핵심 포인트
국제통화기금(IMF)과 미국 보험계리사협회(Society of Actuaries)의 연구는 고령화가 진행될수록 채권 수익률이 낮아질 수 있다고 시사한다. 반면 피델리티의 연구는 고령화가 오히려 금리를 끌어올리고 채권 가격을 낮출 수 있다고 경고한다. 뱅가드 토탈 본드 마켓 ETF(Vanguard Total Bond Market ETF)는 1만1000개가 넘는 채권에 저비용으로 분산 투자할 수 있는 상품으로 소개된다.
미국 인구는 빠르게 고령화하고 있다. 인구조사 자료에 따르면 2030년에는 미국인 5명 중 1명이 은퇴 연령에 들어서게 된다. 베이비붐 세대 대부분이 이미 은퇴를 앞두고 있으며, 여기에 60세가 넘는 X세대 인구도 계속 늘어나고 있다.
2026년 5월 25일 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 고령화가 진행되는 미국에서 투자자들이 가장 궁금해하는 질문은 은퇴 인구 증가가 채권 투자자, 금리, 그리고 화폐의 가치에 어떤 영향을 미칠지 여부다. 나이가 많은 은퇴층이 늘면 인플레이션이 낮아지고 그에 따라 채권 수익률도 낮아질 것인지, 아니면 반대로 인플레이션이 높아져 채권 수익률이 올라갈 것인지에 대해 시장의 해석은 엇갈리고 있다. 아직 누구도 확답을 내릴 수는 없지만, 최근 연구들은 흥미로운 단서를 제공하고 있다.
고령화가 채권에 유리하다는 ‘강세론’
우선 채권에 우호적인 시각부터 보면, IMF의 2025 경제전망은 고령화 인구가 채권 투자자에게 호재가 될 수 있다고 본다. 사람들은 나이가 들수록 더 많이 저축하고 위험을 덜 감수하는 경향이 있으며, 은퇴 포트폴리오에서 주식 비중을 줄이고 지출도 줄이는 경우가 많다. 미국 인구가 고령화될수록 대출 수요는 줄고 채권 상장지수펀드(ETF) 수요는 늘어날 수 있는데, 이는 금리를 낮추고 인플레이션도 완화시키는 방향으로 작용할 수 있다. 금리가 내려가면 채권 가격은 올라가므로, 이미 채권을 보유한 투자자에게는 유리한 환경이 된다.
2020년 미국 보험계리사협회 보고서도 이 같은 논리를 뒷받침한다. 이 보고서는 향후 45년에서 50년 사이에 미국 10년 만기 국채 수익률이 0.4%포인트, 20년 만기 국채 수익률이 0.3%포인트 낮아질 것으로 전망했다. 그 이유로는 미국의 고령화가 장기적으로 채권 수익률을 끌어내릴 수 있다는 점이 제시됐다.
“사람들이 나이가 들수록 더 많이 저축하고 위험 선호는 줄어드는 경향이 있어, 채권 수요가 늘고 금리가 낮아질 수 있다.”
다만 이런 전망이 너무 낙관적일 수 있다는 지적도 나온다. 2026년 들어 투자자들은 이미 미국 정부의 차입 확대, 이란 전쟁, 기타 인플레이션 위험을 우려하고 있다. 그 결과 10년 만기와 20년 만기 국채 수익률은 최근 10년 만의 고점에 근접하는 수준까지 올라갔다. 10년 만기 미국 국채 수익률은 시장이 인플레이션과 성장, 재정 부담을 어떻게 해석하는지 보여주는 대표적 지표다. 수익률이 오른다는 것은 국채 가격이 하락한다는 뜻이며, 이는 곧 채권 투자자에게는 부담이 될 수 있다.
고령화가 정부 지출을 늘린다는 ‘약세론’
반대 시나리오도 있다. 피델리티는 최근 발표한 분기별 시장 업데이트에서 투자 세계를 좌우하는 주요 흐름 가운데 하나로 “고령화 인구구조 속 전례 없는 부채 수준”을 꼽았다. 팬데믹 기간 정부는 대규모로 차입했고, 노동 연령대 인구 대비 은퇴자 비율은 계속 하락하고 있다. 이는 사회보장제도(Social Security)와 메디케어(Medicare) 같은 은퇴 복지 프로그램 재원을 마련하기를 더욱 어렵게 만든다.
젊은 노동자 수가 줄어 세금 기반이 약해진 상태에서 고령층을 위한 의료비와 연금 지출이 늘면 정부는 더 많은 돈을 빌릴 수밖에 없다. 이 경우 국채 발행이 늘어나며, 결과적으로 채권 수익률은 상승하고 채권 가격은 하락할 가능성이 있다. 채권 투자자 입장에서는 불리한 환경이다. 정부가 발행하는 채권이 많아질수록 시장이 요구하는 금리는 높아질 수 있고, 이는 기존 채권의 평가 가치에 압박으로 작용한다.
고령화 시대 채권 투자, 어떻게 접근할까
향후 정부 차입, 금리, 인플레이션이 어떻게 전개될지는 누구도 확신할 수 없다. 그러나 이런 변수들은 시간이 지나면서 채권 가격과 화폐 가치에 직접적인 영향을 준다. 다만 은퇴를 준비하는 투자자, 특히 은퇴 시점이 가까워질수록 자신의 나이, 투자 기간, 위험 감내 수준에 맞춰 일정 비중의 채권을 보유하는 것이 일반적이다. 이 같은 분산투자 수단으로는 뱅가드 토탈 본드 마켓 ETF가 거론된다.
이 ETF는 미국 국채, 기타 정부채, 투자등급 회사채를 폭넓게 담은 1만1000개 이상의 채권에 투자한다. 최근 3년 동안 순자산가치 기준 연평균 수익률은 3.46%였고, 총보수는 0.03%로 매우 낮다. 미국 내 대표적인 채권 ETF 중 하나로 꼽히는 이유다. 다만 ETF는 채권 자체를 직접 사는 것보다 관리가 쉬울 수 있지만, 금리 변동에 따른 가격 변동성은 여전히 존재한다는 점을 고려해야 한다.
지금 뱅가드 토탈 본드 마켓 ETF를 사야 할까라는 질문에 대해 이 기사에서는 단정적인 결론을 내리지 않는다. 다만 은퇴자산을 준비하는 투자자라면 채권을 통해 주식의 변동성을 일부 완충하는 전략을 검토할 필요가 있다. 특히 고령화가 금리를 낮출지, 아니면 정부 부채 확대가 금리를 끌어올릴지는 향후 미국 재정정책과 인플레이션 흐름에 따라 달라질 가능성이 크다. 따라서 채권 투자는 단기 시세보다 분산, 안정성, 만기 구조를 함께 보는 접근이 요구된다.
참고로 ‘채권 수익률’은 채권에 투자했을 때 얻는 수익률을 뜻하며, 일반적으로 수익률과 채권 가격은 반대로 움직인다. 금리가 오르면 기존 채권의 매력은 떨어져 가격이 낮아지고, 금리가 내리면 기존 채권의 가치가 높아지는 구조다.
한편 모틀리풀의 애널리스트 팀은 최근 투자자들이 지금 사야 할 10개 종목을 별도로 제시했으며, 뱅가드 토탈 본드 마켓 ETF는 그 목록에 포함되지 않았다. 이 기사에 따르면 넷플릭스와 엔비디아가 과거 추천 목록에 포함됐을 때 큰 수익률을 기록한 사례가 언급됐으나, 이는 채권 ETF와는 직접적인 관련이 없는 비교 사례다. 기사 말미에는 스톡 어드바이저(Stock Advisor)의 누적 평균 수익률이 986%이며, 같은 기간 S&P500의 208%를 크게 웃돌았다고 소개했다.
면책 고지 이 기사에서 제시된 의견과 해석은 작성자의 견해이며, 나스닥의 입장을 반드시 반영하는 것은 아니다. 또한 벤 그랜(Ben Gran)은 뱅가드 토탈 본드 마켓 ETF를 보유하고 있으며, 모틀리풀도 해당 ETF에 포지션을 보유하고 추천하고 있다.
