월프스피드(Wolfspeed, NYSE: WOLF) 주가가 최근 한 달간 급등세를 보이며 시장의 관심을 끌고 있다. 뚜렷한 호재가 없던 5월 27일 한때 주가가 20% 넘게 밀렸음에도, 이후 주가는 가파르게 반등하며 두 배 이상 뛰었다.
2026년 5월 30일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 이번 상승세는 서브스택( Substack ) 기반 매체인 시트리니 리서치(Citrini Research)가 월프스피드를 적극적으로 띄운 데서 비롯된 것으로 보인다. 시트리니 리서치는 제임스 반 겔렌(James van Geelen)이 운영하는데, 그는 과거 대체의학 사업과 응급구조사(EMT) 경력이 있는 인물로 알려져 있다. 투자 경력이 길지 않음에도 이 연구 매체는 독특한 방식으로 영향력을 넓혀 왔으며, 올해 들어 시장의 특정 종목들에 강한 파급력을 보여 왔다.
시트리니 리서치는 앞서 AI가 향후 여러 사업에 부정적 영향을 줄 수 있다는 내용의 논평을 내놓아 소프트웨어 서비스형(SaaS) 종목 급락을 촉발한 바 있다. 이후 해당 아이디어가 숏 포지션을 취하던 소규모 헤지펀드 매니저 알랍 샤(Alap Shah)에게서 나온 것으로 드러났다. 또 올해 초에는 자사 분석가를 호르무즈 해협에 보내 밀수업자, 어부, 관계자들을 인터뷰하게 했다고 주장하면서, 1만5,000달러, 쿠바 시가, Zyn 한 통을 챙겨 갔다고 밝혔으나 이 내용은 독립적으로 확인되지 않았다. 참고로 EMT는 응급상황에서 환자를 이송·처치하는 응급구조사를 뜻한다.
월프스피드 로고
이미지 출처: The Motley Fool
최근 시트리니 리서치는 월프스피드의 주력 생산시설인 팹(fab)의 가치를 강조하며, 이 시설은 사실상 복제하기 어려워 프리미엄을 받아야 한다고 주장했다. 팹은 반도체를 실제로 생산하는 공장을 의미한다. 또한 실리콘카바이드(SiC) 기반 칩이 AI 데이터센터에서 큰 기회를 가질 수 있다고 봤다. 실리콘카바이드는 실리콘보다 높은 전압과 열을 견디는 재료로, 전력 효율이 중요한 전력반도체에 주로 쓰인다. 과거 파산 절차를 거치며 상당한 부채가 정리된 점 역시 시트리니 리서치가 이 회사의 “완벽한 조합”이라고 평가한 배경이다.
하지만 시트리니 리서치의 논리에 가장 큰 공백은 월프스피드가 사실상 칩의 새로운 시장을 찾아야 하는 회사라는 점이다. 월프스피드는 원래 실리콘카바이드 칩의 뛰어난 열전도성을 앞세워 전기차(EV) 시장에서 지배적 기업이 될 것으로 기대됐다. 이 칩은 더 빠른 충전과 더 긴 주행거리를 가능하게 할 것으로 여겨졌지만, 테슬라(Tesla)가 열 특성을 개선하고 실리콘 칩과 실리콘카바이드를 혼합해 실리콘카바이드 사용량을 75% 줄이면서 월프스피드의 매출에 큰 타격을 줬다. 현재 실리콘카바이드는 대중형 전기차보다 고성능 전기차에서 주로 사용되고 있다.
이 때문에 매출은 감소세를 보였고, 월프스피드는 이제 AI 시장으로 방향을 틀고 있다. 이론적으로는 실리콘카바이드 기반 고체 변압기(SST)를 활용해 더 높은 전압으로 전력을 분배하면 전력 효율을 높이고 유지보수 비용을 줄일 수 있다. 데이터센터가 800볼트 수준으로 전압을 끌어올리려 한다면 실리콘카바이드를 선택할 가능성도 있다. SST는 전통적 변압기보다 전력 변환을 보다 정밀하게 제어할 수 있는 장치로 이해할 수 있다.
그러나 실리콘카바이드는 실리콘 칩보다 훨씬 비싸다. 월프스피드가 진입하려는 시장은 인프라 설비투자(capex)를 줄이려는 방향이지, 오히려 늘리려는 방향이 아니다. capex는 공장, 장비, 데이터센터 같은 자산에 투입되는 대규모 초기 투자비를 뜻한다. 여기에 더해 월프스피드는 과거에도 생산 수율 문제에 자주 부딪혔고, 가동률이 낮아 총이익률이 마이너스를 기록하고 있다. 현재 팹이 충분히 활용되지 못하는 만큼 비용 구조도 부담스럽다. 오퍼레이션 이슈를 반복해 온 공급사에만 의존하는 구조로 아키텍처를 바꾸는 데 대해, 하이퍼스케일러나 칩 설계업체가 쉽게 신뢰를 보내기는 어려워 보인다.
하이퍼스케일러는 대규모 데이터센터를 운영하는 클라우드·빅테크 기업을 가리킨다. 결국 월프스피드의 최근 한 달 상승은 공매도 비중이 33%에 달하는 종목을 시트리니 리서치가 강하게 밀어 올린 영향이 크다. 다만 이 회사는 아직도 제대로 작동하는 사업모델을 입증하지 못했다. 첫 번째 시장이 기대만큼 열리지 않았는데도 새로운 시장을 우연히 찾아내는 일은 흔치 않다. 월프스피드의 사업은 여전히 매우 위험한 비수익 제조업이며, 추가 희석 없이 버틸 수 있을 만큼 팹 수율을 끌어올릴 수 있는지도 증명해야 한다.
물론 월프스피드가 AI 수혜주로 변신할 가능성이 완전히 없는 것은 아니다. 그러나 최근 급등 이후의 주가 수준에서 보면, 향후 실적과 수율 개선이 뚜렷하게 확인되기 전까지는 변동성이 매우 클 수밖에 없다. 만약 AI 데이터센터용 전력 인프라에서 실리콘카바이드 채택이 확대되고, 동시에 월프스피드가 생산 안정성과 수익성을 입증한다면 추가 상승 여력은 남아 있다. 반대로 고객사 신뢰 확보에 실패하거나 수율 개선이 지연되면, 현재의 주가 급등은 다시 되돌려질 가능성도 적지 않다. 투자자 입장에서는 성장 기대감보다 사업 실행력과 재무 안정성을 더 엄격하게 점검할 필요가 있다.
지금 월프스피드 주식을 사야 할까. 매수 여부를 판단하기 전에, 투자자들은 최근 시장이 월프스피드에 부여한 기대가 얼마나 실질적인지 따져볼 필요가 있다. 월프스피드는 기술적으로 흥미로운 기업이지만, 현재로서는 수요 확장과 생산 효율, 고객 신뢰라는 세 가지 관문을 동시에 넘어야 하는 상황이다. 특히 AI 데이터센터 관련 수혜가 현실화되려면 대형 하이퍼스케일러들이 운영 안정성이 검증되지 않은 공급망 변경을 감수해야 한다. 이는 단순한 아이디어보다 훨씬 높은 수준의 검증을 요구한다.
또한 월프스피드의 높은 공매도 비중은 주가 변동성을 키우는 요인으로 작용할 수 있다. 공매도는 주가 하락에 베팅한 투자자들의 포지션을 의미하며, 이 비중이 높으면 예상 밖의 매수세가 붙을 때 주가가 급등하기 쉽다. 그러나 이런 급등은 실적이 뒷받침되지 않을 경우 빠르게 되돌려질 위험도 있다. 결국 월프스피드는 이야기 중심의 랠리는 가능하지만, 이익과 현금흐름으로 설명되는 랠리를 아직 증명하지 못했다.
한편 모틀리 풀의 스톡 어드바이저 분석팀은 현재 매수 유망 종목 10개를 제시했지만, 월프스피드는 그 목록에 포함되지 않았다. 해당 서비스는 넷플릭스가 2004년 12월 17일 추천됐을 때 1,000달러 투자금이 46만5,733달러로 불어났고, 엔비디아가 2005년 4월 15일 추천됐을 때는 같은 금액이 131만3,467달러가 됐다고 소개했다. 또 스톡 어드바이저의 누적 평균 수익률은 985%로, S&P 500의 211%를 크게 웃돈다고 밝혔다. 그러나 이러한 장기 성과 사례가 월프스피드의 현재 투자 매력을 곧바로 보장하는 것은 아니다.
핵심 판단: 월프스피드는 AI 전력 인프라와 실리콘카바이드 수요 확대라는 테마를 등에 업고 추가 재평가를 받을 가능성은 있으나, 아직은 생산·수익성·고객 신뢰라는 기본 조건이 충족되지 않은 고위험 종목이다.
저자 제프리 사이러(Geoffrey Seiler)는 기사에 언급된 종목 중 보유한 주식이 없다고 밝혔다. 모틀리 풀은 월프스피드를 추천한다고 전했으며, 나스닥은 해당 견해가 작성자 개인의 의견이며 자사 입장과 다를 수 있다고 덧붙였다.
