코코아 가격, 숏커버링에 반등…공급 과잉 우려 속 급락세 일부 되돌려

코코아 선물가격이 숏커버링 영향으로 화요일 반등했다. 7월물 ICE 뉴욕 코코아(CCN26)는 116포인트(3.06%) 상승한 뒤 마감했고, 7월물 ICE 런던 코코아 #7(CAN26)도 88포인트(3.06%) 상승 마감했다.

2026년 5월 19일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 코코아 가격은 최근 3거래일 동안 6% 급락한 뒤 일부 펀드의 숏커버링이 유입되면서 이날 크게 올랐다. 숏커버링은 가격 하락에 베팅한 투자자들이 손실을 줄이기 위해 공매도 포지션을 되사는 움직임을 뜻한다.

지난주 월요일 이후 코코아 가격은 3.75개월 만의 고점을 찍은 뒤, 월요일에는 공급이 넉넉할 것이라는 전망 속에 2주 만의 저점으로 밀렸다. 지난주 목요일 코트디부아르는 2025/26 시즌 코코아 인도 추정치를 기존 180만~190만MT에서 220만MT로 상향 조정했는데, 이는 날씨가 우호적이라는 판단에 따른 것이다. 코코아 업계에서 MT는 메트릭톤(metric ton), 즉 1,000kg을 뜻한다. 코트디부아르의 공급 확대는 가격에는 약세 요인으로 작용한다.

코트디부아르의 누적 수출 실적도 공급 우려를 키우고 있다. 월요일 발표된 자료에 따르면, 2025년 10월 1일부터 2026년 5월 17일까지인 현 마케팅 연도 동안 현지 농민들은 항구로 161만MT의 코코아를 출하했으며, 이는 1년 전 같은 기간보다 1.9% 증가한 수치다. 여기에 ICE 코코아 재고가 5월 7일 기준 266만8,548포대로 1년 9개월 만의 최고치까지 늘어나면서 풍부한 공급 신호가 가격에 부담을 주고 있다. 코코아 시장에서 재고 증가는 통상적으로 현물 공급이 충분하다는 의미로 해석된다.

다만 수급을 둘러싼 재료는 한쪽으로만 움직이지 않고 있다. 지난주 월요일에는 엘니뇨(El Niño) 기상 패턴이 형성될 경우 서아프리카 지역이 더 덥고 건조해져 코코아 생산에 타격을 줄 수 있다는 우려로 가격이 3.75개월 만의 고점까지 급등했다. 미국 해양대기청(NOAA)은 5월부터 7월 사이 엘니뇨가 발생할 확률을 82%로 추정했으며, 그중 67%는 슈퍼 엘니뇨 가능성으로 제시했다. 엘니뇨는 해수면 온도 상승이 동반되는 기후 현상으로, 농작물 생육 환경을 크게 흔들 수 있다.

또한 2026/27 서아프리카 코코아 작황에 대한 초기 조사에서는 코코아 나무의 cherelle(초기 꼬투리) 형성이 평균보다 낮은 것으로 나타나, 10월에 시작되는 본 수확의 전망이 약하다는 해석이 나오고 있다. 이는 향후 글로벌 코코아 공급을 줄일 가능성을 시사하는 대목이다.

수요 측면에서는 완전히 부정적이지만은 않다. 최근 허쉬(Hershey)와 몬델레즈 인터내셔널(Mondelez International) 등 주요 초콜릿 제조업체의 실적이 예상보다 양호했고, 이는 높은 가격에도 불구하고 소비자들의 초콜릿 수요가 견조하게 유지되고 있음을 보여준다. 다만 시카나(Circana)는 4월 14일, 3월 22일로 끝난 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 매출이 지난해 같은 기간보다 1.3% 감소했다고 발표했다. 초콜릿 수요가 전반적으로 버티고는 있지만, 지역별로는 둔화 신호도 혼재돼 있다.

글로벌 잉여 공급 규모가 더 작아질 수 있다는 전망도 가격에 지지력을 제공하고 있다. 원자재 중개업체 스톤엑스(StoneX)는 4월 29일, 2026/27년 세계 코코아 잉여 공급 전망치를 1월의 26만7,000MT에서 14만9,000MT로 낮췄다. 이는 예상되는 엘니뇨가 서아프리카 작황에 미칠 위험을 반영한 것이다. 스톤엑스는 또 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 전망치도 28만7,000MT에서 24만7,000MT로 하향 조정했다.

중동 정세와 관련해서는 호르무즈 해협의 장기 폐쇄가 글로벌 코코아 공급망을 교란하고 있어, 역시 가격에 우호적인 요소로 꼽힌다. 해협이 막히면 비료 공급이 줄고 해상 운임, 보험료, 연료비가 오르기 때문에 코코아 수입업체의 비용 부담이 커진다. 코코아는 직접적인 산지 생산뿐 아니라 비료와 물류비에도 민감한 상품이다.

반면 세계 수요 둔화는 여전히 약세 요인이다. 미국 제과협회(National Confectioners Association)는 4월 23일, 북미의 1분기 코코아 분쇄량이 전년 동기 대비 3.8% 감소한 10만6,087MT라고 밝혔다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)도 1분기 유럽 코코아 분쇄량이 전년 대비 7.8% 감소한 32만5,895MT로 집계됐다고 발표했는데, 이는 시장 예상치인 6% 감소보다 더 큰 폭이며, 17년 만의 1분기 최저치다. 반면 아시아코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 1분기 아시아 분쇄량이 예상 밖으로 5.2% 증가한 22만3,503MT라고 밝혀, 지역별 수요 흐름이 엇갈리고 있다.

세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 공급 감소도 가격에 지지 요인으로 작용했다. 블룸버그는 화요일, 3월 나이지리아 코코아 수출량이 전년 동기 대비 35% 감소한 1만8,052MT라고 보도했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산량이 30만5,000MT로, 2024/25년 추정치 34만4,000MT보다 11% 감소할 것으로 전망하고 있다.

서아프리카의 최근 강수량도 코트디부아르와 가나의 가뭄 우려를 완전히 해소하기에는 부족한 수준이다. 아프리카 홍수·가뭄 모니터(African Flood and Drought Monitor)에 따르면 3월 29일 기준 가뭄 상태가 코트디부아르의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2를 뒤덮고 있다. 코트디부아르와 가나는 세계 코코아 생산의 절반 이상을 차지한다.

가격 정책 변화도 시장에 영향을 주고 있다. 지난달 가나는 2025/26 재배 시즌에 대한 농가 지급 공식 가격을 거의 30% 낮췄고, 코트디부아르도 이번 달 시작된 중간 수확분에 대해 농가 지급을 57% 줄일 것이라고 밝혔다. 두 나라는 세계 코코아의 절반 이상을 생산하는 핵심 산지다. 농가 수취가격의 급격한 조정은 생산 의욕과 장기 공급 흐름에 직접적인 영향을 미칠 수 있다.

상승 요인도 남아 있다. 코트디부아르는 2025/26년 코코아 생산량이 전년 대비 10.8% 감소한 165만MT가 될 것이라고 밝혔다. 또 라보뱅크(Rabobank)는 2월 10일 2025/26년 세계 코코아 잉여 공급 전망치를 32만8,000MT에서 25만MT로 낮췄다.

반면 약세 요인으로는 국제코코아기구(ICCO)가 3월 2일 2024/25년 세계 코코아 잉여 공급 추정치를 11월의 4만9,000MT에서 7만5,000MT로 상향 조정한 점이 있다. 이는 4년 만에 처음으로 흑자가 나타난 것이라고 기관은 설명했다. ICCO는 또한 2024/25년 세계 코코아 생산량이 전년 대비 8.4% 증가한 470만MT로 추정했다.

시장 해석을 종합하면, 이번 반등은 구조적인 상승 추세라기보다 최근 급락에 대한 기술적 되돌림 성격이 강하다. 그러나 서아프리카의 가뭄, 엘니뇨 가능성, 나이지리아 수출 감소, 글로벌 잉여 공급 축소 전망은 중장기적으로 코코아 가격의 하단을 지지할 수 있다. 반대로 재고 증가와 주요 지역의 분쇄량 둔화는 단기적으로 가격 상단을 제한할 수 있어, 코코아 시장은 당분간 공급 우려와 수요 둔화가 맞서는 변동성 장세를 이어갈 가능성이 크다.