7월 인도분 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCN26)은 이날 10달러(0.24%) 하락했고, 7월 인도분 ICE 런던 코코아 7번(CAN26)도 7달러(0.22%) 내렸다.
2026년 5월 27일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 코코아 가격은 장 초반 1주 반 만의 고점까지 올랐으나, 달러지수($DXY)가 초반 하락분을 만회하며 상승세로 돌아서자 하락 전환했다. 달러 강세는 다른 통화 보유자들의 원자재 매입 비용을 높여 수요를 위축시킬 수 있어, 코코아 선물에서 롱 포지션 청산을 자극한 것으로 풀이된다. 여기에 풍부한 공급 조짐도 약세 요인으로 작용했다. ICE 코코아 재고는 화요일 기준 274만5,277백(bags)으로 늘어나 1년 9개월 만의 최고치를 기록했다. 코코아 재고는 거래소 창고에 보관된 물량을 뜻하며, 일반적으로 재고 증가가 확인되면 시장은 공급 과잉 신호로 해석하는 경우가 많다.
코코아 가격은 최근 이틀 동안 상승세를 이어가며 화요일에는 1주 반 만의 고점을 찍었다. 그 배경에는 아이보리코스트(코트디부아르)의 폭우로 인한 홍수와 농민들의 코코아 농장 접근 차단, 그리고 올해 엘니뇨(El Niño) 가능성이 서아프리카 코코아 작황을 위협할 수 있다는 우려가 있었다. 엘니뇨는 태평양 적도 부근 해수면 온도가 높아지며 전 지구 기상 패턴에 영향을 주는 현상으로, 서아프리카에 더 덥고 건조한 날씨를 유발할 경우 코코아 생산에 타격을 줄 수 있다. 실제로 코코아 가격은 5월 11일에도 엘니뇨 우려가 서아프리카 생산을 훼손할 수 있다는 전망 속에 4개월 만의 고점까지 급등한 바 있다. 미국 국립해양대기청(NOAA)은 5월과 7월 사이 엘니뇨가 발생할 확률을 82%로, 연말까지 지속될 가능성은 67%로 추정했으며, 그중에서도 ‘슈퍼 엘니뇨’가 나타날 가능성도 거론했다.
서아프리카의 2026/27년 코코아 작황에 대한 초기 조사에서도 열매 형성인 체렐(cherelle)이 평균보다 적은 것으로 나타나, 10월부터 시작되는 본 수확기에 대한 전망이 약하다는 신호를 보냈다. 체렐은 코코아 나무에 맺히는 어린 꼬투리를 뜻하며, 이 수가 적다는 것은 향후 수확량 감소 가능성을 시사한다.
소비 수요가 견조하다는 점도 가격을 지지하고 있다. 초콜릿 제조업체 허시(Hershey)와 몬델리즈 인터내셔널(Mondelez International)의 최근 실적은 시장 예상보다 양호했고, 이는 높은 가격에도 초콜릿 수요가 완전히 꺾이지 않았음을 보여줬다. 다만 칸타나(Circana)는 4월 14일 북미 지역의 3월 22일 종료 13주간 초콜릿 캔디 판매가 전년 동기 대비 1.3% 감소했다고 밝혔다. 업계 전반으로 보면 소비는 버티고 있지만 일부 지표에서는 둔화 신호가 나타나는 모습이다.
글로벌 공급 과잉 규모가 줄어들 수 있다는 전망도 코코아 가격에는 우호적이다. 스톤엑스(StoneX)는 4월 29일 2026/27년 전 세계 코코아 잉여 전망치를 1월의 26만7,000톤에서 14만9,000톤으로 낮췄다. 이는 예상되는 엘니뇨가 서아프리카 작황에 부담을 줄 수 있다는 판단에 따른 것이다. 스톤엑스는 또 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 전망도 28만7,000톤에서 24만7,000톤으로 하향 조정했다. 잉여 물량이 줄어든다는 전망은 가격 하방 압력을 완화하는 요인이다.
반면 호르무즈 해협의 장기적 봉쇄는 전 세계 코코아 공급망을 교란하며 가격에는 지지 요인으로 작용하고 있다. 해협 봉쇄는 비료 공급을 줄이고, 해상운임과 보험료, 연료비를 끌어올려 코코아 수입업체의 비용 부담을 키운다. 원자재 시장에서는 운송비와 보험료 상승이 곧바로 수입 원가 상승으로 연결되기 때문에, 물리적 공급 차질이 없더라도 선물 가격이 쉽게 오를 수 있다.
그러나 약세 재료도 적지 않다. 코코아 가격은 지난주 금요일 공급 풍부 전망 속에 3주 만의 저점까지 밀렸고, 5월 14일 아이보리코스트는 2025/26 시즌 코코아 인도 추정치를 기존 180만~190만톤에서 220만톤으로 상향했다. 이는 유리한 날씨를 반영한 것이다. 아이보리코스트의 공급 확대는 가격에 부담을 준다. 월요일 발표된 누적 자료에 따르면 아이보리코스트 농민들은 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 5월 24일) 동안 항구로 164만톤의 코코아를 출하했으며, 이는 전년 동기 대비 2.5% 증가한 수준이다.
세계 수요 둔화도 부담이다. 전미 제과협회(National Confectioners Association)는 4월 23일 북미 지역의 1분기 코코아 분쇄량이 전년 대비 3.8% 감소한 10만6,087톤이라고 밝혔다. 유럽 코코아 협회(European Cocoa Association)도 1분기 분쇄량이 전년 대비 7.8% 감소한 32만5,895톤으로 집계됐다고 발표했는데, 이는 예상치였던 6% 감소보다 더 큰 폭의 감소이자 17년 만의 1분기 최저치다. 다만 아시아 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 1분기 아시아 분쇄량이 전년 대비 5.2% 증가한 22만3,503톤으로, 예상치였던 6.7% 감소와 달리 깜짝 증가했다고 전했다. 지역별 수요 흐름이 엇갈리면서 시장은 재고와 생산, 소비를 동시에 주시하는 상황이다.
세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 공급 감소는 가격을 떠받치는 요인이다. 블룸버그는 화요일 나이지리아의 3월 코코아 수출이 전년 대비 35% 감소한 1만8,052톤이라고 보도했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 나이지리아 생산량이 전년 대비 11% 감소한 30만5,000톤에 그칠 것으로 예상했으며, 이는 2024/25년 예상치인 34만4,000톤보다 낮은 수준이다.
서아프리카의 최근 강우가 가뭄 우려를 완전히 해소하지 못한 점도 눈에 띈다. 아프리카 홍수·가뭄 모니터(African Flood and Drought Monitor)에 따르면 3월 29일 기준 아이보리코스트의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2 지역에 가뭄 상태가 퍼져 있었다. 코코아 생산의 핵심 지역인 두 나라가 동시에 건조 리스크에 노출되면 생산 차질 우려는 커질 수밖에 없다.
또한 지난달 가나는 2025/26년 재배 시즌 코코아 농가에 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했고, 아이보리코스트 역시 이달 시작한 미드크롭(mid-crop) 수확분에 적용될 농가 수취 가격을 57% 삭감하겠다고 밝혔다. 아이보리코스트와 가나는 전 세계 코코아의 절반 이상을 생산한다. 생산자 수취가격 인하는 단기적으로는 수익성 악화를 초래할 수 있지만, 반대로 공급 확대를 유도할 가능성도 있어 향후 생산 반응에 따라 시장 영향이 달라질 수 있다.
한편 아이보리코스트는 2025/26년 코코아 생산량이 전년 대비 10.8% 감소한 165만톤으로 줄어들 것으로 내다봤다. 이는 2024/25년의 185만톤에서 낮아진 수치다. 라보뱅크(Rabobank)도 2월 10일 2025/26년 전 세계 코코아 잉여 전망치를 1월의 32만8,000톤에서 25만톤으로 하향 조정했다. 공급 증가가 이전 예상보다 완만해질 수 있다는 점에서 시장은 이 데이터를 예의주시하고 있다.
그러나 국제코코아기구(ICCO)는 3월 2일 2024/25년 전 세계 코코아 잉여 전망치를 11월의 4만9,000톤에서 7만5,000톤으로 상향했다. 이는 4년 만의 첫 잉여로 평가됐다. ICCO는 같은 기간 세계 코코아 생산량이 전년 대비 8.4% 증가한 470만톤에 달했다고 추정했다. 전반적으로 코코아 시장은 달러 강세, 재고 증가, 공급 확대 전망과 엘니뇨 우려, 서아프리카 가뭄, 일부 지역 생산 감소가 맞서는 구도다. 향후 가격은 서아프리카 작황, 재고 흐름, 글로벌 분쇄 수요, 그리고 달러 방향성에 따라 높은 변동성을 이어갈 가능성이 있다.
참고: 기사 작성 시점인 2026년 5월 27일 기준, 원문 작성자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어느 증권에도 직접적 또는 간접적 보유 포지션이 없다고 밝혔다.
용어 설명 분쇄량(grindings)은 초콜릿·카카오 제품 생산을 위해 원두를 가공한 양을 뜻하며, 통상 수요 지표로 활용된다. 미드크롭은 주수확기 외에 중간 시기에 들어오는 수확분을 가리킨다. 롱 포지션 청산은 가격 상승을 기대하며 매수한 투자자들이 보유 물량을 되팔아 차익을 확정하거나 손실을 줄이는 행위를 의미한다.
