7월 ICE 뉴욕 코코아(상품코드 CCN26)가 오늘 +10 포인트(+0.28%) 상승했고, 7월 ICE 런던 코코아(상품코드 CAN26)도 +11 포인트(+0.41%) 상승했다.
2026년 5월 1일, Barchart의 보도에 따르면, 런던 코코아는 전일의 흐름을 이어받아 2.5개월 만의 고점을 기록하며 상승했다. 이는 소비자들의 초콜릿 수요가 유지되는 신호가 가격을 지지한 영향이다. 이번 주 허시(Hershey)와 몬델리즈 인터내셔널(Mondelez International) 등 주요 초콜릿 제조사들이 기대를 웃도는 실적을 발표한 점이 소비 수요의 견조함을 보여줬다.
공급 측면에서는 글로벌 잉여(서플러스)가 축소될 가능성이 가격을 추가로 지지하고 있다. 농산물 리서치업체 StoneX는 2026/27년 글로벌 코코아 잉여 전망치를 267,000MT에서 149,000MT로 하향 조정했고, 2025/26년 잉여 전망치도 287,000MT에서 247,000MT로 낮췄다. StoneX는 이러한 하향 조정의 배경으로 예상되는 엘니뇨(El Niño)로 인한 서아프리카 코코아 작황 리스크를 지목했다.
StoneX 수정치(요지)
2026/27년 글로벌 잉여: 267,000MT → 149,000MT
2025/26년 글로벌 잉여: 287,000MT → 247,000MT
지정학적 요인도 가격을 밀어올리는 요인이다. 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)의 장기 봉쇄는 전 세계 코코아 공급에 간접적인 영향을 미치고 있다. 해협 봉쇄는 비료 공급 감소, 글로벌 해운 운임 상승, 보험료 및 연료비 상승을 초래해 코코아 수입국의 비용을 올리므로 코코아 가격의 상방 요인으로 작용한다.
반면 수요 지표는 지역별로 엇갈린다. 미국의 National Confectioners Association(NCA)은 북미 지역의 1분기 코코아 그라인딩(가공·제분) 물량이 전년 동기 대비 -3.8% 감소한 106,087MT라고 보고했다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association) 역시 1분기 유럽의 코코아 그라인딩이 -7.8% 감소한 325,895MT로 집계되어 예상보다 큰 하락률(-6% 예상)을 기록, 17년 만에 최저 수준의 1분기 물량을 나타냈다. 반면 아시아 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 1분기 아시아의 코코아 그라인딩이 예상과 달리 +5.2% 증가한 223,503MT를 기록했다고 발표했다.
수요 약화를 시사하는 추가 지표도 존재한다. 시장조사기관 Circana는 4월 14일 발표에서 북미 지역의 초콜릿 사탕 매출이 3월 22일로 끝난 13주 동안 전년 동기 대비 -1.3% 감소했다고 밝혔다. 또한 블룸버그 인텔리전스는 이번 부활절 시즌(주로 초콜릿 소비가 많은 기간)의 초콜릿 사탕 판매가 작년 대비 약 5% 감소했다고 전했다.
한편 현재의 재고 수준은 가격에 하방 압력을 가한다. ICE(Intercontinental Exchange)의 코코아 재고는 목요일 기준으로 2,646,450백(가방)으로 집계되어 20개월 만의 최고치를 기록했다.
생산 측면의 지역별 상황은 상이하다. 코트디부아르(아이보리코스트)의 현물 공급은 안정적이다. 코트디부아르의 누적 집계에 따르면 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 4월 19일) 동안 농민들이 항구로 출하한 코코아는 1.51MMT(백만미터톤)으로 전년 동기 대비 +0.7% 증가했다.
반면 세계 5위 생산국인 나이지리아의 공급 감소는 가격을 지지하는 요인이다. 블룸버그는 지난 수요일 나이지리아의 2월 코코아 수출이 전년 동기 대비 -4.6% 감소한 40,110MT였다고 보도했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 나이지리아의 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT에 이를 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년의 344,000MT에서 줄어든 수치다.
최근 서아프리카의 강수량은 코트디부아르와 가나의 가뭄 우려를 완화하기에는 불충분했다. African Flood and Drought Monitor에 따르면 3월 29일 기준으로 코트디부아르의 절반 이상 지역과 가나의 약 2/3 지역에 가뭄이 확산되어 있다.
정책적으로도 농민 지급가격 인하가 단기적으로는 공급을 줄일 가능성이 있다. 지난달 가나는 2025/26년산 코코아에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 약 30% 인하했고, 코트디부아르도 이번 달부터 시작된 중간 수확물에 대해 농민 지급액을 57% 삭감한다고 발표했다. 코트디부아르와 가나는 전 세계 코코아 생산의 과반 이상(>50%)을 차지한다.
또 다른 생산 전망으로, 코트디부아르는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -10.8% 감소한 1.65MMT로 하락할 것으로 예측했다. 이외에 라보뱅크(Rabobank)는 2월 10일 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 전망을 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
반면 지난 3월 2일 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년 글로벌 코코아 잉여 전망을 11월의 49,000MT에서 75,000MT로 상향 조정했다. ICCO는 같은 기간 글로벌 코코아 생산이 전년 대비 +8.4% 증가한 4.7MMT로 추정된다고 발표해, 4년 만의 첫 잉여를 기록한 점을 지적했다.
투자자·업계에 대한 시사점 및 향후 영향 분석
종합하면 코코아 시장은 수급 요인이 상충하는 상황이다. 한편으로는 서아프리카 가뭄 위험, 엘니뇨 가능성, 나이지리아의 공급 감소 전망, 그리고 코트디부아르의 대폭적인 농민 지급액 삭감 등이 중기적 공급 감소 요인으로 작용해 가격 상방 요인으로 작동한다. 다른 한편으로는 북미·유럽에서의 1분기 코코아 그라인딩 감소, ICE 재고의 20개월 최고치 등 수요 둔화와 재고 과잉 신호가 가격 하방 압력을 가한다.
단기적으로는 지정학적 사건(예: 호르무즈 해협 봉쇄)으로 인한 해운 및 연료비 상승이 수입국의 비용을 올려 코코아 가격을 지지할 가능성이 크다. 중기적으로는 기상(엘니뇨·가뭄)과 아프리카 주요 생산국의 농민 보조정책 변화(지급액 삭감)가 생산 인센티브를 약화시켜 공급을 더 줄일 수 있다. 반대로 선진국의 소비 위축이 지속될 경우 가격의 추가 상승은 제한될 수 있다.
투자 및 리스크 관리 관점에서 관찰해야 할 핵심 지표는 다음과 같다: ICE 재고 추이, 지역별(북미·유럽·아시아) 월별 코코아 그라인딩 통계, 서아프리카의 강수 상황 및 엘니뇨 전개, 국제 해운·보험·연료비 지표, 그리고 코트디부아르·가나·나이지리아 등 주요 산지의 농민 지급정책 변화이다. 이러한 지표들이 공급 축소 신호를 지속적으로 나타내는 경우 코코아 가격은 추가로 상승할 여지가 크다. 반대로 수요 지표가 악화되고 재고가 계속 쌓일 경우 방향성 없는 횡보 또는 하락 압력이 강화될 것이다.
용어 설명(참고)
– 코코아 그라인딩(cocoa grindings): 코코아 원두를 가공해 코코아 매스·분말·버터 등으로 전환하는 과정에서의 처리량으로, 초콜릿 및 제과업체의 원재료 수요를 가늠하는 대표적 지표다.
– MT: 메트릭톤(metric ton, 톤)을 의미하며, 1MT는 1,000kg이다. MMT는 백만 메트릭톤(Million Metric Tons)을 의미한다.
– ICE 재고: 인터컨티넨털 거래소(ICE)에 예탁된 코코아 물량으로, 시장의 즉각적 수급 여건을 판단하는 데 사용된다.
결론
현재 코코아 시장은 기후·지정학적 리스크와 지역별 수요 둔화라는 상반된 요인들이 복합적으로 작용하고 있다. 단기적으로는 호르무즈 해협 봉쇄와 같은 외부 변수가 가격을 지지할 가능성이 크며, 중장기적으로는 서아프리카의 작황과 농민 지급정책 변화가 공급 구조를 재편할 핵심 변수가 될 전망이다. 투자자와 업계는 위에서 제시한 핵심 지표를 주기적으로 점검하면서 포지션과 조달 전략을 조정할 필요가 있다.
원문 작성자 Rich Asplund는 기사에 언급된 어떤 증권에도 직·간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다. 본 문서는 정보 제공을 목적으로 작성되었으며 투자 판단의 참고자료로 활용해야 한다.
