7월물 ICE 뉴욕 코코아(심볼: CCN26)는 화요일 거래를 116달러(3.06%) 상승한 3,910달러에 마감했고, 7월물 ICE 런던 코코아 7번(심볼: CAN26)도 88파운드(3.06%) 상승했다. 코코아 선물은 최근 3거래일 동안 6% 급락한 뒤 일부 자금의 숏커버링(short covering), 즉 하락에 베팅했던 투자자들이 가격 상승에 대비해 매도 포지션을 되사들이는 움직임에 힘입어 화요일 큰 폭으로 반등했다.
2026년 5월 20일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 코코아 가격은 지난주 월요일 3.75개월 만의 고점을 기록한 뒤 월요일에는 2주 만의 저점으로 밀렸다. 이는 세계 공급이 넉넉할 것이라는 전망이 강해졌기 때문이다. 지난 목요일 코트디부아르는 2025/26 시즌 코코아 인도량 추정치를 기존 180만~190만톤에서 220만톤(MMT)으로 상향 조정했으며, 이는 우호적인 날씨를 근거로 한 것이다.
MMT는 million metric tons의 약자로, 백만 톤을 뜻한다. 코트디부아르의 공급 확대는 코코아 가격에는 약세 요인으로 작용한다. 실제로 코트디부아르의 월요일 누적 통계에 따르면, 올해 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 5월 17일) 동안 농민들은 항구로 161만톤의 코코아를 출하했으며, 이는 전년 동기 대비 1.9% 증가한 수치다.
공급 과잉 신호는 가격에 부정적이다. ICE 코코아 재고는 5월 7일 266만8,548포대로 1년 9개월 만의 최고 수준까지 늘었다. 반면, 지난주 월요일 코코아 가격이 3.75개월 만의 고점까지 급등했던 배경에는 서아프리카에 엘니뇨(El Niño) 기상 패턴이 형성될 경우 더 따뜻하고 건조한 날씨가 나타나 생산이 타격을 받을 수 있다는 우려가 있었다. 미국 해양대기청(NOAA)은 5월~7월 사이 엘니뇨 조건이 발생할 확률을 82%로 추정했으며, 연말까지 지속될 가능성도 제시했다. 이 가운데 ‘슈퍼 엘니뇨’ 가능성은 67%로 제시됐다.
코코아 가격은 또 다른 지지 요인도 안고 있다. 2026/27년 서아프리카 코코아 작황에 대한 초기 조사에서는 코코아 나무의 cherelle 형성이 평균보다 낮은 것으로 나타났는데, 이는 주력 수확기인 10월 시작 예정인 본수확 전망이 부진할 수 있음을 시사한다. cherelle은 코코아 꽃이 열매로 자라나는 초기 단계의 작은 꼬투리를 뜻한다. 소비자들이 초콜릿을 계속 구매하고 있다는 점도 가격에 긍정적이다. 허쉬(Hershey)와 몬델리즈 인터내셔널(Mondelez International)의 최근 실적은 시장 예상보다 양호했고, 높은 가격에도 초콜릿 수요가 여전히 견조하다는 점을 보여줬다. 다만 Circana는 4월 14일 발표에서 3월 22일까지 13주간 북미 초콜릿 캔디 매출이 전년 동기 대비 1.3% 감소했다고 전했다.
세계적 공급 흑자가 더 작아질 수 있다는 전망도 가격을 떠받치고 있다. 스톤엑스(StoneX)는 4월 29일 2026/27년 세계 코코아 흑자 전망치를 1월의 26만7,000톤에서 14만9,000톤으로 낮췄다. 이는 예상되는 엘니뇨가 서아프리카 작황에 위험을 줄 수 있다는 판단에 따른 것이다. 스톤엑스는 2025/26년 세계 코코아 흑자 전망치도 1월의 28만7,000톤에서 24만7,000톤으로 하향했다.
호르무즈 해협의 장기 봉쇄도 글로벌 코코아 공급을 교란하며 가격에 우호적으로 작용하고 있다. 해협 봉쇄는 비료 공급 축소, 해상 운임 상승, 보험료 상승, 연료 가격 상승을 유발해 코코아 수입업체의 비용을 높이는 효과가 있다. 반면 세계 수요 약화는 가격에 부담을 준다. 미국 제과협회(National Confectioners Association)는 4월 23일 북미 1분기 코코아 분쇄량이 전년 대비 3.8% 감소한 10만6,087톤이라고 밝혔다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)도 1분기 유럽 코코아 분쇄량이 전년 대비 7.8% 감소한 32만5,895톤으로, 시장 예상치인 6% 감소보다 더 큰 폭의 하락이자 17년 만의 1분기 최저치라고 발표했다. 반대로 아시아코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 1분기 아시아 코코아 분쇄량이 전년 대비 5.2% 증가한 22만3,503톤으로, 시장의 6.7% 감소 예상과 달리 예상 밖 증가를 기록했다고 전했다.
세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 공급 감소도 가격에는 지지 요인이다. 블룸버그는 화요일 나이지리아의 3월 코코아 수출이 전년 대비 35% 감소한 1만8,052톤이라고 보도했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산량이 전년 대비 11% 감소한 30만5,000톤에 그칠 것으로 전망했다. 이는 2024/25년 작황에 대해 예상한 34만4,000톤보다 낮은 수치다.
최근 서아프리카의 강수량이 코트디부아르와 가나의 가뭄 우려를 해소하기에는 충분하지 않았다는 점도 부담을 키우고 있다. African Flood and Drought Monitor에 따르면 3월 29일 기준 가뭄 상태가 코트디부아르의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2를 덮고 있었다. 지난달 가나는 2025/26 재배 시즌 공급분에 대해 코코아 농가에 지급하는 공식 매입가격을 거의 30% 인하했고, 코트디부아르도 이달 시작된 중간작기(mid-crop) 수확분에 적용될 농가 수취가격을 57% 삭감하겠다고 밝혔다. 코트디부아르와 가나는 전 세계 코코아 생산의 절반 이상을 차지한다.
강세 재료도 적지 않다. 코트디부아르는 2025/26년 자국 코코아 생산량이 2024/25년의 185만톤에서 165만톤으로 전년 대비 10.8% 감소할 것이라고 밝혔다. 또 로이터에 따르면 아닌 래보뱅크는 2월 10일 2025/26년 세계 코코아 흑자 추정치를 11월의 32만8,000톤에서 25만톤으로 낮췄다.
다만 약세 요인도 분명하다. 국제코코아기구(ICCO)는 3월 2일 2024/25년 세계 코코아 흑자 추정치를 11월의 4만9,000톤에서 7만5,000톤으로 상향했다. 이는 4년 만의 첫 흑자다. ICCO는 2024/25년 세계 코코아 생산이 전년 대비 8.4% 증가한 470만톤으로 늘어났다고 추정했다.
시장 해석 코코아 가격은 단기적으로는 공매도 청산과 공급 불안이 반등을 이끌고 있지만, 중기적으로는 서아프리카 생산 확대와 재고 증가, 주요 지역 분쇄량 둔화가 상단을 제한하는 구조다. 따라서 향후 가격 흐름은 엘니뇨 전개 여부, 코트디부아르와 가나의 실제 출하량, 그리고 북미·유럽의 수요 회복 속도에 크게 좌우될 가능성이 크다.
한편 기사 작성 시점 기준 Rich Asplund는 이 기사에 언급된 증권에 대해 직접적이거나 간접적인 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 기사에 포함된 모든 정보와 수치는 정보 제공 목적에 한정되며, 발표자는 해당 내용이 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 견해를 반영하는 것은 아니라고 설명했다.
