5월물 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCK26)은 화요일 +279 포인트(+8.51%)로 마감했고, 5월물 ICE 런던 코코아(#7, CAK26)도 +161 포인트(+6.57%) 상승했다. 이날 코코아 가격은 수요 회복 기대감에 힘입어 약 1.75개월(약 7주) 만의 최고가로 급등했다.
2026년 4월 15일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 최근 코코아 가격 급락 이후 수요가 반등하는 조짐이 나타나며 가격 상승을 부추겼다. 말레이시아는 1분기 코코아 그라인딩(가공) 물량이 전년 동기 대비 +8.7% 증가한 91,946톤(MT)이라고 보고했다. 유럽·아시아·북미 지역의 1분기 코코아 그라인딩 수치는 이 주에 추가로 발표될 예정이다. 또한 달러 지수($DXY)는 화요일에 6주 최저 수준으로 하락했으며, 이는 코모디티 가격에 일반적으로 우호적인 환경을 조성해 코코아 가격을 지지했다.
한편, 호르무즈 해협의 사실상 통행 불안이나 폐쇄 상황은 비료 공급 차질을 초래해 글로벌 운임, 보험료 및 연료비를 끌어올렸고, 이는 코코아 수입업자들의 비용 부담을 높여 코코아 가격을 지지하는 요인으로 작용했다.
자금(펀드) 포지션과 숏커버링 위험도 이번 랠리를 설명하는 중요한 요소다. 최근 공개된 주간 Commitment of Traders(COT, 트레이더 포지션 보고) 리포트에 따르면, 4월 7일로 끝난 주간에 펀드들은 뉴욕 코코아 시장에서 순공매도 포지션을 1,900계약 증가시켜 총 16,368계약의 순공매도를 기록했다. 이는 3년여 만의 가장 큰 규모로, 과도한 숏 포지션은 시장이 반등할 때 단기적인 숏커버링(숏 포지션 청산)에 따른 추가 상승을 촉발할 수 있다.
공급 측면에서도 혼재된 신호가 존재한다. 코트디부아르(아이보리코스트)의 누적 집계에 따르면, 현 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 4월 12일) 동안 농민들이 항구로 선적한 코코아 물량은 1.46백만톤(MMT)으로, 전년 동기(1.45MMT) 대비 +0.7% 증가했다. 반면, ICE(Intercontinental Exchange)에 예치된 코코아 재고는 월요일 기준 2,610,453자루(bags)로 19.5개월 최고 수준까지 늘어났다. 이러한 충분한 재고는 가격에 하방 압력을 가하는 요인이다.
지난 주에는 수요 약화 신호가 가격 하락을 견인한 바 있다. 뉴욕 코코아 선물은 지난 화요일 5주 저점으로 하락했고, 런던 코코아는 2주 저점까지 떨어졌다. 블룸버그 인텔리전스는 주요 시즌인 부활절(Easter) 기간의 초보 추정치가 전년 대비 약 -5% 감소를 가리키고 있다고 보도해 소비자 수요가 여전히 약함을 시사했다.
기후 상황과 원산지 생산 전망도 주목할 부분이다. 아프리카 홍수·가뭄 모니터(African Flood and Drought Monitor)에 따르면 3월 29일 기준 가뭄이 코트디부아르의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2를 덮고 있다. 이런 기상 여건은 작황 우려를 부각시켜 단기적으로 가격을 지지할 수 있다.
정책·현지 구매가격 변화도 중요하다. 가나는 2025/26 작물에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 약 30% 인하했고, 코트디부아르는 이번 달 시작된 중간 수확분부터 농가 지불금을 57% 삭감한다고 발표했다. 이 두 국가는 전 세계 코코아 생산의 절반 이상을 차지하므로, 현지 가격 인하 정책은 생산자 인센티브와 향후 공급에 영향을 미칠 수 있다.
수요 측면에서의 약세 사례도 다수 보고됐다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조사인 배리 칼레보(Barry Callebaut AG)는 2025년 11월 30일로 끝난 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 밝혔고, 그 원인으로
“부정적 시장 수요와 코코아 내 수익성이 높은 부문으로의 볼륨 우선 배분”
을 들었다.
그라인딩(가공) 통계 역시 지역별 엇갈린 신호를 보였다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 -8.3% 감소한 304,470톤으로 집계되어 12년 만에 최저 수준의 4분기였다고 보고했다(기대치 -2.9% 대비 하회). 아시아코코아협회는 4분기 아시아 그라인딩이 -4.8% 감소한 197,022톤이라고 보고했고, 미국 제과협회(National Confectioners Association)는 북미 4분기 그라인딩이 +0.3% 증가한 103,117톤에 그쳤다고 밝혔다.
한편, 나이지리아의 수출 증가도 가격에 하락 압력으로 작용했다. 블룸버그는 12월 나이지리아산 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가한 54,799톤이라고 전했으며, 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산이 -11% 감소한 305,000톤가 될 것으로 전망했다(2024/25 예상치 344,000톤 대비).
시장 전망과 기관별 추정치는 상반된다. 코트디부아르는 2025/26년 생산이 -10.8% 감소한 1.65MMT가 될 것으로 예측했고, 라보뱅크(Rabobank)는 2월 10일 글로벌 잉여 추정치를 328,000톤에서 250,000톤으로 낮추었다. 반면, 국제코코아기구(ICCO)는 3월 2일 글로벌 2024/25년 코코아 잉여를 기존 49,000톤에서 75,000톤으로 상향 조정했으며, 같은 기간 전 세계 생산은 +8.4% 증가한 4.7MMT로 추정했다. 스톤엑스(StoneX)는 2025/26 시즌 글로벌 잉여를 287,000톤, 2026/27 시즌 잉여를 267,000톤으로 전망했다.
약·중·강세 요인 요약
강세 요인: 말레이시아의 1분기 그라인딩 증가, 달러 약세, 호르무즈 해협 통행 불안으로 인한 물류·비료 비용 상승, 코트디부아르·가나의 현지 가격 조정(농가 지불 변화) 및 일부 공급 감소 전망(코트디부아르 생산 감소 전망), 펀드의 과도한 순공매도에서 발생할 수 있는 숏커버링.
약세 요인: ICE 재고의 19.5개월 최고치, 유럽·아시아의 그라인딩 감소(수요 약화), 나이지리아 등 제3국의 수출 증가, ICCO·StoneX 등의 잉여 전망.
용어 설명
그라인딩(Grindings)은 코코아 원두를 가공해 코코아 리커(액상), 코코아 버터, 코코아 파우더 등으로 만드는 공정의 총량을 의미하며, 실질적인 초콜릿·제과 제품 수요의 지표로 쓰인다. COT(Commitments of Traders) 보고서는 선물시장에서 상업·비상업(헤지·투기) 참가자들의 보유 포지션을 주간 단위로 집계해 투자자 심리와 잠재적 포지션 위험을 파악할 때 사용된다. 달러 지수(DXY)는 미국 달러의 강도를 다른 주요 통화 바스켓과 비교한 지표로, 달러가 약세일 때 원자재 가격은 상대적으로 상승 압력을 받는 경향이 있다. 또한 ICE 재고(가방 단위)는 거래소에 예치된 물량을 의미하며, 재고 증가 시 공급 과잉 신호로 해석된다.
향후 전망과 경제적 파급 효과 분석
단기적으로는 기술적·심리적 요인(달러 약세, 펀드의 숏 포지션, 호르무즈 해협 관련 공급 리스크)이 결합되며 추가적인 가격 변동성이 나타날 가능성이 높다. 특히 펀드의 순공매도 규모가 큰 상태에서 수요 지표가 긍정적으로 발표되면 단기적 숏커버링을 통한 급등이 발생할 수 있다. 반면 중기적 관점에서는 ICE 재고 수준과 여러 기관의 잉여 전망, 그리고 유럽·아시아의 그라인딩 감소 등 수요 약화 신호가 가격 상승을 제약할 가능성이 크다.
또한 호르무즈 해협을 통한 물류 차질이 장기화되거나 비료 공급이 제한될 경우 작황부진으로 이어져 생산 차질이 현실화될 수 있다. 이 경우 코코아 가격은 구조적으로 상승 압력을 받을 수 있으며, 초콜릿 및 관련 제과업체의 원가 상승은 최종 소비자 가격 인상으로 이어질 가능성이 있다. 반대로 세계 경제의 침체나 소비자 지출 감소가 지속되면 초콜릿 수요는 더욱 약화되어 가격 하방 압력이 우세할 수 있다.
정책적·시장적 시사점은 다음과 같다. 원자재 트레이더와 식품기업들은 단기적 가격 급등 위험에 대비해 헤지 전략을 재검토할 필요가 있다. 구매 담당자와 경영진은 지역별 그라인딩 통계와 항로·운임 변화, 현지 구매가격(가나·코트디부아르 정책)을 지속적으로 모니터링해야 한다. 투자자는 펀드 포지션 변화(COT)와 ICE 재고 지표를 결합해 리스크를 관리하는 것이 바람직하다.
마지막으로, 이 보고서(기사)에 인용된 주요 수치와 기관 전망은 시장의 복합적 신호를 반영한다. 수요 회복 기대와 동시에 재고·잉여 전망이 공존하는 양상은 향후 코코아 시장이 단기간의 급등·급락을 반복할 가능성을 시사한다. 따라서 단기 매매와 중장기 포지션 관리는 상이한 리스크 관리 기준을 적용해야 한다.
참고: 본문에 인용된 수치와 발표 시점은 2026년 4월 중순까지 공개된 자료를 기반으로 정리했다.
