싱가포르/런던 6월 8일(로이터) – 인도네시아의 프라보워 수비안토 대통령이 투자자들의 신뢰를 잃고 있으며, 급락하는 통화로 인해 그의 성장 중심 국정 운영이 흔들릴 위험에 처해 있다.
2026년 6월 8일, 로이터 통신의 보도에 따르면 특수부대 지휘관 출신 정치인인 프라보워 대통령은 2024년 취임 이후 혼란스러운 국정 운영을 이어가고 있다. 그는 수백만 명의 학생들에게 무상급식을 제공하겠다고 약속했으며, 성장을 추구한다는 명분 아래 수십 년간 유지돼 온 재정 규율을 되돌리고 있다. 다만 글로벌 에너지 충격과 함께, 대형 국영 자산운용기금 아래 상품 수출을 중앙집중화하고 중앙은행에 고용과 성장 책무를 부여하는 등 비정통적 결정들이 잇따르면서 투자심리는 크게 흔들렸다.
이 같은 정책은 불과 몇 년 전만 해도 신흥시장 모범생으로 불리던 인도네시아의 이미지를 크게 훼손했다. 현재 신용부도스와프(CDS)는 동남아 최대 경제국인 인도네시아가 투자등급 신용등급을 잃을 수 있음을 시사하고 있다. CDS는 국가의 채무불이행 위험을 헤지하는 파생상품으로, 수치가 높아질수록 시장이 인식하는 부도 위험이 크다는 뜻이다. 인도네시아의 통화와 주식시장은 2026년 전 세계에서 가장 부진한 성과를 내고 있다. 특히 루피아화는 문제의 결과이자 원인으로 작용하며, 약세가 추가 매도 압력을 자극하는 모습이다.
루피아화는 올해 들어 달러당 18,190루피아까지 밀리며 8% 넘게 하락했고, 이는 사상 최저치다. 지난 3주 동안에는 2020년 이후 가장 가파른 낙폭을 기록할 정도로 하락세가 가속됐다. Pictet Asset Management의 신흥국 주식 투자 매니저인 탄 알툰다그는 “인도네시아는 진정한 신뢰 위기를 겪고 있으며, 심각한 거버넌스 경고 신호가 어떤 밸류에이션 논리도 압도하고 있다”고 말했다. 그는 또 “달러당 18,000루피아 수준의 환율은 외국인 투자자들의 실질 수익을 잠식하는 데 그치지 않고, 환율 하락이 스스로를 강화하는 악순환으로 이어져 인플레이션을 밀어 올리고 금융여건을 조이며 결국 성장에도 부담을 줄 수 있다”고 지적했다.
루피아화 약세는 중앙은행이 방어에 나서며 올해 외환보유액이 120억 달러 줄어든 뒤에도 이어지고 있다. 인도네시아 중앙은행은 5월에 이미 50bp(0.50%포인트)의 금리 인상을 단행했지만, 시장 불안은 가라앉지 않았다. 외국인 자금 이탈도 본격화하고 있다. 5월 말까지 외국인의 주식 순유출 규모는 32억 달러로, 2009년 이후 가장 크다. 또한 팬데믹 이전 약 40%에 달하던 외국인의 정부채 보유 비중은 현재 12.6%로 떨어지며 20년 만의 최저 수준에 근접했다.
“정말로 악순환이 형성되고 있다”고 런던의 사설은행 롬바르 오디에(Lombard Odier) 아시아 최고투자책임자 존 우즈는 말했다. 그는 “외국인 보유가 채권과 주식 모두에서 수년 만의 최저치에 머무르면 루피아화, 유동성, 자산가격에 지속적인 압박이 가해질 것”이라며 “장기간의 자금 유출은 인프라와 성장 계획을 둔화시킬 수 있다”고 덧붙였다.
등급 하락 위험도 커지고 있다. 인도네시아의 신용등급과 주식시장 평가가 모두 시험대에 오른 가운데, 등급 하향이 현실화되면 투자자들은 강제 매도에 나설 수 있고, 신용 측면에서는 차입 비용이 더 높아질 가능성이 크다. 지수 제공업체 MSCI는 주식시장의 거래 및 투명성 문제를 검토하고 있으며, 프런티어 시장으로의 하향 가능성도 경고했으나 투자자들은 그 가능성이 높지는 않다고 본다. 무디스와 피치는 정책 신뢰도 약화를 이유로 인도네시아 채무등급 전망을 부정적으로 낮췄고, S&P는 재정 완충력 개선 노력에 따라 자사 등급이 좌우될 것이라고 밝혔다.
시장 참여자들이 가장 우려하는 것은 우크라이나 전쟁이 아니라 미국-이스라엘의 대이란 전쟁이 초래한 에너지 충격이 경제와 예산에 부담을 더하고 있다는 점이다. 인도네시아는 연료 보조금 때문에 재정 압박까지 키우고 있지만, 프라보워 대통령은 오히려 값비싼 성장 공약을 더 밀어붙이고 있다. 지난주 인도네시아는 중앙은행에 대한 의회 권한을 강화하고, 중앙은행의 책무에 ‘실물 부문 성장’을 추가하는 내용의 포괄적 법안을 통과시켰다. 다만 이 법안은 아직 전부 공개되지 않았으며, 일부 분석가들은 중앙은행 독립성에 대한 위협으로 보고 있다. 올해 초 프라보워 대통령은 자신의 조카를 중앙은행 부총재로 지명했으며, 지난달에는 자신이 설립한 국부펀드 단타라나(Danantara) 아래에서 국가가 상품 수출을 직접 넘겨받겠다고 밝혔다.
Aberdeen의 런던 소재 신흥국 현지통화채권 책임자인 키어런 커티스는 “정책 방향에 대한 근본적 우려는 상당히 크며, 투명성도 점점 낮아지고 있다”고 말했다. 그는 “이 정책으로 인해 이미 피해가 발생했다고 말하기에는 이르지만, 수출이 스스로 시장을 찾는 방식보다 효율적이지 않다”고 지적했다.
부정적 소용돌이는 외부 충격에서도 강화되고 있다. 이란 전쟁의 영향으로 에너지와 금융시장이 흔들리면서 CDS 가격이 특히 요동쳤고, 이는 등급 하락 위험을 과장하는 경향이 있다. 그러나 투자자들은 추세를 되돌리려면 단순한 기술적 반등이 아니라 중대한 정책 전환이 필요하다고 입을 모은다. 자산운용사 Ninety One의 아시아 중심 신흥국 채권 포트폴리오 매니저 마크 레저-에번스는 “국가 스스로 빠져나올 수 있는 부정적 소용돌이는 분명 존재한다”면서도 “인도네시아의 경우 달성 불가능한 성장률을 추구하려는 발상에서 문제가 비롯됐고, 그것이 집행 단계까지 이어진 만큼 생각을 바꾸지 않으면 빠져나오기가 쉽지 않다”고 말했다.
인도네시아 니켈 산업을 세계 최대 생산 체제로 키우는 데 기여했던 중국 기업들은 이미 정책 압박에 대응해 다른 대안을 찾고 있다. 향후 투자자들이 다시 돌아오더라도, 더 나은 가격을 요구할 가능성이 크다. 펀드매니저 헴안트 미슈라는 “인도네시아는 더 이상 안정적으로 정통적인 신흥시장으로 가격이 매겨지지 않고, 정책 리스크가 커진 시장으로 평가받고 있다”고 말했다.
시장 영향 분석 측면에서 보면, 루피아화 약세와 외국인 자금 이탈이 동시에 진행되는 상황은 단기적으로 인도네시아 자산 전반에 부담을 줄 가능성이 높다. 특히 채권시장은 외국인 보유 비중이 크게 낮아진 만큼 변동성이 확대될 수 있고, 주식시장은 정책 신뢰 회복 전까지 할인 압력이 이어질 수 있다. 또한 신용등급 전망이 더 악화되거나 실제 강등이 발생하면 차입 비용 상승과 자금 유출이 맞물리며, 환율 방어와 성장 정책 사이의 충돌이 더 심화될 수 있다. 반대로 정책 투명성 개선과 중앙은행 독립성에 대한 우려 해소가 선행될 경우에만 투자심리 회복의 실마리가 마련될 것으로 보인다.
