코코아 가격이 수요 둔화 우려와 재고 증가 압박을 받으며 하락했다. 7월물 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCN26)은 6월 4일 107포인트(2.63%) 내린 채 거래를 마쳤고, 7월물 ICE 런던 코코아 7번(CAN26)도 68포인트(2.21%) 하락했다.
2026년 6월 4일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 세계 7위 초콜릿 제조업체인 배리 칼리보(Barry Callebaut)가 이번 주 수정 가이던스를 내놓으면서, 초콜릿 판매 물량의 회복 속도가 당초 예상보다 더 느릴 수 있다는 신호가 나오자 코코아 가격은 압박을 받았다. 코코아 선물은 초콜릿과 제과류의 핵심 원재료인 카카오콩 가격을 반영하는 만큼, 소비 둔화 우려가 바로 선물 가격에 반영되는 구조다. 또한 ICE 코코아 재고는 2일 기준 175일 만의 최고 수준인 291만3,278포대까지 늘어나 공급 부담을 키웠다.
중기적으로는 하락 폭이 제한될 가능성도 제기된다. 엘니뇨(El Niño) 기상 패턴이 형성될 경우 서아프리카에 더 덥고 건조한 날씨가 찾아와 코코아 생산에 타격을 줄 수 있기 때문이다. 미국 해양대기청(NOAA)은 현재부터 7월 사이 엘니뇨가 발생할 확률을 82%로 추정했으며, 이 가운데 ‘슈퍼 엘니뇨’가 나타날 가능성도 67%로 제시했다. 엘니뇨는 적도 동태평양 수온 상승과 연관된 기상 현상으로, 서아프리카의 강수 패턴을 흔들어 주요 작황에 영향을 미칠 수 있다.
서아프리카의 2026/27 코코아 작황에 대한 초기 조사도 가격을 지지하는 요인으로 작용하고 있다. 조사 결과, 카카오나무의 어린 열매인 체렐(cherelle) 형성이 평균을 밑도는 것으로 나타나 10월 시작되는 본격 수확 전망이 약하다는 신호가 확인됐다. 이 같은 작황 우려는 향후 공급 부족 가능성을 높이는 요인으로 해석된다.
반면 코트디부아르의 출하 증가세는 가격에 하방 압력을 더하고 있다. 코트디부아르의 주간 누적 통계에 따르면 현재 마케팅 연도인 2025년 10월 1일부터 2026년 5월 31일까지 농민들은 항구로 166만 톤의 코코아를 출하했으며, 이는 1년 전 같은 기간보다 1.8% 증가한 수치다. 또 코트디부아르는 5월 14일 우호적인 날씨를 이유로 2025/26 시즌 코코아 공급 전망치를 기존 180만~190만 톤에서 220만 톤으로 상향했다.
다만 초콜릿에 대한 소비자 수요가 버텨주고 있다는 점은 가격을 떠받치는 요인이다. 허쉬와 몬델레즈 인터내셔널 등 주요 초콜릿 제조업체의 최근 실적은 시장 예상치를 웃돌았고, 이는 높은 가격에도 불구하고 초콜릿 수요가 여전히 견조하다는 해석을 낳았다. 그러나 시장조사업체 시카나는 4월 14일 북미 지역의 3월 22일로 끝난 13주간 초콜릿 캔디 매출이 전년 동기 대비 1.3% 감소했다고 보고했다.
글로벌 잉여 공급 규모가 줄어들 수 있다는 전망도 가격에는 우호적이다. 스톤엑스(StoneX)는 4월 29일 2026/27 글로벌 코코아 잉여분 추정치를 14만9,000톤으로 낮췄다. 이는 1월 전망치 26만7,000톤보다 크게 줄어든 수치로, 예상되는 엘니뇨에 따른 서아프리카 작황 리스크를 반영한 것이다. 스톤엑스는 2025/26 글로벌 코코아 잉여분 전망치도 28만7,000톤에서 24만7,000톤으로 하향했다.
세계 물류와 공급망 측면에서는 호르무즈 해협의 장기 폐쇄가 코코아 공급 차질을 키우며 가격을 지지하고 있다. 이 해협의 폐쇄는 비료 공급 축소, 글로벌 해상 운임 상승, 보험료와 연료비 상승으로 이어져 코코아 수입업체의 비용 부담을 높이는 효과를 낳는다. 비료는 카카오 재배에 필요한 핵심 투입재이기 때문에 물류비와 생산비가 함께 오르면 원가 부담이 가중될 수 있다.
반대로 수요 부진은 여전히 가격에 부담을 주고 있다. 미국 제과협회(National Confectioners Association)는 4월 23일 북미의 1분기 코코아 분쇄량이 전년 동기 대비 3.8% 감소한 10만6,087톤이라고 밝혔다. 유럽 코코아협회도 1분기 유럽 분쇄량이 7.8% 줄어든 32만5,895톤이라고 발표했으며, 이는 시장 예상치인 6% 감소보다 더 큰 폭의 하락이자 17년 만에 가장 낮은 1분기 수준이다. 다만 아시아코코아협회는 1분기 아시아 분쇄량이 전년 대비 5.2% 증가한 22만3,503톤으로 예상 밖의 증가세를 보였다고 전했다. 분쇄량은 초콜릿 제조업계가 실제로 카카오콩을 얼마나 사용했는지를 보여주는 지표로, 수요 강도를 판단하는 핵심 자료다.
공급 측면에서는 나이지리아의 생산 감소도 가격을 지지하는 요소다. 블룸버그는 지난주 목요일 나이지리아의 4월 코코아 수출이 전년 대비 20% 감소한 1만4,921톤이었다고 보도했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산량이 전년 대비 11% 줄어든 30만5,000톤이 될 것으로 전망했다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 공급 축소는 국제 가격에 민감하게 반응할 수 있다.
서아프리카의 가뭄 우려도 여전하다. 아프리카 홍수·가뭄 모니터에 따르면 3월 29일 기준 가뭄 상황은 코트디부아르의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2를 뒤덮고 있었다. 최근 서아프리카 강수량도 이 같은 우려를 해소하기에는 부족했던 것으로 평가된다.
생산자 보상 구조 변화 역시 시장의 관심사다. 가나는 2월 2025/26 재배 시즌에 공급되는 코코아에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했고, 코트디부아르도 3월 중간 수확(mid-crop) 시즌에 적용될 농민 수취 가격을 57% 내리겠다고 밝혔다. 코트디부아르와 가나는 전 세계 코코아 생산의 절반 이상을 차지한다. 이 같은 가격 인하는 농가의 생산 유인을 약화시킬 수 있지만, 단기적으로는 정부가 내부 가격 조정을 통해 국제 시장과의 격차를 줄이려는 움직임으로 해석될 수 있다.
강세 요인도 남아 있다. 코트디부아르는 2025/26년 코코아 생산량이 2024/25년 185만 톤에서 10.8% 감소한 165만 톤이 될 것이라고 밝혔다. 라보뱅크는 2월 10일 2025/26 글로벌 코코아 잉여분 추정치를 25만 톤으로 낮추며, 11월의 32만8,000톤 전망보다 감소한 수치를 제시했다.
국제코코아기구(ICCO)도 지난주 금요일 2024/25 글로벌 코코아 잉여분 추정치를 3월의 7만5,000톤에서 4만8,000톤으로 낮췄다. 이는 4년 만에 처음 나타나는 잉여분이며, ICCO는 2024/25 글로벌 코코아 생산량이 전년 대비 8.3% 증가한 472만3,000톤에 이를 것으로 추정했다. 공급 회복이 진행되는 가운데도 재고, 기상, 물류, 소비가 복합적으로 작용하면서 코코아 시장은 여전히 높은 변동성을 보이고 있다.
향후 전망을 보면, 단기적으로는 재고 증가와 북미·유럽 수요 둔화가 코코아 가격의 상단을 제한할 가능성이 크다. 그러나 엘니뇨 가능성, 서아프리카의 가뭄, 나이지리아와 코트디부아르의 공급 불확실성, 그리고 호르무즈 해협 관련 물류 차질이 겹치면 가격이 다시 반등할 여지도 있다. 특히 코코아는 계절성과 기후 변수의 영향을 크게 받는 품목이어서, 생산 전망이 조금만 흔들려도 국제 선물가격이 민감하게 반응할 가능성이 높다.
보도 시점 기준 Rich Asplund는 기사에서 언급된 어느 증권에도 직간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 기사에 포함된 모든 정보와 수치는 정보 제공 목적에 한정되며, 본문에 포함된 견해는 작성자의 견해일 수 있다고 덧붙였다.
