도쿄 — 일본은행(BOJ)은 다음 주 회의에서 기준금리를 유지할 것으로 예상되지만, 중동발 에너지 충격으로 인해 커진 인플레이션 위험을 염두에 두고 6월 인상 가능성을 열어두는 매파적 신호를 보내는 방식을 택할 것으로 관측된다.
2026년 4월 23일, 로이터 통신의 보도에 따르면 일본 도쿄에서 열린 관측과 소식통을 인용해 이 같은 전망이 제기됐다. 보도는 기자 레이카 키하라(Leika Kihara)의 작성이다.
“BOJ는 이번에는 금리를 유지하되 6월 또는 7월 인상을 염두에 둔 매파적 메시지를 낼 것이다.”라고 소니 파이낸셜 그룹의 수석 이코노미스트 이나우에 테츠야(井上哲也)는 말했다.
시장은 이미 단기적으로 금리 인상 가능성을 대부분 반영해 가격을 낮춘 상태여서, 투자자들은 BOJ의 분기 전망 보고서와 우에다 가즈오(上田一夫) 총재의 발언을 통해 중동 분쟁이 향후 금리경로에 어떤 영향을 미칠지에 주목하고 있다.
BOJ는 4월 27~28일 열리는 정책회의에서 단기 정책금리를 0.75%로 유지할 가능성이 크다. 이는 단기 금리 현 수준(0.75%) 유지를 뜻하며, 시장 참가자들이 단기적으로 이란 전쟁 종결 가능성을 희박하게 본 가운데 변동성이 지속되고 있기 때문이다.
소식통들은 작년 미국의 높은 관세 충격으로 금리 인상 사이클을 잠시 중단했던 때와 달리, 이번에는 BOJ가 에너지 쇼크가 광범위한 인플레이션을 촉발할 위험을 이유로 금리 인상 의지를 분명히 할 것이라고 전했다. 또 중앙은행은 기존의 “경제와 물가의 개선에 따라 금리를 인상한다”는 정책 가이던스 문구를 다소 조정해 전쟁으로 촉발된 인플레이션 위험에 대해 보다 유연하게 대응할 의지를 전달할 가능성이 있다고 소식통들은 밝혔다.
로이터가 실시한 설문에서 응답한 이코노미스트의 거의 2/3는 BOJ가 6월 말까지 기준금리를 1.0%로 인상할 것으로 전망하고 있다. 이는 단기적으로 시장의 기대치가 상승한 결과다.
두 번째 파급효과(Second-round effects)에 대한 경계도 BOJ 내부에서 커지고 있다. 중동발 유가 급등과 호르무즈 해협의 사실상 봉쇄에 따른 공급 차질은 일본처럼 원유 수입 의존도가 높은 국가의 경제에 큰 타격을 줄 수 있다. 이로 인해 기업들이 비용 상승분을 소비자에게 전가하려는 움직임을 보일 경우, 임금과 물가가 다시 맞물려 상승하는 소위 임금-물가 악순환(임금 인플레이션 스파이럴)으로 이어질 위험이 존재한다.
다만 현재로서는 BOJ 내부의 다수 관계자들이 일본이 당장 급격한 임금-물가 스파이럴에 진입할 가능성은 높게 보지 않고 있다고 소식통들은 전했다. 그럼에도 불구하고 이사회 내 매파 성향 인사들은 두 번째 파급효과 발생 여부에 대해 경계를 늦추지 말아야 한다고 촉구해왔다. 이 같은 효과가 방치될 경우 BOJ는 결국 인플레이션을 억제하기 위해 보다 공격적으로 금리를 인상해야 하는 상황에 직면할 수 있기 때문이다.
“기업과 가계의 행동이 인플레이션적 성격으로 바뀌고 있어 BOJ가 금리 인상 속도를 높여야 할 수도 있다.”라고 한 소식통은 말했다.
유가 급등이 기업 이익을 압박함에 따라 BOJ는 4월에 발표하는 분기 보고서에서 올해(2026회계연도) 성장률 전망을 하향 조정할 가능성이 크다. 소식통들은 또한 원유 관련 원자재 비용 상승으로 인해 일부 기업들이 이미 가격 인상을 검토하고 있어 BOJ가 2026 회계연도 인플레이션 전망치를 크게 상향 조정할 것으로 관측했다.
BOJ는 전쟁으로 인한 성장 둔화 위험을 경고하되, 기저적인(근원) 인플레이션이 견고하게 2% 목표를 향해 진행될 것이라는 관점을 유지할 것으로 보인다. 다만 호르무즈 해협의 장기적 폐쇄는 생산 차질과 심각한 공급 제약을 유발하는 점에서 심각한 위험으로 분류되지만, BOJ는 이를 당장은 기저 시나리오를 직접적으로 바꾸는 요인이라기보다는 향후 발생 가능한 리스크로 다루려 할 것이라고 소식통들은 전했다.
참고로 BOJ가 1월에 제시한 기존 전망에서는 2026 회계연도 성장률을 1.0%, 2027 회계연도 성장률을 0.8%로 예측했다. 근원물가(코어 인플레이션)는 2026 회계연도에 1.9%, 2027 회계연도에 2.0%에 도달할 것으로 전망했다. 다음 주 분기 보고서에는 처음으로 2028 회계연도 전망도 포함될 예정이다.
용어 설명
두 번째 파급효과(Second-round effects): 원자재·에너지 가격 상승이 기업의 제품 가격 인상으로 이어지고, 소비자물가 상승이 노동자들의 임금 인상 요구로 연결되는 등 일회적 충격이 보다 광범위하고 지속적인 인플레이션으로 전이되는 경로를 의미한다. 중앙은행은 이러한 현상이 확인되면 통화정책을 더 빠르게 긴축해야 할 필요성을 느낀다.
중립금리(Neutral rate): 경제를 과열시키지도 침체시키지도 않는 통화정책의 중립적 수준을 뜻한다. 시장은 일본의 중립 수준을 약 1.5% 전후로 보고 있다.
근원물가(Core inflation): 식료품이나 에너지처럼 변동성이 큰 항목을 제외한 물가 지표로, 중앙은행의 정책 판단에 중요한 참고자료로 활용된다.
시장 및 거시적 영향 분석
첫째, BOJ가 금리를 당장은 유지하되 6월 인상 가능성 신호를 주는 시나리오는 엔화와 일본 국채(JGB) 시장에 즉각적인 영향을 미칠 것이다. 인상 기대가 높아지면 엔화 강세 압력과 장기 금리 상승이 나타날 수 있으며, 이는 수입 물가를 일부 완화시키는 한편 수출 기업의 환율 관련 이익에는 부담이 될 수 있다.
둘째, 기업 이익 측면에서는 유가·원자재 상승이 마진을 압박해 비금융 기업의 수익성을 약화시킬 소지가 있다. 이에 따라 기업들이 가격전가를 시도하면 소비자물가 상승이 지속되고 BOJ의 금리 인상 필요성이 강화될 수 있다.
셋째, 금융시장 변동성 확대는 주식시장에도 영향을 주어, 자금조달 비용 상승에 민감한 업종(예: 제조업, 수송·에너지 관련 업종)의 주가 변동성이 커질 가능성이 높다. 반대로 금융업 등은 금리 상승으로 호혜를 볼 수도 있다.
넷째, BOJ의 정책 가이던스 문구 조정은 통화정책 신뢰성과 소통의 핵심이다. 문구를 통해 ‘유연한 행동 가능성’을 명확히 하면 시장은 BOJ의 인플레이션 경계 의지를 재해석하게 되고, 이는 단기적인 자산가격 조정으로 연결될 수 있다.
종합적 관측: BOJ는 단기 금리 동결을 통해 시장 충격을 완화하려 하되, 중동발 에너지 리스크와 국내 물가 동향을 근거로 6월 또는 그 이후의 인상을 준비하는 시그널을 보낼 가능성이 크다. 향후 수개월간 원유·원자재 가격 동향, 엔화 흐름, 기업의 가격전가 행태, 그리고 임금 협상 결과를 면밀히 관찰할 필요가 있다.
참고 본 보도는 2026년 4월 23일 로이터 통신의 보도를 바탕으로 작성되었으며, 보도에 인용된 인물과 수치는 로이터의 기사 및 관련 소식통을 근거로 제시되었다.
