7월 ICE 뉴욕 코코아(CCN26)는 14일(현지시간) 전장 대비 204달러(-4.64%) 내린 채 마감했고, 7월 ICE 런던 코코아(CAN26)도 162달러(-4.95%) 하락 마감했다.
2026년 5월 14일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 코코아 가격은 이날 아이보리코트(코트디부아르)가 이번 시즌 코코아 인도량 추정치를 상향 조정하면서 1주일 만의 최저치로 급락했다. 아이보리코트는 2025/26 시즌 코코아 생산량 전망치를 기존 180만~190만 미터톤(MMT)에서 220만 MMT로 높였으며, 이는 유리한 기상 여건을 반영한 것이라고 설명했다. 여기에 달러화 강세도 부담으로 작용했다. 달러지수(DXY)는 이날 2주 만의 최고치로 뛰어오르며 코코아 가격을 더 끌어내렸다.
코코아 시장에서 인도량은 생산된 원두가 항구나 구매자에게 실제로 전달되는 물량을 뜻하며, 시장에서는 공급 현실을 가늠하는 핵심 지표로 여겨진다. 따라서 공급 전망이 상향되면 재고와 물동량이 늘어날 수 있다는 인식이 확산되며 가격에는 하락 압력이 커진다. 반대로 기상 악화나 물류 차질이 예상되면 가격은 즉각 반등하는 경향이 강하다.
코코아 가격은 앞서 지난 12일에는 엘니뇨(El Niño) 기상 패턴이 형성될 경우 서아프리카 지역에 더 덥고 건조한 날씨가 나타나 코코아 생산을 훼손할 수 있다는 우려로 3개월 반 만의 최고치까지 치솟은 바 있다. 미국 해양대기청(NOAA)은 5월~7월 사이 엘니뇨 조건이 나타날 확률을 61%로 추정하고 있으며, 연말까지 지속될 가능성도 있다고 봤다. 이 가운데 슈퍼 엘니뇨가 나타날 가능성도 4분의 1 수준으로 제시됐다. 엘니뇨는 태평양 적도 해역의 해수면 온도가 평년보다 높아지는 현상으로, 서아프리카의 강수 패턴을 흔들어 주요 농산물 가격 변동성을 키우는 요인으로 꼽힌다.
또 다른 지지 요인으로는 2026/27 서아프리카 코코아 작황에 대한 초기 조사에서 코코아나무의 체렐(cherelle) 형성이 평균을 밑도는 것으로 나타난 점이 꼽힌다. 체렐은 꽃이 수정된 뒤 맺히는 어린 코코아 열매를 뜻하며, 이 수치가 부진하다는 것은 가을부터 시작되는 주수확(main harvest)의 전망이 약하다는 의미다. 즉, 단기 공급은 늘어날 수 있어도 중장기 작황은 여전히 불확실하다는 신호로 해석된다.
수요 측면에서는 초콜릿 소비가 버티고 있다는 점이 가격의 하단을 받치고 있다. 허쉬(Hershey)와 몬델레즈 인터내셔널(Mondelez International) 등 주요 초콜릿 제조업체들의 최근 실적은 예상보다 양호했으며, 높은 가격에도 소비자 초콜릿 수요가 완전히 꺾이지 않았음을 보여줬다. 다만 시카나(Circana)는 4월 14일, 3월 22일로 끝나는 최근 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매가 전년 동기 대비 1.3% 감소했다고 밝혔다.
세계 코코아의 초과 공급 규모가 줄어들 수 있다는 전망도 가격에는 우호적이다. 스톤엑스(StoneX)는 4월 29일 2026/27년 글로벌 코코아 잉여 공급 전망치를 1월의 26만7000MT에서 14만9000MT로 낮췄다. 이는 예상되는 엘니뇨로 서아프리카 작황이 타격을 받을 위험을 반영한 것이다. 스톤엑스는 또 2025/26년 잉여 공급 전망도 28만7000MT에서 24만7000MT로 하향 조정했다.
중동의 해상 요충지인 호르무즈 해협의 장기 폐쇄도 글로벌 코코아 공급망에 부담을 주며 가격 지지 요인으로 작용하고 있다. 해협 폐쇄는 비료 공급을 줄이고, 전 세계 해상 운임과 보험료, 연료비를 끌어올려 코코아 수입업체의 비용을 높이는 효과가 있다. 이는 코코아 자체의 수급뿐 아니라 물류비까지 자극해 최종 가격에 상방 압력을 더한다.
반면 공급이 풍부하다는 신호는 가격에는 부정적이다. 지난주 ICE 코코아 재고는 266만8548포대로 20.5개월 만의 최고치까지 늘었다. 재고 증가는 실제로 시장에 공급이 충분하다는 인식으로 이어져 단기 매도세를 촉발하기 쉽다.
전반적인 글로벌 수요는 여전히 약세 신호를 보이고 있다. 미국 제과협회(National Confectioners Association)는 4월 23일, 3월 22일까지 1분기 북미 코코아 분쇄량이 전년 동기 대비 3.8% 감소한 10만6087MT라고 밝혔다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)도 1분기 유럽 코코아 분쇄량이 전년 대비 7.8% 줄어든 32만5895MT라고 발표했는데, 이는 시장 예상치인 6% 감소보다 더 큰 폭이며 17년 만에 가장 낮은 1분기 수준이다. 다만 아시아코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 1분기 아시아 코코아 분쇄량이 전년 대비 5.2% 증가한 22만3503MT로 예상 밖의 증가세를 보였다고 밝혔다.
아이보리코트의 현물 공급은 현재로서는 안정적인 흐름을 유지하고 있다. 5월 12일 기준 아이보리코트의 누적 통계에 따르면, 농가들은 현재 마케팅 연도인 2025년 10월 1일~2026년 5월 3일 동안 항구로 157만MT의 코코아를 출하했다. 이는 전년 같은 기간보다 0.6% 증가한 수치다.
반면 나이지리아의 공급은 줄어들고 있다. 블룸버그는 5월 13일, 나이지리아의 3월 코코아 수출이 전년 동기 대비 35% 감소한 18,052MT였다고 전했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산량이 전년 대비 11% 감소한 30만5000MT에 그칠 것으로 전망했다. 이는 2024/25년 작황에 대한 34만4000MT 전망치보다 낮은 수준이다. 세계 5위 생산국인 나이지리아의 생산 감소는 글로벌 공급에 일정한 타격을 줄 수 있다.
서아프리카의 최근 강수량이 가뭄 우려를 충분히 해소하지 못한 점도 부담이다. 아프리카 홍수·가뭄 모니터에 따르면 3월 29일 기준 가뭄 상태는 아이보리코트의 절반이 넘는 지역과 가나의 약 3분의 2 지역을 뒤덮고 있었다. 아이보리코트와 가나는 전 세계 코코아의 절반 이상을 생산하는 핵심 산지다.
또한 지난달 가나는 2025/26 재배 시즌 공급분에 대해 코코아 농가에 지급하는 공식 가격을 거의 30% 낮췄고, 아이보리코트 역시 이달 시작된 중간 수확(mid-crop)에 적용될 농가 지급액을 57% 삭감하겠다고 밝혔다. 농가 지급 단가 조정은 생산 인센티브와 농민 수익성에 직접적인 영향을 미치며, 향후 재배 면적과 수확 관리에 변수가 될 수 있다.
다만 아이보리코트는 2025/26년 자국 코코아 생산이 2024/25년의 185만MT에서 165만MT로 전년 대비 10.8% 감소할 것이라고 밝힌 바 있다. 이는 단기적으로는 공급 완화보다 축소 가능성을 더 크게 보여주는 수치다. 또 라보뱅크는 2월 10일 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 공급 전망치를 11월의 32만8000MT에서 25만MT로 낮췄다.
반대로 약세 요인도 여전히 존재한다. 국제코코아기구(ICCO)는 3월 2일, 2024/25년 세계 코코아 잉여 공급 추정치를 11월의 4만9000MT에서 7만5000MT로 상향 조정했으며, 이는 4년 만의 첫 잉여 공급이었다고 밝혔다. ICCO는 같은 기간 세계 코코아 생산량이 전년 대비 8.4% 증가한 470만MT에 달했다고 추정했다.
종합하면, 이번 하락은 아이보리코트의 생산 전망 상향과 달러 강세, 재고 증가가 맞물리며 나타난 결과다. 그러나 엘니뇨 우려, 서아프리카 가뭄, 나이지리아 생산 감소, 글로벌 잉여 공급 축소 전망 등은 중장기적으로 코코아 가격의 급락을 제한할 수 있는 변수로 남아 있다. 따라서 코코아 시장은 당분간 단기 공급 개선에 따른 조정과 기상 리스크에 따른 반등 가능성이 맞서는 높은 변동성 국면을 이어갈 가능성이 크다.
핵심 정리: 아이보리코트의 생산 상향, ICE 재고 증가, 달러 강세는 가격 하락 요인이며, 엘니뇨와 서아프리카 가뭄, 나이지리아 생산 감소는 가격을 떠받치는 요인이다.
투자자 관점에서의 시사점도 분명하다. 코코아 선물은 농산물 가운데서도 기상 변수와 지역 정치·물류 변수에 민감해, 공급 전망 하나만으로도 하루 변동폭이 크게 확대될 수 있다. 특히 아이보리코트와 가나의 정책 변화는 전 세계 원두 가격의 방향성을 좌우하는 만큼, 시장은 앞으로도 생산량 추정치, 항만 출하량, 분쇄량, 재고 수준을 중심으로 가격을 재평가할 가능성이 높다. 초콜릿 업체 입장에서는 원가 부담 완화가 마진 회복에 도움이 될 수 있지만, 농가와 수출업체에는 가격 조정이 수익성 압박으로 이어질 수 있다.
