사모대출(private credit)의 빠른 확장이 모멘텀을 잃고 있다. 최근 몇 달 사이 미국 중심의 직접대출(direct lending) 발행이 둔화됐고, 자금 모집도 최근 정점에 미치지 못하고 있다고 업계 데이터가 보여준다.
2026년 6월 5일, 로이터의 보도에 따르면, PitchBook 데이터에서 사모대출 기관들의 신규 대출 발행액은 2026년 5월 종료 3개월 동안 447억6천만 달러로 집계됐다. 이는 2026년 1분기의 745억6천만 달러에서 약 40% 감소한 수치다.
사모대출은 은행이 아닌 사모펀드나 자산운용사 등이 기업에 직접 돈을 빌려주는 형태의 민간 신용시장이다. 일반적인 은행 대출보다 조건 협상이 유연하지만, 시장 금리나 투자자 자금 흐름, 대출 부실 우려에 따라 자금 조달 속도가 빠르게 달라질 수 있다. 이번 둔화는 그 같은 구조적 민감성이 다시 드러난 사례로 해석된다.
같은 기간 사모주식(private equity)이 지원하는 차입자에게 제공된 발행액은 285억 달러로 약 37% 줄었고, 레버리지드 바이아웃(LBO)에 연계된 직접대출 규모도 151억5천만 달러로 약 34% 감소했다. 레버리지드 바이아웃은 인수 대상 기업의 자산과 현금흐름을 담보로 큰 규모의 차입을 일으켜 기업을 매입하는 방식으로, 사모대출과 밀접하게 연결돼 있다.
발행 둔화는 업계가 더욱 조심스러운 국면으로 들어가고 있음을 시사한다. 운용사들은 자금 모집 약화, 환매 요청 증가, 대출 품질에 대한 감시 강화, 그리고 더 저렴한 신디케이티드 대출(syndicated loan) 시장과의 재경쟁에 직면해 있다. 신디케이티드 대출은 여러 금융기관이 하나의 대출을 공동으로 인수하는 방식으로, 일반적으로 시장에서 더 낮은 금리로 자금을 조달할 수 있어 사모대출의 경쟁 압력으로 작용한다.
대출 품질에 대한 우려는 소프트웨어 부문에서의 약세가 확대되며 커졌다. 소프트웨어 부문은 레버리지 금융과 사모대출 포트폴리오 전반에 널리 편입돼 있어, 해당 업종의 부진은 시장 전체의 신용 리스크에 대한 경계심을 높이고 있다.
PitchBook의 Leveraged Commentary and Data 부문 자료에 따르면, Morningstar LSTA U.S. Leveraged Loan Index에 포함된 소프트웨어 대출은 5월 31일까지 연초 대비 4.7% 하락한 반면, 같은 기간 전체 지수는 1.2% 상승했다. 이는 소프트웨어 관련 차입이 전체 레버리지 대출 시장보다 상대적으로 더 취약하다는 점을 보여준다.
사모대출의 신규 실행이 장기간 둔화될 경우, 자산 성장과 거래 수수료가 줄어들어 운용사 수익성에도 부담이 될 수 있다. 특히 환매 압력을 받는 펀드가 현금 보전을 우선할 경우, 새 대출로 자금을 공급하는 속도는 더 늦어질 수 있다. 결국 이는 사모대출 업계의 성장 엔진이었던 발굴·집행(Originations) 기능이 약해질 수 있음을 뜻한다.
올해 2분기 초 제출된 공시에서도 환매 압력은 이어진 것으로 나타났다. 블랙스톤과 클리프워터(Cliffwater)는 분기 한도를 초과한 환매 요청이 발생하자 사모대출 펀드에서의 인출 한도를 각각 5%로 제한했다. 투자자들은 블랙스톤 프라이빗 크레디트 펀드 지분의 10%, 그리고 313억 달러 규모의 클리프워터 펀드의 17%를 환매하려 한 것으로 전해졌다.
사모대출 자금 모집 역시 전반적으로 부진한 상태다. Preqin 데이터에 따르면 투자자들은 2026년 첫 4개월 동안 사모대출 펀드에 450억 달러를 약정했다. 이는 2025년 같은 기간의 445억 달러와 큰 차이가 없지만, 2023년 같은 기간의 522억 달러보다는 낮다. 즉, 최근 유입은 유지되고 있으나 이전 고점 수준의 열기는 되살아나지 못하고 있다.
소매 자금 흐름도 약해졌다. Jefferies는 추적 중인 리테일 대체투자 상품 전반의 사모 자산 흐름이 5월에 전월 대비 17% 감소해 2개월 연속 하락했다고 밝혔다. 이 가운데 사모대출 자금 흐름은 35% 줄었다. 제프리스는 2분기 현재까지의 사모대출 자금 흐름이 1분기 평균보다 70% 낮다고 설명했다.
정리하면, 사모대출 시장은 여전히 대체금융의 핵심 축이지만, 최근 데이터는 발행 감소, 환매 압박, 자금 모집 둔화, 신용 우려 확대가 동시에 나타나고 있음을 보여준다. 향후에는 금리 수준, 신용 스프레드, 사모펀드의 환매 대응 능력, 그리고 소프트웨어 업종의 추가 부진 여부가 시장의 방향을 좌우할 가능성이 크다.
