환매를 제한했다고 4일(현지시간) 밝혔다. 이는 사모 자금조달 시장 전반에 걸친 긴장이 한층 커지고 있음을 보여주는 신호다.
2026년 6월 4일, 로이터통신의 보도에 따르면 파트너스그룹은 자금 회수 요청이 증가하면서 추가 환매 제한 가능성을 시사했으며, 관련 내용을 잘 아는 인사들은 회사가 또 다른 대형 투자 풀의 출금을 제한할 것으로 예상된다고 전했다. 회사 주가는 전날 핵심 펀드의 환매 제한 소식이 알려진 뒤 급락한 바 있다.
이번에 문제가 된 펀드는 미국 델라웨어주에 기반을 둔 160억달러 규모 펀드로, 환매 요청이 보유 자산의 6%까지 올라 회사가 분기별로 허용하는 5% 한도를 초과한 것으로 알려졌다. 이 때문에 인출은 제한될 수밖에 없다고 로이터는 사안을 잘 아는 소식통 두 명을 인용해 전했다.
파트너스그룹은 약 1,850억달러를 운용하는 중대형 대체투자 운용사로, 개방형 에버그린(evergreen) 펀드 전반에서 나타나는 업계 변동성의 영향을 받고 있다고 설명했다. 에버그린 펀드는 정해진 시점마다 투자자에게 자금 인출 기회를 제공하는 구조로, 일반적인 폐쇄형 펀드보다 유동성 관리가 더 어렵다는 평가를 받는다. 시장에서는 사모대출 펀드가 대형 자산운용사들의 대출 포트폴리오에서 어떤 문제가 드러내고 있는지, 그리고 소프트웨어 기업들이 인공지능(AI) 관련 도전에 얼마나 잘 대응할 수 있는지까지 면밀히 살피고 있다.
“에버그린은 충족하기 어려운 제안이다. 이런 펀드에 대한 가장 좋은 접근 방식은 과거에도, 지금도 폐쇄형 구조였다.”
— 두바이 소재 Three Pins Capital Limited의 비린치 나라얀(Virinchi Narayan) 매니징디렉터
그는 또 “쉽게 자금을 모을 수 있다는 기대와 투자자 기반 확대 약속이 에버그린과 환매 중심 구조로의 다변화를 불러왔다”며 “그것은 투자자들이 이를 요구했기 때문”이라고 말했다.
사모대출 시장 전반으로 번지는 압박
사모대출은 통상 사모펀드 투자를 뒷받침하는 대출을 공급하는 영역으로, 최근의 환매 제한 사례는 이 분야의 스트레스가 본격적으로 확산하고 있음을 시사한다. 이번 주 2분기 들어 주요 미국 비상장 사모대출 펀드의 환매 창구가 닫히기 시작했으며, 시장 참가자들은 인출 요청 비율을 예의주시하고 있다.
첫 번째로 공개된 사례는 자산운용사 Cliffwater로, 313억달러 규모의 대표 사모대출 펀드에서 인출 요청 비율이 1분기 14%에서 2분기 17%로 높아졌다고 밝혔다. 이는 투자자들의 유동성 확보 요구가 뚜렷하게 늘었음을 보여준다.
또한 블랙스톤 사모대출 펀드(BCRED)에서는 2분기 텐더 오퍼(tender offer, 정해진 조건 아래 투자자가 지분을 되팔 수 있도록 하는 환매 절차)에서 투자자들이 10%의 지분을 회수하려 했으며, 이는 직전 분기의 7.9%보다 높은 수준이다. BCRED의 운용 규모는 790억달러에 이른다.
블랙스톤은 지난 분기와 달리 이번에는 회사와 일부 임직원이 직접 투자해 모든 환매 요청을 충족시키지 않았고, 이들 차량에서 흔히 적용되는 관행적 한도인 5%까지만 인출을 허용했다. 회사는 성명에서 “BCRED의 구조는 본질적인 특징으로, 투자자들은 때때로 일부 유동성과 장기 초과성과를 맞바꾸는 것”이라고 설명했다.
파트너스그룹도 1일, 룩셈부르크 기반의 Partners Group Global Value SICAV에서 환매 요청이 보유 자산의 9.8%에 도달하자 86억달러 규모의 사모펀드에서 출금을 제한했다고 밝혔다. 이어 4일에는 총 펀드 규모가 97억달러인 성숙 단계의 다른 에버그린 펀드 3개에서도, 주로 기관투자가를 중심으로 환매 비율이 3.5%에서 5% 사이에 이를 것으로 추정된다고 덧붙였다.
회사는 또 2026년 신규 고객 수요가 260억달러에서 320억달러에 이를 것으로 예상한다며, 이는 위임운용(mandates), 에버그린, 전통적 폐쇄형 프로그램 전반에 걸친 “크고 가시적인 자금조달 파이프라인”에 힘입은 것이라고 설명했다. 여기서 위임운용은 기관투자가 등 특정 고객의 자금을 개별 조건에 따라 운용하는 구조를 뜻한다.
이번 확인 소식은 수요일 파트너스그룹 주가가 16% 급락하며 6년 만의 최저치로 떨어진 뒤 주가 회복에 일부 도움을 줬다. 다만 사모시장 전반의 환매 압박이 완전히 해소된 것은 아니라는 점에서, 향후에도 유동성 방어와 투자자 신뢰 회복이 핵심 과제로 남을 가능성이 크다.
실제로 수요일 파트너스그룹 주가 하락은 유럽의 동종사들인 스웨덴 EQT, CVC 캐피털 파트너스, 브리지포인트 그룹으로도 번졌고, 미국에서는 블랙스톤, KKR, TPG, 아레스 매니지먼트 주가도 동반 하락했다. 다만 4일에는 주가가 반등하며 블랙스톤 주가는 7% 상승했다.
시장 파장과 향후 관전 포인트
이번 사태는 사모대출과 사모주식 시장이 단순한 고수익 대체투자 수단이 아니라, 유동성 관리가 핵심 리스크로 작동하는 자산군임을 다시 보여준다. 특히 에버그린 구조처럼 정기 환매를 허용하는 상품은 투자자 입장에서는 편리하지만, 시장 불확실성이 커질 경우 운용사가 환매를 제한해야 하는 딜레마에 직면하기 쉽다.
시장에서는 앞으로도 사모대출 펀드의 환매 신청 비율, 펀드 운용사의 자산 평가 방식, 대출 심사 기준, 그리고 AI 관련 산업 변동성이 소프트웨어 기업 대출 건전성에 미칠 영향이 함께 주목될 전망이다. 대형 자산운용사들이 환매 제한을 잇따라 선택할 경우, 이는 단기적으로 관련 종목 주가에 부담을 줄 수 있고, 장기적으로는 사모시장 상품 설계와 유동성 규정 전반을 재점검하는 계기가 될 수 있다.
