9월 인도·상품거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(티커 CCU25)가 전일 대비 +309센트(+3.77%) 상승했으며, 9월 ICE 런던 코코아 #7(티커 CAU25)도 +186센트(+3.40%) 올랐다. 오늘 코코아 가격은 전반적으로 급등했고, 런던물은 4주 만의 최고치를 기록했다.
2026년 5월 5일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 이번 주 코코아 가격 상승은 코트디부아르(아이보리코스트)의 수출 증가세 둔화가 전 세계 공급을 빡빡하게 만들 수 있다는 우려에 힘입은 것이다. 지난 화요일 뉴욕 코코아는 4주 만의 고점을 찍었는데, 이는 월요일 발표된 정부 통계에서 코트디부아르 농민들이 마케팅 연도 기준 10월 1일부터 7월 27일까지 총 1.75 MMT(메트릭톤)의 코코아를 항만으로 반출했다고 집계된 영향이다. 이 수치는 전년 대비 +6.1% 증가한 수치이나, 12월에 기록된 +35% 급증보다는 둔화된 것이다.
기상 상황도 코코아 가격을 지지하는 요인이다. 유럽중기예보센터(ECMWF) 자료에 따르면, 올해 코트디부아르와 가나 지역의 강수량은 30년 평균보다 낮은 수준을 기록하고 있으며, 고온과 결합해 10월 시작 예정인 주산(메인 크롭) 수확기 동안 코코아 꼬투리(포드) 성장에 악영향을 줄 위험이 있다. 이러한 기상 악화는 수확량뿐 아니라 품질 저하 우려도 함께 불러일으키고 있다.
시장 포지션 측면에서는, 런던 코코아 선물에서 상품 펀드들의 상당한 순공매도(네트-쇼트) 포지션이 단기적 반등(숏 커버링) 가능성을 키운다. ICE Futures Europe은 7월 22일로 끝난 주에 펀드들의 런던 코코아 순공매도 포지션이 1,904계약 증가해 총 8,265계약의 순공매도가 됐다고 보고했으며, 이는 2년여 만에 가장 큰 증가 폭이다.
수요 측면의 약세는 여전히 가격에 하방 압력을 주고 있다. 초콜릿 제조사인 Lindt & Sprüngli AG는 상반기 초콜릿 판매가 예상보다 크게 줄어들자 올해 마진 가이던스를 하향 조정했다. 또한 Barry Callebaut AG는 이달 초 세 번째 분기 내에 두 번째로 판매량 가이던스를 하향 조정했다며, 높은 코코아 가격이 지속되면서 연간 판매량이 감소할 것이라고 전망했다. Barry Callebaut는 3월~5월 기간 판매량이 -9.5% 급감했다고 보고했으며, 이는 10년 만에 가장 큰 분기별 감소폭이다.
이달 초 코코아 가격은 급락한 바 있다. 뉴욕 코코아는 근월물 기준 8개월 저가로 떨어졌고, 런던 코코아는 근월물 기준 17개월 저가로 내려앉았다. 이는 전 세계 코코아 수요가 약화된 결과로 분석된다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 7월 17일 발표에서 2분기 유럽 코코아 그라인딩(정제·가공량)이 전년 동기 대비 -7.2% y/y, 총 331,762 MT를 기록했다고 밝혔고, 이는 시장 예상치인 -5%보다 큰 감소폭이었다. 아시아 코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 2분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -16.3% y/y, 176,644 MT로 8년 만의 최소 수준이라고 발표했다. 북미의 2분기 그라인딩은 전년 대비 -2.8% y/y로 101,865 MT를 기록해, 아시아·유럽보다 감소폭은 작았다.
재고 지표 측면에서는, 한편으로는 일부 상방 압력과 하방 신호가 혼재한다. ICE가 모니터하는 미국 항만 보유 코코아 재고는 지난 화요일 기준으로 2,368,141백(가방 단위)를 기록하며 10.5개월치 수준의 고점에 도달했다. 이는 단기적으로 항만 재고가 풍부함을 시사해 가격의 추가 하락 여지를 남긴다.
생산 전망은 공급 측에서 복합적 영향을 준다. 가나는 세계에서 두 번째로 큰 코코아 생산국으로, 가나 코코아 위원회(Ghana Cocoa Board)는 2025/26 시즌 가나 코코아 생산량이 전년 대비 +8.3% y/y 증가해 650,000 MT에 이를 것이라고 7월 1일 전망했다(2024/25는 600,000 MT). 반면 코트디부아르의 중간 작물(mid-crop)에 대한 품질 우려는 가격 상승을 지지한다. 가공업체들은 코트디부아르 중간작물 상차(트럭 적재분)를 거부하거나 품질 문제를 제기하고 있으며, 각 트럭 적재물 가운데 약 5%~6%가 품질이 나쁜 것으로 보고한다(메인 크롭의 경우 약 1% 수준). Rabobank는 이러한 품질 저하의 원인으로 지역 내 늦게 내린 비를 지적했다. 중간작물은 연간 두 차례 수확 중 소규모 수확이며, 일반적으로 4월에 시작된다. 올해 코트디부아르 중간작물의 평균 추정치는 400,000 MT로 전년의 440,000 MT에 비해 -9% 감소한 것으로 평가된다.
국제기구의 장단기 평가를 보면, 국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 세계 코코아 적자를 기존 2월 추정치인 -441,000 MT에서 -494,000 MT로 상향 조정했다. ICCO는 2023/24 세계 코코아 생산이 전년 대비 -13.1% y/y 감소한 4.380 MMT를 기록했다고 밝혔고, 글로벌 재고대그라인딩 비율(stocks-to-grindings ratio)은 27.0%로 46년 만의 최저로 감소했다고 지적했다. 반면 ICCO는 2월 28일 발표에서 2024/25년에는 글로벌 코코아가 142,000 MT의 흑자를 기록할 것으로 예측했으며, 2024/25년 생산은 +7.8% y/y 증가한 4.84 MMT에 이를 것으로 전망했다.
용어 설명
중요 용어 및 개념 정리
메인 크롭(Main crop) / 미드 크롭(Mid-crop): 코코아는 한 해에 두 차례 주요 수확기가 있다. 메인 크롭은 양과 규모 면에서 큰 수확기이며 통상 10월경 시작된다. 미드 크롭(mid-crop)은 상대적으로 소규모 수확으로 보통 4월경 시작한다. 미드 크롭의 품질 문제는 전체 수확량보다 가공 적합성(수율·맛·오염도)에 더 큰 영향을 줄 수 있다.
그라인딩(grindings): 코코아빈을 가공해 초콜릿 원료(코코아 매스·분말 등)로 만드는 물량을 말한다. 그라인딩 수치는 실수요(제과·초콜릿 산업의 원료 소비)를 반영하는 핵심 지표다.
재고대그라인딩(stocks-to-grindings) 비율: 일정 기간 동안의 사용량(그라인딩) 대비 재고 수준을 나타내는 지표로, 이 비율이 낮을수록 공급이 빡빡하다는 의미다.
순공매도(net-short) / 숏 커버링(short covering): 순공매도는 시장 참가자(예: 펀드)가 매도(공매도) 포지션을 더 많이 보유하고 있음을 뜻한다. 가격이 상승할 경우 이러한 공매도 포지션을 청산하기 위해 매수하는 행위가 발생할 수 있으며, 이를 숏 커버링이라 부른다. 숏 커버링은 단기적으로 가격 급등을 촉발할 수 있다.
향후 가격 및 경제적 영향에 대한 분석
현재의 시장 상황은 상승 요인과 하락 요인이 동시에 존재하는 전형적인 불확실성 국면이다. 단기적으로는 다음과 같은 요인들이 가격을 밀어올릴 가능성이 크다. 첫째, 코트디부아르의 수출 페이스 둔화와 미드 크롭의 품질 악화, 둘째, 강수량 부족과 고온으로 인한 주산기(10월) 수확의 리스크 증대, 셋째, 펀드의 대규모 순공매도에서 비롯된 숏 커버링 가능성이다. 이들 요인은 수확시점이 다가오는 3분기~4분기 사이에 가격의 급격한 반등을 유발할 수 있다.
반면 중기적 관점에서는 가격 하방 요인도 명확하다. ICCO의 2024/25년 생산 증가 전망과 가나의 생산 확대로 글로벌 공급이 늘어날 가능성이 있으며, 미국 항만 재고의 고점(2,368,141백)은 단기 수급을 완충할 수 있다. 또한 초콜릿 제조업체들의 판매량 부진과 마진 압박(예: Lindt, Barry Callebaut의 가이던스 하향)은 수요 측면에서 가격을 억제하는 요인이다.
경제적 파급 효과 측면에서는 코코아 가격 상승이 지속될 경우, 초콜릿 제조업체들의 원가 부담이 증가해 최종 소비재 가격 인상 압력으로 이어질 가능성이 있다. 이는 소매가격 상승과 소비 둔화를 초래해 수요 감소를 가속화할 수 있으며, 결과적으로 제조업체의 마진 압박이 심화될 확률이 있다. 농가 측면에서는 코코아 가격의 추가 상승이 생산 인센티브를 제공할 수 있으나, 기상 리스크와 품질 저하가 동반될 경우 실질적 증산 효과는 제한적일 수 있다.
결론적으로 향후 코코아 시장은 기상 변화, 코트디부아르의 수출 흐름, 가나의 생산량, 펀드 포지셔닝, 그리고 초콜릿 제조업체들의 수요 회복 여부에 따라 큰 폭의 변동성을 보일 가능성이 높다. 투자자 및 산업 관계자는 수확기(특히 10월 전후)의 기상 데이터, 각국 출하 통계, 펀드 포지션 변화 및 가공업체의 분기별 수요 지표를 면밀히 관찰할 필요가 있다.
기타
발행일 기준 저자 Rich Asplund는 본 기사에서 언급된 증권들에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않다. 본 기사에 포함된 정보와 데이터는 정보 제공을 목적으로 하며, 기사 내 의견은 작성자의 분석을 반영하되 모든 투자 판단은 독자의 책임이다. 또한 본 기사에 명시된 수치와 날짜는 원자료(시장 보고서 및 공식 발표)를 기준으로 하였으며, 향후 업데이트 시 변동될 수 있다.
