런던·뉴욕 코코아 선물 가격이 화요일(현지시간) 반등했다. 7월물 ICE 뉴욕 코코아(CCN26)는 전일 대비 116달러(3.06%) 오른 채 거래를 마쳤고, 7월물 ICE 런던 코코아 #7(CAN26)도 88달러(3.06%) 상승 마감했다.
2026년 5월 20일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 코코아 가격은 최근 3거래일 동안 6% 급락한 뒤 일부 펀드의 숏커버링이 유입되며 이날 크게 올랐다. 숏커버링이란 가격 하락에 베팅한 투자자들이 손실을 줄이기 위해 매도 포지션을 되사들이는 것을 뜻하며, 급락 뒤 단기 반등을 촉발하는 대표적인 요인이다. 이번 반등은 최근 코코아 시장을 둘러싼 공급 확대와 수요 둔화 우려가 동시에 작용하는 가운데 나왔다.
코코아 가격은 지난주 월요일 3개월 3주 만의 고점까지 치솟았으나, 이후 아프리카 서부의 풍부한 공급 전망이 부각되면서 월요일에는 2주 만의 저점까지 밀렸다. 특히 지난 목요일 코트디부아르는 2025/26 시즌 코코아 인도량 전망치를 기존 180만~190만 미터톤(MMT)에서 220만 MMT로 상향했다. 이는 우호적인 날씨를 근거로 한 조정이었다. 코트디부아르의 공급 확대는 가격에는 하락 압력으로 작용한다. 월요일 기준 코트디부아르의 누적 출하 데이터에 따르면, 2025년 10월 1일부터 2026년 5월 17일까지 현재 마케팅 연도 동안 농가가 항구로 보낸 코코아는 161만 MMT로, 1년 전 같은 기간보다 1.9% 증가했다.
코코아 재고가 늘어난 점도 약세 재료다. ICE 코코아 재고는 5월 7일 266만8,548자루로 1년 9개월 만의 최고치를 기록했다. 재고 증가는 시장에 공급이 충분하다는 신호로 해석되며, 가격에는 부정적으로 작용한다. 코코아 업계에서 말하는 ‘자루(bags)’는 국제 원자재 시장에서 통용되는 재고 단위로, 실제 물량 규모를 가늠하는 데 사용된다.
반면 지난주 월요일 코코아 가격이 3개월 3주 만의 고점까지 급등한 배경에는 엘니뇨(El Niño) 기상 패턴 형성에 대한 우려가 있었다. 엘니뇨는 태평양 해수면 온도 변화로 전 세계 기상에 영향을 주는 현상으로, 서아프리카에 더 덥고 건조한 날씨를 유발해 코코아 생산을 훼손할 수 있다. 미국 국립해양대기청(NOAA)은 5월부터 7월 사이 엘니뇨 조건이 나타날 확률을 82%로 추정하고 있으며, 연말까지 지속될 가능성도 제시했다. 이 가운데 ‘슈퍼 엘니뇨’가 발생할 확률은 67%로 평가됐다.
코코아 가격은 또 2026/27년 서아프리카 코코아 작황에 대한 초기 조사에서도 지지를 받고 있다. 조사 결과 코코아나무의 어린 열매인 체렐(cherelle) 형성이 평균 이하로 나타나 주요 수확기인 10월 이후의 생산 전망이 약하다는 신호로 해석된다. 체렐은 코코아 생육 상태를 가늠하는 중요한 지표 중 하나다.
소비자들이 초콜릿 구매를 유지하고 있다는 점은 가격에 우호적이다. 허쉬(Hershey)와 몬델레즈 인터내셔널(Mondelez International)의 최근 실적은 시장 예상보다 양호했으며, 고가에도 불구하고 초콜릿 수요가 견조하다는 점을 보여줬다. 다만 시장조사기관 시카나(Circana)는 4월 14일, 3월 22일로 끝난 13주 동안 북미의 초콜릿 캔디 판매가 전년 동기 대비 1.3% 감소했다고 밝혔다. 이는 수요가 완전히 둔화한 것은 아니지만, 지역별로는 약세 신호가 남아 있음을 시사한다.
글로벌 코코아 잉여 규모가 줄어들 수 있다는 전망도 가격을 떠받치고 있다. 스톤엑스(StoneX)는 4월 29일 2026/27년 세계 코코아 잉여 전망치를 1월의 26만7,000MT에서 14만9,000MT로 낮췄다. 이는 예상되는 엘니뇨로 인해 서아프리카 작황이 타격을 받을 위험을 반영한 것이다. 스톤엑스는 2025/26년 세계 코코아 잉여 전망치도 1월의 28만7,000MT에서 24만7,000MT로 하향 조정했다.
또한 호르무즈 해협의 장기 봉쇄는 전 세계 코코아 공급 흐름을 교란하고 있으며, 가격을 지지하는 요인으로 작용하고 있다. 해협 봉쇄는 비료 공급 축소, 글로벌 해상 운임 상승, 보험료와 연료비 증가를 통해 코코아 수입업체의 비용을 높인다. 이 같은 비용 상승은 원자재 선물시장 전반에 부담을 주며, 특히 운송과 에너지 의존도가 높은 곡물·소프트커머디티 시장에 영향을 미친다.
그러나 세계 수요 둔화는 여전히 가장 큰 약세 요인이다. 미국 제과협회(National Confectioners Association)는 4월 23일, 북미의 1분기 코코아 분쇄량이 전년 동기 대비 3.8% 감소한 10만6,087MT라고 발표했다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)도 1분기 유럽 코코아 분쇄량이 전년 대비 7.8% 감소한 32만5,895MT라고 밝혔다. 이는 시장 예상치였던 6% 감소보다 더 큰 폭이며, 1분기 기준으로는 17년 만의 최저치다. 반대로 아시아코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 1분기 아시아 분쇄량이 전년 대비 5.2% 증가한 22만3,503MT로, 시장 예상인 6.7% 감소를 크게 웃돌았다고 전했다.
세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 공급 감소도 가격에 우호적이다. 블룸버그는 화요일 나이지리아의 3월 코코아 수출이 전년 대비 35% 감소한 1만8,052MT라고 보도했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산량이 2024/25년 예상치 34만4,000MT에서 30만5,000MT로 11% 감소할 것으로 전망했다.
서아프리카의 최근 강수량이 이보리코스트와 가나의 가뭄 우려를 완화하기에는 충분하지 않았다는 점도 공급 불안 요인이다. 아프리카 홍수·가뭄 모니터(African Flood and Drought Monitor)에 따르면 3월 29일 기준 가뭄 상태는 코트디부아르의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2를 덮고 있었다. 세계 코코아 생산의 절반 이상을 차지하는 두 나라의 기상 여건은 향후 가격 방향을 좌우할 핵심 변수다.
지난달 가나는 2025/26 재배 시즌을 위한 코코아 농가 지급가격을 거의 30% 깎았고, 코트디부아르도 이달 시작된 미드크롭(mid-crop) 수확분에 적용될 농가 지급액을 57% 줄이겠다고 밝혔다. 낮은 농가 수취가격은 생산 유인을 약화시킬 수 있으며, 이는 중장기적으로 공급에 영향을 줄 가능성이 있다.
강세 재료도 존재한다. 코트디부아르는 2025/26년 자국 코코아 생산이 2024/25년의 185만MT에서 165만MT로 10.8% 감소할 것이라고 밝혔다. 라보뱅크는 2월 10일 2025/26년 세계 코코아 잉여 전망치를 11월의 32만8,000MT에서 25만MT로 낮췄다.
다만 약세 요인도 만만치 않다. 국제코코아기구(ICCO)는 3월 2일 2024/25년 세계 코코아 잉여 전망치를 11월의 4만9,000MT에서 7만5,000MT로 상향했다. 이는 4년 만에 처음으로 공급 초과가 발생하는 해가 될 수 있다는 의미다. ICCO는 같은 기간 세계 코코아 생산이 전년 대비 8.4% 증가한 470만MT에 이를 것으로 추정했다.
종합하면, 코코아 시장은 단기적으로는 숏커버링과 공급 불안에 따라 반등했지만, 중기적으로는 서아프리카 작황, 재고 수준, 글로벌 분쇄 수요가 가격의 방향을 결정할 전망이다. 특히 코트디부아르와 가나의 기상 상황, 엘니뇨 전개 여부, 유럽과 북미의 분쇄 수요 회복 속도는 향후 코코아 가격 변동성을 키우는 핵심 변수로 꼽힌다.
기사 작성 시점 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떤 증권에도 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 기사에 포함된 모든 정보와 수치는 정보 제공 목적으로만 사용됐다.
