시타델증권은 물가 상승이 미국 경제에 더 큰 위협이 되고 있다며 연방준비제도(Fed·연준)가 기준금리 인상 방향으로 한발 더 다가서야 한다고 주장했다.
2026년 5월 26일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 시타델증권의 EMEA(유럽·중동·아프리카) 채권 판매 책임자 놉샤드 샤(Nohshad Shah)는
“인플레이션이 노동시장보다 더 큰 위험이다”
라며 “연준은 이를 주시하고, 뒤처지기 전에 조만간 입장을 조정해야 한다”고 말했다.
샤의 이 같은 경고는 미국과 이란 간 전쟁 이후 유가가 급등하면서 2023년 이후 가장 큰 수준의 인플레이션 급등이 나타난 데 따른 것이다. 일반적으로 인플레이션은 소비자 물가가 전반적으로 오르는 현상을 뜻하며, 특히 에너지 가격 급등은 운송비와 생산비를 통해 다른 상품과 서비스 가격으로 번지기 쉽다.
그는 또 미국의 금융 여건이 주식시장의 랠리로 완화됐다고 지적했다. 샤는 이를 “일생에 한 번 있을까 말까 한 인공지능(AI) 혁신”에 따른 상승이라고 표현했으며, 해당 기술에 대한 대규모 투자 지출이 성장 속도에 추가적인 연료를 공급하고 있다고 평가했다. 즉, 주가 상승과 기업 투자 확대가 경기 과열 압력을 키울 수 있다는 의미다.
시타델의 모델에 따르면 현재 연준의 금리는 성장을 자극하지도, 억제하지도 않는 중립 수준에 근접해 있다. 샤는 그러나 시장 가격은 경제가 견조한 속도로 성장할 것임을 시사하고 있다며, 현 정책 기조가 그 전망과 일치하지 않는다고 말했다. 중립금리란 경기를 부양하지도 위축시키지도 않는 금리 수준을 뜻하며, 실제 정책금리가 이보다 낮으면 경기 부양 효과가, 높으면 긴축 효과가 커지는 것으로 해석된다.
연준 당국자들의 발언도 최근 한층 매파적으로 바뀌고 있다. 연준 4월 회의 의사록에 따르면 정책결정자 다수는 물가상승률이 2% 목표를 지속적으로 웃돌 경우 추가 금리 인상을 검토해야 할 수 있다고 경고했다. 매파적이라는 표현은 통화정책에서 물가 억제를 우선시하며 금리 인상 가능성에 더 무게를 두는 태도를 뜻한다.
금리 스와프 시장은 적어도 10월 말 이후까지는 금리 인상이 이뤄질 가능성이 낮다고 보고 있지만, 내년 초까지는 0.25%포인트(25bp) 인상이 사실상 확실시된다는 전망이 반영돼 있다. 채권 수익률도 2월 말 이후 인플레이션 재점화 우려가 커지며 가파르게 뛰었다. 금리 스와프는 미래 금리 수준에 대한 기대를 반영하는 파생상품이며, 채권 수익률 상승은 대체로 시장이 더 높은 금리와 더 큰 인플레이션 위험을 예상하고 있음을 시사한다.
샤는 채권시장이 “뜨거운 경제”와 전형적인 수요 견인형 인플레이션 위험이라는 현실을 받아들이기 시작했다고 썼다. 수요 견인형 인플레이션은 수요가 공급을 앞지르면서 가격이 오르는 현상으로, 기업과 가계의 지출이 지나치게 강할 때 나타날 수 있다.
그는 또 도널드 트럼프 대통령이 연준에 금리 인하 폭을 더 키우지 않았다고 반복적으로 비판해 왔다고 전했다. 하지만 물가 상승은 트럼프 대통령이 연준을 이끌도록 지명한 케빈 워시(Kevin Warsh) 연준 의장에게도 부담이 되고 있다고 샤는 말했다. 그는 워시 의장이 금리 인상 사이클을 피하려는 목표를 사실상 갖고 있는 것으로 보인다고 덧붙였다.
최근 지표들은 에너지 충격이 보다 넓은 가격 결정 행동으로 번지기 시작했으며, 소비자 인플레이션 기대도 잘못된 방향으로 움직이고 있음을 시사한다고 샤는 적었다. 인플레이션 기대가 높아지면 기업과 가계가 미리 가격과 임금을 올려 물가 상승 압력이 더 오래 지속될 수 있다.
노동시장 역시 식지 않고 오히려 재가속 조짐을 보이고 있다. 주간 ADP 데이터에 따르면 민간 부문 고용은 지속될 경우 월간 17만~18만명의 일자리 증가에 해당하는 속도로 늘고 있다. ADP는 미국 민간 고용을 추적하는 민간 고용 지표로, 공식 고용지표의 방향성을 가늠하는 보조 지표로 활용된다.
연준 당국자들은 이민 단속 강화 탓에 손익분기점 고용 증가율이 현재 거의 0에 가까워졌을 수 있다고 인정한 바 있다. 손익분기점 고용 증가율은 실업률을 일정하게 유지하는 데 필요한 최소 고용 증가 규모를 뜻한다. 샤는 현재의 고용 창출 속도가 임금 압력을 다시 자극할 위험이 있다고 지적했다.
이 같은 환경이 이어질 경우, 어떤 연준 의장이든 금리 인상을 피하기 어려운 상황이 될 수 있다고 샤는 결론지었다. 결국 물가 상승 압력이 에너지와 노동시장, 기대 인플레이션, 금융시장 전반으로 확산된다면 연준의 정책 선택지는 한층 좁아질 수밖에 없다. 시장 참가자들로서는 향후 물가 지표와 고용 지표, 국채 금리 움직임을 동시에 주시할 필요가 커지고 있다.
