2026년 5월 20일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 코코아 선물 가격이 공급 확대 전망에 따른 압박을 받으며 하락세를 보였다. 이날 7월 인도분 ICE 뉴욕 코코아(CCN26)는 35달러 하락한 0.90% 약세를 나타냈고, 7월 인도분 ICE 런던 코코아 #7(CAN26)은 48포인트 떨어져 1.62% 하락했다. 다만 코코아 가격은 지난 월요일의 2주 만의 저점보다는 여전히 높은 수준을 유지했다.
코코아 선물은 지난주 월요일 3개월 3주 만의 고점까지 오른 뒤, 공급이 풍부할 것이라는 전망이 확산되면서 최근 다시 밀려났다. 지난 목요일 코트디부아르는 2025/26 시즌 코코아 인도 전망치를 기존 180만~190만 미터톤(MMT)에서 220만 미터톤으로 상향했다. 이는 날씨가 양호하다는 판단에 따른 것이다. 코코아 시장에서 미터톤(MT)은 1,000킬로그램을 뜻하는 무게 단위이며, 대형 원자재 시장에서 생산량과 재고를 비교할 때 널리 쓰인다.
코트디부아르의 공급 확대는 가격에 약세 요인으로 작용한다. 코트디부아르의 월요일 누적 통계에 따르면, 농민들은 현재 마케팅 연도인 2025년 10월 1일부터 2026년 5월 17일까지 항구로 161만 미터톤의 코코아를 출하했으며, 이는 전년 같은 기간보다 1.9% 증가한 수준이다. 시장에서는 공급 증가 신호가 이어질 경우 선물가격의 반등 속도가 제한될 수 있다고 보고 있다. 특히 ICE 코코아 재고는 5월 7일 기준 1년 9개월 만의 최고치인 266만8,548포대로 늘어 공급 압박을 키웠다.
반면 지난주 월요일 코코아 가격이 3개월 3주 만의 고점까지 급등했던 배경에는 엘니뇨(El Niño) 우려가 있었다. 엘니뇨는 동태평양 해수면 온도가 평년보다 높아지며 전 세계 기상 패턴을 흔드는 현상으로, 서아프리카에 더 덥고 건조한 조건을 가져와 코코아 생산을 해칠 수 있다. 미국 해양대기청(NOAA)은 5월부터 7월 사이 엘니뇨가 발생할 확률을 82%로, 그중 ‘슈퍼 엘니뇨’가 나타날 가능성을 67%로 추정했다. 이런 기상 리스크는 여전히 가격의 지지 요인으로 남아 있다.
또한 2026/27년 서아프리카 코코아 작황에 대한 초기 조사에서는 코코아 나무의 cherelle 형성이 평균보다 낮게 나타났다고 전해졌다. 체렐은 코코아 꽃이 수정된 뒤 맺히는 어린 열매를 뜻하며, 이 수가 적다는 것은 본수확기인 10월 이후 수확량이 약할 수 있음을 시사한다. 이는 향후 공급 전망을 더욱 보수적으로 보게 만드는 요인이다.
수요 측면에서는 초콜릿 소비가 견조하게 유지되고 있다는 점이 코코아 가격에 긍정적으로 작용하고 있다. 허쉬와 몬델리즈 인터내셔널 등 주요 초콜릿 제조업체의 최근 실적은 예상보다 양호했으며, 고가 환경에서도 소비자들의 초콜릿 수요가 쉽게 꺾이지 않고 있음을 보여줬다. 다만 시장조사업체 Circana는 4월 14일, 3월 22일까지 13주간 북미 초콜릿 캔디 매출이 전년 동기 대비 1.3% 감소했다고 발표해 수요 둔화 신호도 함께 제시했다.
글로벌 잉여 공급이 예상보다 작아질 것이라는 점도 가격을 떠받치고 있다. 스톤엑스(StoneX)는 4월 29일 2026/27년 전 세계 코코아 잉여 전망치를 1월의 26만7,000미터톤에서 14만9,000미터톤으로 낮췄고, 2025/26년 전망치도 28만7,000미터톤에서 24만7,000미터톤으로 하향했다. 이는 예상되는 엘니뇨로 서아프리카 작황이 흔들릴 수 있다는 우려를 반영한 것이다.
지정학적 요인도 코코아 공급망에 부담을 주고 있다. 호르무즈 해협의 장기적인 폐쇄는 비료 공급을 줄이고 글로벌 해상운임, 보험료, 연료비를 끌어올려 코코아 수입 비용을 높이는 방향으로 작용하고 있다. 생산지와 운송 경로의 이런 비용 상승은 원자재 가격 전반에 추가적인 지지선 역할을 할 수 있다.
반대로 전 세계 코코아 분쇄량 감소는 가격에 약세 요인이다. 북미 제과협회는 4월 23일, 2025년 1분기 북미 코코아 분쇄량이 전년 대비 3.8% 감소한 10만6,087미터톤이라고 밝혔다. 유럽코코아협회도 1분기 유럽 분쇄량이 전년 대비 7.8% 줄어든 32만5,895미터톤이라고 발표했는데, 이는 시장 예상치인 6% 감소보다 더 큰 폭이며 17년 만의 1분기 최저치였다. 분쇄량은 원두를 가공해 코코아 매스와 버터를 만드는 물량으로, 최종 수요의 바로미터로 여겨진다. 반면 아시아코코아협회는 1분기 아시아 분쇄량이 전년 대비 5.2% 증가한 22만3,503미터톤으로 예상과 달리 늘었다고 보고했다.
생산국 가운데서는 나이지리아의 공급 감소가 가격을 지지하고 있다. 블룸버그는 화요일 나이지리아의 3월 코코아 수출이 전년 대비 35% 감소한 1만8,052미터톤이라고 전했다. 나이지리아코코아협회는 2025/26년 나이지리아 생산량이 30만5,000미터톤으로, 2024/25년 예상치 34만4,000미터톤보다 11% 감소할 것으로 전망했다. 세계 5위 생산국인 나이지리아의 공급 축소는 시장에 적지 않은 영향을 줄 수 있다.
서아프리카의 최근 강수량도 아이보리코스트와 가나의 가뭄 우려를 해소하기에는 부족했다. 아프리카 홍수·가뭄 모니터에 따르면 3월 29일 기준 가뭄 상태가 아이보리코스트의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2를 덮고 있었다. 코트디부아르와 가나는 전 세계 코코아의 절반 이상을 생산하는 핵심 산지다. 이런 기상 조건은 중장기적으로 생산 변동성을 키울 수 있다.
가격 부담을 완화하기 위해 산지 정부의 농가 매입 가격 조정도 이어졌다. 지난달 가나는 2025/26 재배 시즌 공급분에 대해 농가에 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했고, 코트디부아르도 이번 달 시작된 중간 수확기(mid-crop) 물량에 적용될 농가 지급액을 57% 삭감하겠다고 밝혔다. 두 나라는 세계 코코아 생산의 절반 이상을 담당한다는 점에서 이 같은 정책 변화가 시장 전반의 비용 구조에 영향을 미칠 가능성이 크다.
강세 요인도 남아 있다. 코트디부아르는 2025/26년 자국 코코아 생산량이 2024/25년의 185만 미터톤에서 165만 미터톤으로 10.8% 감소할 것이라고 밝혔다. 또한 Rabobank는 2월 10일 2025/26년 전 세계 코코아 잉여 전망치를 32만8,000미터톤에서 25만미터톤으로 낮췄다. 다만 국제코코아기구(ICCO)는 3월 2일 2024/25년 세계 코코아 잉여 전망치를 11월의 4만9,000미터톤에서 7만5,000미터톤으로 상향해, 4년 만에 처음으로 공급 초과가 나타날 것으로 내다봤다. ICCO는 같은 기간 세계 코코아 생산량이 전년 대비 8.4% 증가한 470만 미터톤에 이를 것으로 추정했다.
핵심 정리 : 코코아 시장은 현재 서아프리카 공급 확대와 재고 증가가 가격을 누르는 가운데, 엘니뇨 우려·가뭄·나이지리아 공급 감소·초콜릿 수요 유지가 하방을 일부 방어하는 구조다. 따라서 단기적으로는 변동성이 높지만, 중장기 방향은 서아프리카 작황과 글로벌 분쇄 수요, 재고 추이에 따라 갈릴 가능성이 크다.
기사 작성 시점에 Rich Asplund는 본 기사에서 언급된 어떤 증권에도 직접적이거나 간접적인 포지션을 보유하고 있지 않았다고 밝혔다. 또한 이 기사의 모든 정보와 수치는 정보 제공 목적에 한정된다. 이번 보도는 코코아 가격이 공급 신호에 민감하게 반응하는 국면에 들어섰음을 보여주며, 향후에는 서아프리카 기상과 재고 흐름, 그리고 북미·유럽의 분쇄량 회복 여부가 가격의 주요 분기점이 될 전망이다.
