핵심 요약
최근 다우존스산업평균지수, S&P 500, 나스닥 종합지수가 인공지능(AI) 열풍에 힘입어 사상 최고치로 상승한 가운데, 미국 증시가 155년 만에 한 번 나올까 말까 한 수준의 고평가에 근접하고 있다는 분석이 제기됐다. 단기적으로는 월가와 투자자들에게 불안한 신호로 읽히지만, 장기 투자자에게는 오히려 역사적으로 유리한 국면일 수 있다는 평가도 함께 나온다.
2026년 6월 6일 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 지난 6월 2일 다우존스산업평균지수(DJINDICES: ^DJI), S&P 500(SNPINDEX: ^GSPC), 기술주 중심의 나스닥 종합지수(NASDAQINDEX: ^IXIC)는 모두 종가 기준 사상 최고치를 기록했다. 지난 3월 이란 전쟁 우려로 잠시 조정을 받았지만, 인공지능 확산, 기업 실적 호조, 그리고 역사적으로 낮은 수준의 법인세율에 따른 S&P 500 기업들의 자사주 매입 확대가 지수 상승을 떠받치고 있다는 설명이다. 기사에서는 2025년 S&P 500의 자사주 매입 규모가 기록적 수준에 달했다고 전했다.
그러나 시장의 이 같은 상승세는 겉으로 보이는 것보다 훨씬 취약할 수 있다. 기사에 따르면 현재 미국 증시는 역사상 가장 비싼 수준의 가치평가에 가까워지고 있으며, 이는 닷컴버블 붕괴 직전의 상황과 비교될 정도다. 가치평가를 살필 때 흔히 쓰이는 지표 가운데 하나가 샤일러 주가수익비율(Shiller P/E, 또는 CAPE Ratio)이다. 일반적인 주가수익비율(P/E)은 최근 12개월 순이익을 기준으로 하지만, 샤일러 P/E는 물가를 반영한 최근 10년 평균 주당순이익을 사용해 경기 변동의 영향을 줄인다는 점이 특징이다. 쉽게 말해, 단기 실적에 흔들리기보다 장기 평균과 비교해 시장이 얼마나 비싼지 보는 지표다.
이 지표는 1980년대 후반에 널리 알려졌지만, 백테스트를 통해 1871년 1월까지 거슬러 올라가는 155년치 데이터를 바탕으로 분석할 수 있다. 기사에 따르면 샤일러 P/E의 장기 평균은 약 17.38이며, 6월 2일 거래를 마친 시점 S&P 500의 샤일러 P/E는 42.84였다. 이는 1999년 12월 닷컴버블 직전 기록한 사상 최고치 44.19에 매우 근접한 수준이다. 또 샤일러 P/E가 30을 넘긴 사례는 155년 동안 지속적인 강세장 국면에서 고작 6차례에 불과했고, 40을 넘긴 경우는 단 3차례뿐이었다.
“샤일러 P/E는 현재 닷컴버블을 제치고 역사상 가장 비싼 주식시장 가치평가를 기록하기까지 3.5%밖에 남지 않았다.”
— Barchart, 2026년 6월 1일
기사에 따르면 과거 샤일러 P/E가 30을 넘었던 시기 이후에는 이후 다우존스산업평균지수, S&P 500, 나스닥 종합지수가 각각 또는 동시에 20%에서 89%까지 하락한 사례가 모두 확인됐다. 이를 놓고 보면 현재의 랠리가 얼마나 오래 지속될지 장담하기 어렵고, 시계는 이미 역사를 새로 쓸 가능성이 있는 고평가 구간을 향해 움직이고 있다는 해석이 가능하다. 월가에서는 고평가 국면이 오래 이어질 경우, 이후 조정 폭이 커질 수 있다는 점을 경계하는 분위기가 짙다.
그럼에도 장기 투자자에게는 다른 메시지도 있다. 시장의 과열은 단기적으로 위험 신호이지만, 역사적으로 주식시장은 결국 조정과 약세장을 거치면서도 장기적으로 우상향해 왔다. 기사에 따르면 투자자문사 비스포크 인베스트먼트 그룹(Bespoke Investment Group)이 1929년 대공황 직전부터의 S&P 500 강세장과 약세장을 비교한 결과, 약세장은 평균 286거래일, 약 9.5개월 지속된 반면, 강세장은 평균 1,023거래일, 약 2년 10개월 이어졌다. 더 나아가 27번의 강세장 중 10번은 최소 1,324거래일 이상 지속돼, 대공황 이후 가장 길었던 약세장보다 두 배 이상 길었던 것으로 나타났다.
이 같은 비교는 단기 매매자와 장기 투자자에게 서로 다른 의미를 갖는다. 단기적으로는 S&P 500의 역사적 고평가가 부담으로 작용할 수 있고, 조정장이나 약세장 진입 가능성을 배제하기 어렵다. 반면 5년 이상을 바라보는 투자자에게는 주가 조정이 오히려 저가 매수 기회로 해석될 수 있다. 기사 역시 역사적 기준에서 보면, 단기 전망은 어둡지만 장기 전망은 여전히 밝다고 설명했다. 다만 이는 어디까지나 평균적 경향이며, 실제 투자 성과는 업종, 종목, 진입 시점에 따라 크게 달라질 수 있다.
아울러 기사 말미에서는 S&P 500 지수에 직접 투자하기 전에 최근 모틀리 풀(Motley Fool) 애널리스트 팀이 선정한 10개 종목이 지수보다 더 나은 성과를 낼 수 있다고 언급했다. 과거 추천 사례로는 2004년 12월 17일 선정된 넷플릭스와 2005년 4월 15일 선정된 엔비디아가 소개됐으며, 1,000달러를 투자했다면 각각 44만3,191달러, 125만8,838달러로 불어났을 것이라고 밝혔다. 다만 이는 개별 종목의 장기 성과를 강조하기 위한 사례일 뿐, 현재 시장에서 동일한 수익률이 재현된다고 단정할 수는 없다.
시장에 주는 시사점으로는, AI 중심의 상승세가 이어지는 동안 지수는 사상 최고치를 경신할 수 있지만 밸류에이션이 극단적으로 높아질 경우 작은 충격에도 변동성이 크게 확대될 수 있다는 점이 꼽힌다. 특히 샤일러 P/E와 같은 장기 지표가 닷컴버블 수준에 접근한 상황에서는 성장 기대가 실적 개선으로 이어지지 않을 경우 조정 압력이 커질 수 있다. 반대로 기업 실적이 예상치를 계속 웃돌고 AI 투자와 자사주 매입이 유지된다면, 고평가 논란 속에서도 랠리가 단기간 더 이어질 가능성도 배제할 수 없다. 결국 이번 국면은 “강한 상승 모멘텀”과 “역사적 고평가 부담”이 동시에 존재하는 전형적인 분기점으로 해석된다.
이번 기사에서 언급된 샤일러 P/E는 단순한 숫자 이상의 의미를 가진다. 이는 시장이 현재 이익 대비 얼마나 높은 가격을 지불하고 있는지를 보여주는 지표이자, 향후 기대 수익률이 낮아질 가능성을 암시하는 경고등으로도 읽힌다. 물론 지표 하나만으로 시장의 방향을 단정할 수는 없지만, 역사적으로 극단적 고평가 구간 이후에는 평균회귀가 나타났다는 점에서 투자자들의 신중한 접근이 요구된다. 특히 단기 차익을 노리는 투자자라면 변동성 확대 가능성을 감안해야 하며, 장기 투자자라면 분할매수와 자산배분 전략을 통해 리스크를 관리하는 방식이 상대적으로 적절할 수 있다.
저자 및 면책 정보에 따르면, 해당 기사 작성자 숀 윌리엄스(Sean Williams)는 언급된 어떤 종목도 보유하고 있지 않으며, 모틀리 풀 역시 관련 종목 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 다만 기사에 담긴 견해는 작성자의 견해이며, 나스닥의 입장을 반드시 대변하는 것은 아니라고 덧붙였다.
