홍콩은 세계 최대의 기업공개(IPO) 시장으로 떠올랐지만, 동시에 새로 상장한 종목들의 부진한 주가 흐름이라는 커지는 문제도 안고 있다.
2026년 6월 8일, CNBC뉴스의 보도에 따르면 홍콩증권거래소는 지난해 IPO 조달액 기준으로 전 세계 1위를 기록했다. 이는 각각 2위와 3위에 오른 뉴욕증권거래소(NYSE)와 나스닥을 앞선 결과다. 회계법인 KPMG는 이러한 강한 흐름이 2025년 1분기에도 이어졌다고 밝혔다. 홍콩증권거래소의 웹사이트에 따르면 목요일 기준 600개가 넘는 기업이 상장을 기다리고 있다.
다만 홍콩 IPO의 전체적인 주가 성과는 기대에 미치지 못하고 있다. 중국 금융데이터 업체 Wind Information에 따르면 2025년 1월 이후 상장한 179개 종목 가운데 약 절반이 지난 3개월 동안 하락했다. 같은 기간 벤치마크인 항셍지수는 소폭 하락하는 데 그쳤고, FTSE Renaissance Global IPO Index는 10% 넘게 상승했다. IPO 지수는 전 세계 상장 종목의 공모주 성과를 비교하는 지표로, 시장의 전반적인 공모주 강도를 가늠할 때 자주 활용된다.
홍콩과 본토를 잇는 후강퉁·선강퉁 계열의 Stock Connect 제도 안에서는 성과 격차가 더 두드러진다. 이 프로그램은 중국 본토 투자자들이 홍콩 상장주식을 직접 매매할 수 있도록 허용하는 제도다. 3월 9일 Stock Connect에 편입된 홍콩 상장주식 33개 가운데 절반이 넘는 종목이, IPO 이후 편입 전 마지막 거래일까지 가격이 두 배 넘게 올랐다. 이 중 인공지능 스타트업 디에프시(Deepexi)를 포함한 8개 종목은 같은 기간 300% 이상 급등했다.
“그러나 이들 8개 종목은 모두 이후 10% 이상 하락했다. 디에프시는 6월 3일 기준 51% 하락한 상태였다.”
중국 당국도 이 같은 흐름을 주시하고 있다. 국유 성격의 매체인 Securities Times는 5월 29일, 일부 홍콩 IPO에서 나타난 급등 이후 급락 현상에 대한 우려를 다룬 최신 보도 가운데 하나였다. 전문가들은 이러한 변동성이 단순한 개인투자자의 과열 반응을 넘어, 제도 편입을 앞둔 단기 매매가 확대된 결과일 수 있다고 본다.
가벨칼(Gavekal)의 포트폴리오 매니저 레오니드 미로노프는 홍콩의 H주 가운데 상당수가 이미 중국 본토의 A주와 같은 기업이라고 지적했다. H주는 본토 기업이 홍콩에 상장한 주식을 뜻하며, A주는 상하이·선전거래소에 상장된 본토 주식이다. 그는 Stock Connect 편입 이후 본토 투자자들이 상대적으로 더 저렴한 A주로 자금을 옮기는 경향이 있다고 설명했다.
중국자산관리(China Asset Management Co.)의 글로벌 자본투자 부문 투자전략가 딩원제는 홍콩의 일부 펀드가 Stock Connect 편입을 추가 수익 창출 기회로 활용하는 현상을 확인했다고 말했다.
골드만삭스는 올봄 홍콩 IPO 시장에서 기업들이 올해 약 600억 달러를 조달할 것으로 전망했다. 이는 2025년의 360억 달러에서 거의 두 배에 이르는 규모다. 그러나 같은 은행은 수요일 홍콩 H주에 대한 투자의견을 낮추고, 인공지능 하드웨어 노출을 더 크게 확보할 수 있는 본토 A주를 선호한다고 밝혔다. 이는 홍콩 주식보다 본토 관련 종목에 대한 선호가 강화되고 있음을 시사한다.
베냐민 캐번더 중국시장조사그룹(China Market Research Group) 상무이사는 CNBC에 낮은 수수료, 부진한 자금조달, 심화되는 경쟁이 중국 금융권 전반에 분명한 압력을 가하고 있다고 말했다. 그는 이러한 환경이 단기 성과에 더 큰 초점을 두게 만들었을 가능성이 있다고 평가했다. 홍콩증권거래소(HKEX)는 CNBC에 보낸 성명에서 주가 성과는 다양한 요인의 영향을 받는다고 밝혔다.
이 시장의 다음 시험대는 지속적인 상장 이후 주가 방어력이다. 인공지능 모델 지푸(Zhipu)를 만든 것으로 알려진 Knowledge Atlas Technology는 월요일 Stock Connect를 통해 상하이에서 거래를 시작할 것으로 예상된다. 또 다른 인공지능 기업 미니맥스(MiniMax)도 올여름 후반에 편입될 가능성이 있다. 두 회사 모두 지난 1월 홍콩에 상장했다. 향후 이들 종목의 흐름은 홍콩 IPO 시장이 단순한 조달 규모 확대를 넘어, 상장 이후 장기적인 투자 매력까지 입증할 수 있는지를 가늠하는 중요한 지표가 될 전망이다.
※ Stock Connect는 중국 본토와 홍콩 증시를 연결하는 교차거래 제도로, 본토 투자자와 홍콩 투자자가 상호 간 일부 주식을 직접 거래할 수 있게 한다. 시장에서는 이 제도 편입이 단기 수급과 가격 변동성에 큰 영향을 미칠 수 있는 변수로 여겨진다.
