● 7월 ICE 뉴욕 코코아(코드: CCN26)는 +70포인트(+1.72%), 7월 ICE 런던 코코아(코드: CAN26)는 +46포인트(+1.50%) 상승
코코아 가격은 이번 주 급등세를 이어가며 뉴욕 시장에서 약 2.75개월 만의 고점, 런던 시장에서 약 3개월 만의 고점을 기록했다. 이러한 상승은 서아프리카의 2026/27 작황 초기 조사 결과에서 나타난 평균 이하의 체렐레(cherelle) 형성이 주요 수급 불안 요인으로 작용했기 때문이다. 체렐레는 코코아 나무의 꽃이 자라 미성숙 꼬투리(미세 꼬투리)를 형성하는 초기 단계로서, 형성량이 적으면 본격 수확기인 10월 이후의 메인 수확량에 직접적인 악영향을 미칠 수 있다.
2026년 5월 6일, Barchart의 보도에 따르면, 지난 금요일(4월 28일로 마감된 주)을 기준으로 한 주간 Commitment of Traders(COT: 투자자 포지션 보고) 자료에서는 펀드들의 뉴욕 코코아 순쇼트(매도 포지션)가 크게 확대된 것으로 나왔다. 보고서에 따르면 펀드들은 해당 주에 3,499계약을 추가로 쇼트(순매도 증가)해 총 19,885계약의 순쇼트를 기록했는데, 이는 3년여 만의 최대 순쇼트 규모다. 과도한 쇼트 포지션은 숏커버(매도 포지션 정리)에 따른 추가 랠리를 촉발할 수 있다.
농산물 수급·수요 지표: 주요 초콜릿 제조사인 허시(Hershey)와 몬델레즈(Mondelez International)의 최근 실적이 예상보다 양호하게 나오며 소비자들의 초콜릿 수요가 비교적 견조함을 시사했다.
수급 측면에서 StoneX는 2026/27 전세계 코코아 잉여(서프러스) 추정치를 1월의 267,000MT에서 149,000MT로 대폭 하향했다. StoneX는 또한 2025/26년도 잉여 추정치도 287,000MT에서 247,000MT로 낮췄다. StoneX는 이러한 하향 조정의 근거로 예상되는 엘니뇨(El Niño)에 따른 서아프리카 작황 리스크를 지목했다.
지정학적 요인 또한 가격을 지지한다. 호르무즈 해협의 장기 봉쇄 상황은 공급망 전반에 파급효과를 미쳐 비료 공급 감소, 국제 해상 운임 상승, 보험 비용 상승, 연료비 상승을 초래함으로써 코코아 수입업자들의 비용을 끌어올리고 있다. 이는 코코아 가격의 추가 상방 요인으로 작용하고 있다.
반면 수요 측면에서의 약한 신호들은 가격 하방 압력으로 작용한다. 미국의 National Confectioners Association은 북미 지역의 1분기 코코아 그라인딩(가공·제분)량이 전년동기 대비 -3.8% 감소한 106,087MT를 기록했다고 발표했다. 또한 European Cocoa Association은 유럽의 1분기 그라인딩이 전년동기 대비 -7.8% 감소한 325,895MT로, 예측(-6.0%)보다 부진했고 17년 만의 최저 수준의 Q1이라고 밝혔다. 반면 Cocoa Association of Asia는 아시아의 1분기 그라인딩이 예측과 달리 전년동기 대비 +5.2% 증가한 223,503MT를 기록했다고 보고했다.
소비자 수요의 직접적인 지표로 볼 수 있는 초콜릿 판매도 혼재된 신호를 보인다. 시장조사기관 Circana는 3월 22일로 끝나는 13주 기준 북미의 초콜릿 캔디 판매가 전년 대비 -1.3% 감소했다고 보고했으며, 블룸버그 인텔리전스는 최근 부활절 시즌의 초콜릿 판매가 작년 대비 약 5% 감소했다고 전했다. 이와 같은 약한 수요 징후는 코코아 가격의 상방 압력을 제약할 수 있다.
재고 측면에서 보면 현재의 코코아 재고는 풍부한 편이다. ICE 재고는 최근 2,667,760백(가방)으로 집계돼 20.5개월 만의 최고치를 기록했다. 여기서 ‘가방(bags)’은 거래소 기준의 재고 집계 단위로 사용된다.
생산지별로 보면 주요 산지의 상황은 엇갈린다. 코트디부아르(아이보리코스트)는 출하가 비교적 안정적이다. 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 5월 3일) 누적 자료에 따르면 농민들이 항구로 선적한 물량은 1.54 MMT(백만 메트릭톤)으로 전년 동기 대비 +0.7% 증가했다. 반면 세계 5위 생산국 나이지리아는 공급 감소가 관찰된다. 블룸버그는 2월 나이지리아의 코코아 수출이 전년동기 대비 -4.6% 하락한 40,110MT였다고 보도했으며, 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT가 될 것이라고 전망했다(2024/25년은 344,000MT로 예상).
최근의 서아프리카 강수량은 이보리코스트와 가나의 가뭄 우려를 해소하기에는 부족했다. African Flood and Drought Monitor에 따르면 3월 29일 기준으로 이보리코스트의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2에 가깝게 가뭄 조건이 펼쳐져 있다. 이러한 기후 스트레스는 생산 차질의 위험을 높인다.
정책면에서 가나와 이보리코스트의 농민 지불 가격 조정도 주목된다. 지난달 가나는 2025/26년 작물에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 약 30% 인하했으며, 이보리코스트도 이달 시작한 중간 수확분부터 농민 지급액을 57% 인하한다고 발표했다. 이들 두 국가는 전세계 코코아 생산의 과반(50% 이상)을 차지한다는 점에서 가격 형성에 큰 영향을 미친다.
공급 감소 전망은 일부 기관에서도 상향 요인으로 반영됐다. 이보리코스트는 2025/26년 코코아 생산이 전년대비 -10.8% 감소한 1.65 MMT가 될 것이라고 발표했다. 금융기관 Rabobank도 2025/26년 전세계 잉여 추정치를 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
반대로 국제기구의 통계는 다소 상반된다. International Cocoa Organization(ICCO)는 3월 2일 2024/25년 전세계 코코아 잉여를 11월의 49,000MT에서 75,000MT로 상향 조정했으며, 이는 4년 만의 첫 잉여였다고 밝혔다. ICCO는 또한 2024/25년 전세계 코코아 생산량이 전년대비 +8.4% 늘어 4.7 MMT에 달했다고 추정했다.
용어 설명(독자를 위한 보충)
• 체렐레(cherelle): 코코아 꽃에서 자라나는 초기 미성숙 꼬투리(아주 작은 꼬투리) 단계로, 이후 발육 과정에서 일부가 성숙한 코코아 빈(씨앗)을 형성한다. 체렐레 형성량은 최종 수확량을 예측하는 초기 지표로 활용된다.
• COT(Commitment of Traders): 선물시장의 주요 참여자별 포지션(매수·매도)을 집계한 보고서로, 펀드·상업·비상업 등의 포지션 변화를 통해 향후 가격 변동의 단서를 제공한다.
• 그라인딩(grindings): 원두(생코코아)를 제분·가공해 코코아 매스·분말 등을 생산하는 공정 및 그 물량을 의미하며, 실수요(제과·제빵·초콜릿 제조 등)의 직접적 지표로 사용된다.
• MT, MMT: MT는 메트릭톤(tonne, 1,000kg), MMT는 백만 메트릭톤을 의미한다.
시장 영향을 종합한 전문가적 분석
현재 코코아 시장은 공급 리스크(서아프리카 작황 우려·정치·지정학적 요인)와 수요 둔화 신호(북미·유럽의 그라인딩 감소·소비 부진)라는 상반된 요인이 교차하고 있다. 단기적으로는 서아프리카의 체렐레 형성 부진·이보리코스트·가나의 농민 지불 축소·나이지리아의 생산 감소 전망 등 공급 측의 부담 요인이 우세해 가격의 상방 압력을 강화할 가능성이 크다. 또한 펀드의 과도한 쇼트 포지션은 소규모의 공급 쇼크 또는 긍정적 수요 지표 등장 시 급격한 숏커버링 랠리를 촉발할 수 있다.
중기적으로는 재고 수준과 소비지(특히 유럽과 북미)의 수요 회복 여부가 가격 흐름을 결정할 것이다. 현재 ICE 재고는 20개월 이상 최고치로 집계돼 있어, 만약 소비 회복이 더뎌질 경우 가격 상승 폭은 제한될 수 있다. 반대로 엘니뇨 등 기후 변수로 인해 서아프리카의 생산 차질이 현실화되면 전세계 잉여 추정치는 더욱 축소될 가능성이 높고, 이 경우 연말을 향해 가격은 추가 상승 여지를 갖는다.
투자자·무역업자에게의 실무적 시사점은 다음과 같다. 첫째, 단기적 가격 변동성 확대를 대비해 헤지 포지션을 면밀히 관리할 필요가 있다. 둘째, 펀드 포지션의 과다한 쇼트 축적과 같은 포지션 리스크를 주시해야 한다. 셋째, 기후 지표(엘니뇨 전망·서아프리카 강수 패턴)와 각국의 농민 지불 정책 변동은 비용 구조와 생산 인센티브에 직접 영향을 미치므로 정밀 모니터링이 필요하다.
마지막으로, 저명 기관들의 잉여·생산 전망은 여전히 차이를 보이고 있어 단일 기관의 추정치만으로 시장 방향을 확정하기는 어렵다. 향후 몇 달간은 기후 변수와 정책 변화, 재고·그라인딩 데이터가 가격을 좌우할 핵심 요인으로 작용할 전망이다.
참고: 본 기사에 언급된 수치와 보고서는 Barchart의 2026년 5월 6일 보도 자료를 기반으로 정리한 것이다. 기사 작성 시점의 공개 자료를 인용했으며, 각 수치와 전망은 발표 기관의 추정치에 근거한다.
작성자 및 공시: 원문 작성자 Rich Asplund는 기사에 언급된 증권에 대해 직접적·간접적 보유 포지션이 없었다고 보고되었다.
