7월 ICE 뉴욕 코코아(CCN26)는 이날 35달러(0.90%) 하락했고, 7월 ICE 런던 코코아 #7(CAN26)도 48포인트(1.62%) 내렸다. 코코아 가격은 하락 흐름을 보였지만, 여전히 지난 월요일 기록한 2주 만의 저점보다는 높은 수준을 유지했다.
2026년 5월 20일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 코코아 가격은 지난주 3.75개월 만의 고점까지 오른 뒤, 풍부한 공급 전망이 부각되면서 지난 월요일 2주 만의 저점으로 되돌아갔다. 코코아 선물은 초콜릿 원료인 코코아 원두의 미래 가격을 반영하는 파생상품으로, 생산과 수요 전망, 재고 수준, 기상 여건에 따라 큰 변동성을 보이는 것이 특징이다.
지난주 목요일 코트디부아르는 2025/26시즌 코코아 인도량 추정치를 종전 180만~190만 메트릭톤(MMT)에서 220만 MMT로 상향했다. 이는 우호적인 날씨를 근거로 한 조정이다. 세계 최대 코코아 생산국 중 하나인 코트디부아르의 공급 확대는 가격에는 약세 요인으로 작용한다. 또한 월요일 기준 코트디부아르의 누적 통계에 따르면, 농가들은 현재 마케팅 연도인 2025년 10월 1일부터 2026년 5월 17일까지 항구로 161만 MMT의 코코아를 출하했으며, 이는 1년 전 같은 기간보다 1.9% 증가한 수치다.
공급 확대 신호는 시장에 부담을 주고 있다. ICE 코코아 재고는 5월 7일 2,668,548포대로 1년 9개월 만의 최고치를 기록했다. 재고 증가는 단기적으로 현물 공급이 넉넉하다는 뜻으로 해석되며, 통상 가격에는 약세 압력을 가한다.
반면, 수개월 전에는 기상 우려가 가격을 끌어올렸다. 지난달 월요일 코코아 가격이 3.75개월 만의 고점으로 치솟았던 배경에는 엘니뇨(El Niño) 발생 가능성에 대한 경계가 있었다. 엘니뇨는 태평양 해수면 온도 상승으로 전 세계 기후 패턴을 흔드는 현상으로, 서아프리카에 더 덥고 건조한 날씨를 가져와 코코아 생산을 훼손할 수 있다. 미국 해양대기청(NOAA)은 5월~7월 사이 엘니뇨 조건이 나타날 확률을 82%로 제시했으며, 연말까지 지속될 가능성은 67%로 봤다. 이 가운데 이른바 ‘슈퍼 엘니뇨’가 발생할 확률도 67%로 제시됐다.
시장에서는 2026/27 서아프리카 코코아 작황에 대한 초기 조사 결과도 주목하고 있다. 조사에서는 코코아 나무의 체렐(cherele) 형성이 평균보다 낮은 것으로 나타났는데, 체렐은 수확으로 이어질 수 있는 초기 열매를 뜻한다. 체렐 형성이 부진하다는 것은 10월에 시작되는 본격적인 주수확(main harvest)의 전망이 약하다는 의미로 해석된다. 다만 일반 독자들에게는 생소할 수 있는 이 용어는, 향후 결실량을 가늠하는 선행지표에 가깝다고 이해하면 된다.
소비 측면에서는 초콜릿 수요가 여전히 버텨주고 있다는 점이 가격을 지지하고 있다. 허쉬(Hershey)와 몬델레즈 인터내셔널(Mondelez International)의 최근 실적은 예상보다 양호했으며, 높은 가격에도 불구하고 소비자들의 초콜릿 수요가 대체로 견조하다는 점을 보여줬다. 다만 시장 전반의 흐름이 강한 것은 아니다. Circana는 4월 14일, 3월 22일로 끝나는 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 매출이 전년 동기 대비 1.3% 감소했다고 밝혔다.
글로벌 잉여분이 줄어들 것이라는 전망도 가격에 우호적이다. StoneX는 4월 29일, 2026/27년 세계 코코아 잉여 전망치를 1월의 267,000MT에서 149,000MT로 낮췄다. 이는 예상되는 엘니뇨가 서아프리카 작황에 위험을 줄 수 있다고 본 데 따른 것이다. StoneX는 2025/26년 세계 코코아 잉여 전망도 1월의 287,000MT에서 247,000MT로 하향 조정했다. 일반적으로 잉여가 줄어들면 가격은 지지받기 쉽다.
또한 호르무즈 해협의 장기 봉쇄는 글로벌 코코아 공급에 혼란을 주고 있으며, 이 역시 가격에 지지 요인으로 작용하고 있다. 해협 봉쇄는 비료 공급 축소, 글로벌 해운 운임 상승, 보험료와 연료비 인상을 유발해 코코아 수입 비용을 끌어올린다. 코코아 자체뿐 아니라 원자재 물류비까지 함께 자극하는 구조다.
다만 수요 둔화 신호는 분명한 약세 요인이다. National Confectioners Association는 4월 23일, 북미 1분기 코코아 분쇄량이 전년 대비 3.8% 감소한 106,087MT라고 발표했다. European Cocoa Association도 1분기 유럽 코코아 분쇄량이 전년 대비 7.8% 감소한 325,895MT라고 밝혔는데, 이는 시장 예상치였던 6% 감소보다 더 큰 폭이며 17년 만의 1분기 최저치였다. 반면 Cocoa Association of Asia는 아시아 1분기 코코아 분쇄량이 전년 대비 5.2% 증가한 223,503MT라고 발표해 예상치였던 6.7% 감소와는 다른 결과를 보였다.
생산 측면에서는 나이지리아의 출하 감소도 공급 우려를 키우고 있다. 블룸버그는 지난 화요일 나이지리아의 3월 코코아 수출이 전년 대비 35% 감소한 18,052MT라고 보도했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산량이 2024/25년의 예상 344,000MT에서 305,000MT로 11% 감소할 것으로 전망하고 있다.
서아프리카의 최근 강수량이 가뭄 우려를 해소하기에는 충분하지 않았다는 점도 시장의 경계심을 키우고 있다. African Flood and Drought Monitor에 따르면 3월 29일 기준 가뭄 상태가 코트디부아르의 절반 이상, 그리고 가나의 약 3분의 2를 덮고 있었다. 코트디부아르와 가나는 전 세계 코코아의 절반 이상을 생산하는 핵심 지역이다.
가격을 끌어올릴 수 있는 또 다른 요인으로는 농가 지급가 조정이 있다. 지난달 가나는 2025/26 재배 시즌 공급분에 대해 코코아 농가에 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했고, 코트디부아르도 이달 시작한 중간 수확(mid-crop)에 적용될 농가 보상금을 57% 삭감하겠다고 밝혔다. 이는 농민의 생산 유인을 약화시킬 수 있으며, 장기적으로는 공급 구조에도 영향을 줄 수 있다.
그럼에도 불구하고 코트디부아르는 2025/26년 자국 코코아 생산량이 2024/25년의 1.85MMT에서 165만 MMT로 10.8% 감소할 것이라고 밝혔다. Rabobank도 지난 2월 10일 2025/26년 세계 코코아 잉여 전망치를 11월 예상치 328,000MT에서 250,000MT로 낮췄다. 이는 시장이 단순한 공급 확대만으로는 설명되지 않는 불안정한 균형 위에 놓여 있음을 보여준다.
다만 약세 요인도 여전히 적지 않다. 국제코코아기구(ICCO)는 3월 2일 2024/25년 전 세계 코코아 잉여 전망치를 11월의 49,000MT에서 75,000MT로 상향했다. 이는 4년 만에 처음 확인된 잉여이며, ICCO는 2024/25년 세계 코코아 생산량이 전년 대비 8.4% 증가한 4.7MMT에 달할 것으로 추정했다. 공급이 실제로 늘고 있다는 점은 가격 반등의 폭을 제한할 수 있는 요인이다.
시장 관점에서 보면 코코아 가격은 단기적으로는 풍부한 공급 전망과 재고 증가, 주요 지역의 수요 둔화가 동시에 작용하면서 압박을 받고 있다. 그러나 서아프리카의 가뭄, 엘니뇨 가능성, 나이지리아 생산 감소, 물류비 상승, 그리고 잉여 규모 축소 전망은 하락 속도를 제한하는 요인으로 남아 있다. 결국 코코아 시장은 공급 과잉과 기후 리스크, 그리고 소비 수요의 회복 여부가 충돌하는 국면에 놓여 있으며, 향후 가격은 서아프리카 날씨와 2025/26 수확 전망, 글로벌 분쇄 수요에 따라 큰 폭의 변동성을 이어갈 가능성이 크다.
