미국 ICE 5월물 뉴욕 코코아 선물(CCK26)이 화요일 장에서 +279포인트(+8.51%)로 마감했고, 영국 ICE 5월물 런던 코코아(#7, CAK26)도 +161포인트(+6.57%) 상승했다.
2026년 4월 14일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 코코아 가격은 최근 급락을 계기로 수요가 반등할 것이라는 기대감이 커지면서 약 1.75개월(약 7주) 만의 최고치로 급등했다. 말레이시아는 1분기 코코아 그라인딩(가공용 원두 분쇄량)이 전년 동기 대비 +8.7% 증가하여 91,946MT를 기록했다고 보고했다. 유럽, 아시아, 북미 지역의 1분기 코코아 그라인딩 수치는 이번 주 중 추가로 발표될 예정이다. 또한 달러인덱스(DXY)가 화요일에 6주 저점으로 하락한 점도 코코아 가격을 지지하는 요인으로 작용했다.
호르무즈 해협의 봉쇄는 비료 공급 감소, 글로벌 해상 운임 상승, 보험료 인상, 연료비 상승을 초래하여 코코아 수입업체들의 비용을 높였고, 이는 코코아 가격에 대한 추가적인 지지 요인으로 작용하고 있다.
시장 포지션 측면에서는 뉴욕 코코아에 대한 펀드의 과도한 매도(숏) 포지션이 숏 커버링(매도 포지션 축소를 위한 매수)에 따른 추가 랠리를 촉발할 수 있다. 지난주(4월 7일 종료 주) 공시된 위클리 ‘커밋먼트 오브 트레이더스(COT)’ 보고서는 펀드들이 뉴욕 코코아의 순숏 포지션을 1,900계약 늘려 16,368계약으로 집계되었으며 이는 3년여 만의 최대 수준이라고 밝혔다.
공급 측면에서는 코트디부아르(아이보리코스트)에서의 물량 증가가 가격에 부담으로 작용한다. 코트디부아르의 누적 자료에 따르면 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 4월 12일) 기준으로 농민들이 항구로 선적한 코코아는 1.46MMT(백만미터톤)으로 전년 같은 기간의 1.45MMT에 비해 +0.7% 증가했다.
재고 수준도 가격 하방 압력으로 작용하고 있다. ICE 거래소의 코코아 재고는 월요일 기준으로 2,610,453가방으로 집계되어 19.5개월 만의 최고치를 기록했다.
반면, 수요 약화 신호도 관찰되었다. 지난 화요일 뉴욕 코코아는 5주 저점, 런던 코코아는 2주 저점으로 떨어졌는데 이는 초콜릿 수요가 약화된 징후로 풀이된다. 블룸버그 인텔리전스는 부활절(전통적 초콜릿 소비 성수기)에 대한 초기 집계가 전년 대비 약 -5% 감소를 가리킨다고 전했다.
기후 요인도 가격 변동성을 키우고 있다. 4월 1일 뉴욕 코코아는 서아프리카의 강수량이 코트디부아르와 가나의 가뭄 우려를 완화하기에 부족하다는 관측 속에서 3.5주 최고치까지 올랐다. 아프리카 홍수 및 가뭄 모니터(African Flood and Drought Monitor)에 따르면 3월 29일 기준으로 코트디부아르의 절반 이상과 가나의 약 2/3 지역이 가뭄 상태에 놓여 있다.
정책적·현지 가격 결정도 생산자에 영향을 미치고 있다. 지난달 가나는 2025/26 재배 시즌에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했고, 코트디부아르는 이달 시작된 중간 수확분부터 농민 지급액을 57% 인하한다고 발표했다. 코트디부아르와 가나는 전 세계 코코아 생산의 50% 이상을 차지한다.
수요 약화는 주요 생산·가공업체의 실적에서도 드러난다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조사인 베리 켈레보트(Barry Callebaut AG)는 1월 28일 발표에서 11월 30일로 종료된 분기의 코코아 사업부 판매량이 -22% 감소했다고 밝혔으며, 그 원인으로 “부정적인 시장 수요와 코코아 내에서 수익률이 높은 부문으로의 물량 우선 배분”을 지적했다.
가공(그라인딩) 리포트들은 전반적으로 약한 수요를 확인시켜 줬다. 1월 15일 유럽코코아협회는 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 -8.3% 감소하여 304,470MT를 기록했으며 이는 전문가 예상(-2.9%)을 크게 밑돈 수치로, 최근 12년 중 4분기 기준 최저치를 경신했다고 발표했다. 12월 16일 코코아아시아협회는 4분기 아시아 코코아 그라인딩이 -4.8% 감소하여 197,022MT였다고 발표했고, 미국 전국과자협회(National Confectioners Association)는 4분기 북미 코코아 그라인딩이 +0.3% 증가한 103,117MT에 그쳤다고 밝혔다.
수출 측면에서는 나이지리아의 증가가 가격을 압박하고 있다. 블룸버그는 2월 17일 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가하여 54,799MT를 기록했다고 보도했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 시즌 생산량이 -11% 감소한 305,000MT로 전망했으며 전 시즌(2024/25) 예상치 344,000MT에서 감소할 것으로 예측했다.
한편, 강세 재료도 존재한다. 코트디부아르는 2025/26년 코코아 생산이 -10.8% 감소하여 1.65MMT가 될 것이라고 발표했으며, 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26 전 세계 코코아 잉여(서플러스) 추정치를 11월의 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
반대로 국제코코아기구(ICCO)는 3월 2일 2024/25 전 세계 코코아 잉여 추정치를 11월의 49,000MT에서 75,000MT로 상향 조정했으며 이는 4년 만의 첫 잉여(서플러스)라고 밝혔다. ICCO는 2024/25년 전 세계 코코아 생산이 +8.4% 증가하여 4.7MMT에 달했다고 추정했다. StoneX는 2025/26 시즌에 전 세계 코코아 잉여를 287,000MT, 2026/27 시즌에는 267,000MT의 잉여를 전망했다.
공시(Disclosure): 기사 게재일 기준으로 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않았다. 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며 Barchart의 공시 정책에 따른다.
전문가적 시장 영향 분석
단기적으로는 펀드의 과도한 숏 포지션과 달러 약세, 일부 지역(말레이시아)의 그라인딩 증가 소식이 복합적으로 작용하면서 추가적인 숏 커버링 랠리 가능성이 높다. 즉, 시장이 포지션 재조정(숏 포지션 축소)을 진행할 경우 가격은 단기간에 급등할 수 있다. 그러나 중기적으로는 ICE 재고의 19.5개월 최고치, 코트디부아르의 누적 선적 증가, 주요 지역의 그라인딩 둔화와 같은 공급·수요 지표가 가격 상승을 제약할 가능성이 크다.
공급 측의 불확실성(예: 코트디부아르·가나의 생산·가격정책, 기후 악화)은 향후 몇 분기 내에 다시 공급 제한을 야기할 수 있으므로 가격 상방 모멘텀은 유지될 수 있지만, 수요 회복(특히 유럽·북미의 소비·그라인딩 회복)이 동반되지 않으면 현재의 랠리는 단기적 조정에 취약하다.
또한 해상 운임·보험료·연료비 상승과 같은 물류비용 증가는 수입업체의 비용 부담을 가중시켜 단기적 수입 가격 상승 압력으로 작용할 수 있다. 그러나 이러한 비용 인상은 궁극적으로 소비자가격(소매 초콜릿 가격)에 얼마나 전가되는지에 따라 수요 탄력성이 결정되므로, 제조업체의 마진 관리와 가격전가 능력이 부족하면 소비 수요 회복은 제한적일 수 있다.
투자 포인트(정책·실무적 시사점): 포지션 관리를 위해서는 COT 보고서와 ICE 재고 데이터, 주요 재배국(코트디부아르·가나·나이지리아)의 선적·생산 통계, 지역별 그라인딩(가공) 데이터, 그리고 달러인덱스(DXY)의 동향을 종합적으로 모니터링해야 한다. 단기 트레이더는 펀드 포지션 청산(숏 커버링)과 달러 변동에 민감하게 반응할 가능성이 높으므로 변동성 관리가 필요하고, 중장기 투자자는 생산·재고·수요 지표의 구조적 변화를 주시해야 한다.
요약하면, 현재의 코코아 가격 랠리는 수급의 단기적 불균형(펀드의 숏 포지션, 달러 약세, 일부 그라인딩 회복 기대)에 의해 촉발되었으나, 높은 재고와 전반적인 그라인딩 둔화는 중기적으로 가격 상승을 제약하는 요인으로 남아있다.
용어 설명
그라인딩(grindings): 가공을 위해 원두를 분쇄하는 물량을 의미하며 지역별 시장 수요의 직접적인 지표다. COT(Commitments of Traders): 선물시장 참가자의 포지션(매수·매도)을 집계한 보고서로, 펀드의 순매수·순매도 추이를 확인하는 데 사용된다. MT는 메트릭 톤(metric ton, 톤)을, MMT는 백만 미터톤을 뜻한다. 거래소 재고는 보통 가방(bags) 단위로 표기되며, 이는 거래 관행상 사용되는 재고 표기 방식이다. 숏 커버링은 매도(숏) 포지션을 줄이기 위해 매수하는 행위를 의미한다. 달러인덱스(DXY)는 주요 통화 대비 달러의 가치를 보여주는 지표로, 달러 약세는 상품(달러 기준 가격)의 상승 압력으로 작용할 수 있다.
