중동의 평화 가능성을 계속 반영하려는 시장은 분쟁이 다시 격화될 때마다 그 기대를 되돌리며, 다시 방향성을 찾고 있다. 이번 국면에서 시장은 분쟁의 최종 결말을 가격에 반영하려고 시도하고 있으며, 그 과정에서 주가와 국제유가, 변동성 지표 사이의 관계가 핵심 단서로 부각되고 있다.
이번 분석은 복잡하게 얽힌 지정학적 변수 속에서 어느 자산이 먼저 방향을 제시하는지를 확인하는 데 초점을 맞춘다. 터드 고든(Todd Gordon)은 시장이 헤드라인에 과격하게 반응하면서도 구조적으로는 최종 해결 국면을 준비하고 있다고 진단했다. 변동성지수 VIX는 시장의 불안을 보여주는 대표 지표로, 통상 주가와 반대로 움직이는 경향이 있다. 반면 WTI 원유는 서부텍사스산 원유를 뜻하는 벤치마크 유가로, 국제 에너지 공급 차질의 영향을 빠르게 반영한다.
2026년 5월 26일, CNBC뉴스의 보도에 따르면 도널드 트럼프 미국 대통령은 주말 동안 이란과의 합의가 “대체로 협상됐다(largely negotiated)”고 선언하며, 해협 재개방 발표가 곧 나올 것이라고 말했다. 이 발언 이후 국제유가는 급락했고 주식은 반등했다. 그러나 월요일 밤에는 해협에서 이란 선박을 겨냥한 새로운 미국의 타격이 발생하면서 다시 긴장이 고조됐고, 시장은 앞선 낙관론을 일부 되돌렸다.
고든은 우선 과거 흐름을 되짚으며 현재 시장의 위치를 해석했다. 올해 초 WTI 원유는 배럴당 50달러대 중반 수준에서 거래됐고, 변동성지수 VIX는 비교적 안정적인 중간 10대 수준에 머물렀다. 그러나 2월 제네바 핵협상이 결렬된 뒤 원유와 변동성은 함께 상승하기 시작했다. 이어 2월 28일 ‘오퍼레이션 에픽 퓨리(Operation Epic Fury)’가 시작됐고, 이후 이란 최고지도자 하메네이의 사망이 이어졌다고 그는 설명했다. 며칠 뒤인 3월 2일에는 호르무즈 해협이 봉쇄됐고, 3월 4일에는 유조선 보험이 취소됐으며 국제에너지기구(IEA)는 이를
“역사상 가장 큰 글로벌 에너지 안보 위협”
이라고 평가했다. 4월에는 여러 차례의 협상과 조건부 휴전 논의가 오갔고, 원유와 VIX는 5월까지 하락 흐름을 보였다.
고든은 이란 분쟁 국면에서 원유 가격과 변동성지수의 상관관계가 매우 뚜렷하다고 지적했다. 다만 최근에는 흥미로운 괴리가 나타났다고 분석했다. VIX는 4월 저점 아래로 새로운 저점을 기록한 반면, 원유는 여전히 더 높은 저점을 유지하고 있기 때문이다. 그는 “이 시점에서는 어느 시장이 선행하고 어느 시장이 후행하는지 명확하지 않다”며, VIX가 WTI를 이끄는지, 혹은 WTI가 VIX를 이끄는지 판단이 쉽지 않다고 말했다.
그럼에도 그는 자신이라면 VIX가 주식시장이 매우 견조하다는 강한 신호를 보내고 있다고 해석하겠다고 밝혔다. 이는 주로 강한 기업 실적의 영향으로 보이며, 만약 중동 긴장 완화가 임박했다면 국제유가는 80달러대, 경우에 따라 70달러대까지 급락할 수 있다고 내다봤다. 다시 말해, 주식 투자자 입장에서는 VIX가 WTI를 더 낮은 수준으로 유도하는 형국이며, 이는 결과적으로 S&P 500에도 우호적인 환경이라는 설명이다. 실제로 S&P 500은 연초 약 6% 하락했다가 현재는 10.5% 상승한 상태로, 강한 반등 흐름을 이어가고 있다.
고든은 시장의 또 다른 흥미로운 특징으로 에너지주와 기술주의 연간 성과 격차를 꼽았다. 그는 과거 자신이 근무했던 월가 44 월스트리트(44 Wall St.) 앞을 지나가며 트레이더들에게 연초 이후 가장 많이 오른 업종이 무엇인지 묻는다면 대다수가 기술주라고 답했을 것이라고 말했다. 그러나 실제로는 그렇지 않다고 지적했다. 화요일 현재 에너지주는 연초 대비 32% 상승했고, 기술주는 29% 상승에 그쳤다. 같은 기간 S&P 500은 연초 약 6% 하락분을 만회하고 10.5% 상승으로 돌아섰다.
이러한 흐름은 성장주·인공지능(AI) 관련 종목의 강세가 이어지는 가운데서도 에너지주의 상대적 강세가 여전히 유지되고 있다는 점을 보여준다. 다만 시장은 중동 리스크와 원유 가격이 정점 부근에 다다랐다고 판단할 가능성도 시사한다. 실제로 보고에 따르면 양측은 해상 운송로 재개를 위한 프레임워크 수준의 이해에 도달한 데 그친 것으로 보인다. 프레임워크란 아직 최종 합의는 아니지만, 큰 틀의 방향과 조건만 맞춘 상태를 뜻한다.
고든은 또 사우디아라비아 국영 석유회사 아람코(Aramco)의 최고경영자 아민 나세르(Amin Nasser)가 해협이 단 몇 주만 더 교란되더라도 글로벌 원유 공급이 2027년까지 정상화되지 않을 수 있다고 경고했다고 전했다. 이는 물리적 공급 차질이 단기 충격에 그치지 않고 장기적 가격 구조에도 영향을 줄 수 있음을 시사한다. 특히 중동 해협이 글로벌 원유 수송의 핵심 경로라는 점에서, 단기 봉쇄와 재개방 기대가 유가와 주식시장을 동시에 흔드는 배경이 되고 있다.
항공주 흐름도 중요한 신호로 해석됐다. 고든은 이란 분쟁이 격화될 당시 가장 큰 타격을 받은 업종 가운데 하나가 항공업이었다고 설명했다. 델타항공(Delta Air Lines), 유나이티드항공(United Airlines), 아메리칸항공(American Airlines)은 영공 폐쇄와 하루 수천 편의 항공편 취소, 그리고 제트연료 가격 상승에 따른 마진 악화 우려로 급락했다. 이러한 흐름은 항공주의 모음지수인 JETS ETF에도 반영됐다.
그러나 현재는 분위기가 달라졌다. JETS ETF는 4월 고점을 상향 돌파하며 강세 신호를 보이고 있고, 이는 S&P 500의 현재 흐름과도 부합한다고 고든은 평가했다. 반면 WTI는 여전히 4월 저점인 배럴당 약 83달러보다는 높은 수준이지만, 그 당시 수준에서 크게 벗어나지 못하고 있다. 그는 JETS가 결국 WTI에도 “80달러대 어딘가를 다시 보라”는 메시지를 보내고 있다고 해석했다.
업종 간 상대 강도 측면에서도 의미 있는 분기점이 형성되고 있다. 에너지주를 추종하는 XLE가 연초 이후 기술주를 추종하는 XLK보다 더 나은 성과를 내고 있음에도, 주간 기준 XLK/XLE 비율은 중요한 전환점에 놓여 있다. 검은 점선으로 표시된 하락 추세선을 상향 돌파할 경우, 2026년 하반기를 앞두고 어느 업종이 우위를 점할지에 대한 질문은 결국 기술주 쪽으로 답이 나게 될 수 있다고 그는 전망했다.
고든은 자신이 현재 포트폴리오에서 에너지 비중을 비중확대(overweight)로 유지해 왔지만, 이번과 같은 가격 전개가 이어질 경우 에너지 비중을 점차 줄이고 기술주 비중을 늘릴 계획이라고 밝혔다. 이는 VIX와 JETS가 원유에 보내는 신호, 즉 배럴당 90달러 수준의 유가는 지나치게 비싸다는 시장의 메시지를 반영한 조정이다. 그는 이러한 흐름이 지속된다면 국제유가는 추가 조정을 받을 수 있고, 반대로 기술주는 상대적 매력을 높일 수 있다고 분석했다.
터드 고든은 인사이드 엣지 캐피털(Inside Edge Capital, LLC)의 설립자로, 개인 투자자를 대상으로 적극적 포트폴리오 운용과 재무 계획 서비스를 제공하고 있다고 소개했다. 그는 CNBC Pro 구독자를 위한 정기 시장 업데이트의 일환으로 이번 분석을 제시했다고 밝혔다. 아울러 기사에는 면책 고지가 포함됐으며, 제시된 차트는 Koyfin과 TradingView 자료를 바탕으로 작성됐다고 설명했다.
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