설탕 선물 가격이 14일(현지시간) 달러지수(DXY) 급등 여파로 큰 폭 하락했다. 7월물 뉴욕 세계 설탕 11번(SBN26)은 이날 0.39달러(2.54%) 내린 채 마감했고, 8월물 런던 ICE 백설탕 5번(SWQ26)도 12.50달러(2.74%) 하락했다.
다만 달러 강세가 본격화되기 전인 전날에는 글로벌 공급이 더 타이트해질 수 있다는 전망에 힘입어 설탕 가격이 1주일 만의 고점을 기록한 바 있다. 2026년 5월 14일, 바차트의 보도에 따르면 이날 설탕 시장은 2주 만의 고점을 찍은 달러지수 상승세가 이어지면서, 기존 매수 포지션을 정리하는 롱 청산이 확대된 것으로 풀이된다. 롱 청산은 가격 상승을 기대하고 사들였던 투자자들이 포지션을 되파는 행위를 뜻하며, 선물 시장에서는 가격 하락 압력을 키우는 요인으로 작용한다.
공급 우려는 여전하지만 단기 수급보다 환율 영향이 우세
최근 설탕 시장은 세계 공급이 줄어들 수 있다는 전망과 실제 수급 변수에 민감하게 반응해 왔다. 인도는 국내 공급을 보호하기 위해 9월 30일까지 4개월간 설탕 수출을 금지했다. 또 데이터그로(Datagro)는 2026/27시즌의 글로벌 설탕 공급 과잉·부족 전망을 이전의 -226만톤(MMT)에서 -317만톤으로 하향 조정했다. 스톤엑스(StoneX) 역시 2025/26시즌의 230만톤 흑자가 2026/27시즌에는 55만톤 적자로 전환될 수 있다고 내다봤다.
설탕 공급 전망에 대한 추가적인 경고도 이어졌다. 시티그룹은 브라질의 2026/27시즌 설탕 생산량을 3,950만톤으로 제시했는데, 이는 브라질 국가공급공사(Conab)가 제시한 4,395만톤보다 낮은 수치다. 시티그룹은 브라질 제당소들이 고조된 휘발유 가격에 대응해 사탕수수의 더 많은 물량을 에탄올 생산으로 돌리고 있다고 설명했다. 또한 강한 엘니뇨 현상이 올해 나타날 경우 향후 6개월에서 12개월 동안 인도와 태국의 설탕 생산에 “상당한 영향”을 미칠 수 있다고 지적했다.
브라질에서는 생산 둔화 조짐도 확인됐다. 유니카(Unica)는 4월 30일 발표에서 2026/27시즌 브라질 중남부 지역의 4월 상반기 설탕 생산량이 전년 대비 11.9% 감소한 64.7만톤이라고 밝혔다. 같은 기간 제당소들이 설탕 생산용으로 압착한 사탕수수 비중은 지난해 44.7%에서 32.9%로 낮아졌다. 콘납(Conab)은 4월 28일 새 시즌 첫 보고서에서 2026/27 브라질 설탕 생산량이 0.5% 감소한 4,395만2,000톤에 그치는 반면, 에탄올 생산량은 7.2% 증가한 292억5,900만리터에 이를 것으로 예상했다. 미 농무부(USDA)도 4월 21일 브라질의 2026/27 설탕 생산량을 4,250만톤으로 제시하며 전년 대비 3% 감소할 것으로 전망했다. 미국과 해외 시장에서 말하는 MMT는 백만톤(million metric ton)을 뜻한다.
지정학적 변수와 재고 전망도 가격 하단을 지지
설탕 가격은 호르무즈 해협 봉쇄 지속으로 인한 공급 차질 우려 속에서도 지지받아 왔다. 코브리그 애널리틱스(Covrig Analytics)는 이 해협의 폐쇄로 전 세계 설탕 무역의 약 6%가 제약받고 있으며, 정제당 생산에도 부담이 생겼다고 분석했다. 글로벌 설탕 잉여분이 줄어들고 있다는 신호 역시 가격을 떠받치는 요인이다. 코브리그 애널리틱스는 4월 21일 2026/27시즌 글로벌 설탕 잉여 추정치를 이전의 140만톤에서 80만톤으로 낮췄다. 설탕 트레이더인 차르니코우(Czarnikow)도 4월 20일 2026/27시즌 잉여분 전망을 340만톤에서 110만톤으로, 2025/26시즌 전망은 830만톤에서 580만톤으로 각각 하향했다.
인도 역시 시장의 핵심 변수다. 4월 16일 인도 협동설탕공장연맹(National Federation of Cooperative Sugar Factories Ltd.)은 2025년 10월 1일부터 2026년 4월 15일까지 인도의 설탕 생산량이 전년 대비 7.7% 증가한 2,748만톤이라고 밝혔다. 인도설탕·바이오에너지제조협회(ISMA)는 4월 7일 2025/26 생산 전망치를 기존 3,240만톤에서 3,200만톤으로 낮췄고, 수출 전망치는 80만톤으로 제시했다. 인도는 2022/23시즌 늦은 비로 생산이 줄고 국내 공급이 제한되자 설탕 수출에 쿼터제를 도입한 바 있다. USDA는 4월 30일 인도의 2026/27시즌 설탕 잉여분이 250만톤에 이를 것으로 예상했으며, 이는 2년 만의 첫 흑자다. 인도는 세계 2위 설탕 생산국이다.
국제설탕기구(ISO)는 2월 27일 2025/26시즌 세계 설탕 공급이 122만톤 흑자를 기록할 것으로 내다봤다. 이는 2024/25시즌의 346만톤 적자와 대조적이다. ISO는 이 같은 흑자가 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가에 힘입은 것이라고 설명했다. 또 2025/26시즌 세계 설탕 생산량은 전년 대비 3.0% 증가한 1억8,130만톤으로 전망했다.
USDA는 지난해 12월 16일 반기 보고서에서 2025/26시즌 글로벌 설탕 생산량이 전년 대비 4.6% 증가한 사상 최대 1억8,931만8,000톤에 이를 것으로 예상했고, 세계 인간 소비량도 1.4% 증가한 사상 최대 1억7,792만1,000톤에 달할 것으로 전망했다. 같은 보고서에서 2025/26시즌 글로벌 기말 재고는 전년 대비 2.9% 감소한 4,118만8,000톤으로 예상했다. USDA 해외농업국(FAS)은 브라질의 2025/26시즌 설탕 생산량을 사상 최대인 4,470만톤으로, 인도의 생산량은 우호적인 몬순과 재배면적 확대를 바탕으로 25% 증가한 3,525만톤으로 내다봤다. 태국의 2025/26시즌 생산량 역시 2% 증가한 1,025만톤으로 전망했다.
시장 해석 : 최근 설탕 가격은 중장기적으로는 공급 축소 기대가 하방을 제한하고 있으나, 단기적으로는 달러 강세와 위험자산 회피 심리가 더 큰 압력으로 작용하는 모습이다. 특히 브라질의 에탄올 전환 확대, 인도의 수출 제한, 지정학적 물류 차질이 겹치면 향후 설탕 선물시장은 변동성이 높아질 가능성이 크다. 반면 달러가 추가 강세를 이어가면 달러 표시 원자재인 설탕은 상대적으로 비싸져 매수세가 둔화될 수 있다.
기사 작성 시점에 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 이 기사에 언급된 어떤 증권에도 직간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 이 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적에 한정되며, 바차트는 별도의 공시 기준을 적용하고 있다고 설명했다.
설탕 시장은 환율, 기후, 에너지 가격, 수출 규제와 같은 복합 변수가 동시에 작동하는 대표적 원자재 시장이다. 특히 브라질의 사탕수수 배분이 설탕과 에탄올 사이에서 어떻게 움직이는지, 인도의 수출 정책이 얼마나 오래 지속되는지, 그리고 엘니뇨가 농업 생산에 어떤 영향을 주는지가 향후 가격 방향을 결정할 핵심 변수로 꼽힌다.
