국제 설탕선물이 주말을 앞둔 금요일 혼조로 마감했다. 2026년 3월 만기 뉴욕 원당 #11(SBH26)은 +0.07센트(+0.46%) 상승해 5주래 최고가를 기록한 반면, 2026년 3월 만기 런던 ICE 백설탕 #5(SWH26)은 -1.00달러(-0.23%) 하락했다.
브라질 헤알화(BRL)의 강세가 가격을 지지했다. 헤알/달러 환율에서 헤알이 1주 내 최고 수준으로 올랐고, 이는 브라질 설탕 생산자들의 달러화 표시 수출을 덜 매력적으로 만들어 수출 판매를 위축시킬 수 있기 때문이다.
2025년 11월 30일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 시장은 통화 동향과 생산 전망 사이에서 방향성을 모색하고 있다. 같은 날 기준으로 브라질 통화 강세가 뉴욕 원당 선물의 기술적 반등을 거들었고, 반대로 런던 백설탕은 공급 우려 완화 기대로 소폭 약세를 보였다.
“원유부터 커피까지, 바차트(Barchart)의 최고 수준 상품 분석을 무료로 받아보라”는 뉴스레터 안내도 함께 전해졌다.
공급 전망과 모멘텀
수요일(현지시각)에 발표된 스톤엑스(StoneX)의 추정치 하향은 설탕 가격에 지속적인 지지를 제공하고 있다. StoneX는 브라질 2026/27년 센터-사우스(Center-South) 지역 설탕 생산 전망을 9월의 4,210만 톤(MMT)에서 4,150만 톤(MMT)으로 낮췄다.
인도 측 정책 뉴스도 강세 재료로 거론됐다. 인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올 가격 인상을 검토 중이라는 소식이 나오면서, 인도 설탕 공장이 사탕수수 분쇄 물량을 설탕보다 에탄올로 더 돌릴 유인이 커질 수 있다는 관측이 제기됐다. 이는 글로벌 설탕 가용 공급 축소로 이어질 수 있다.
또한 11월 14일 발표에 따르면, 인도 식품부는 2025/26 시즌 설탕 수출 허용 물량을 150만 톤(MMT)으로 할당했다. 이는 당초 거론되던 200만 톤보다 적은 수준이다. 인도는 2022/23 시즌에 수출 쿼타제를 도입했는데, 이는 늦장마로 생산이 줄고 국내 공급이 빠듯해진 데 따른 조치였다.
약세 요인: ISO·대규모 공급 전망
국제설탕기구(ISO)는 지난주 월요일 발표에서 2025-26년 글로벌 설탕 잉여를 162.5만 톤으로 내다봤다. 이는 2024-25년 291.6만 톤 적자에서 방향이 전환되는 것으로, 인도·태국·파키스탄의 생산 증가가 잉여를 이끈다고 설명했다. ISO는 8월만 해도 2025-26 마케팅 이어에 23.1만 톤 적자를 예상했으나, 이번에 전망을 크게 바꿨다. ISO는 2025-26년 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 1억8,180만 톤(MMT)에 이를 것으로 예측했다.
글로벌 공급이 넉넉해질 것이라는 관측은 10월 초 이후 설탕 가격을 압박해 왔다. 11월 13일 런던 백설탕은 근월물 연속 기준으로 약 4.75년래 최저가(SWZ25)를 기록했고, 11월 6일 뉴욕 원당도 근월물 연속 기준 5년래 저점(SBH26)으로 밀렸다. 브라질의 증산과 글로벌 잉여 가능성에 대한 논의가 주요 원인이었다. 설탕 트레이더 차르니코프(Czarnikow)는 11월 5일 2025/26년 글로벌 잉여 전망을 870만 톤으로 상향(9월 750만 톤 → 870만 톤)했다.
브라질: 기록적 생산 변수
브라질의 대규모 생산 전망은 가격에 명백히 하방 압력을 준다. 브라질 농업통계기관 코나브(Conab)는 11월 4일 2025/26년 설탕 생산 추정치를 4,450만 톤 → 4,500만 톤으로 상향했다. 업계단체 우니카(Unica)는 10월 하반기 브라질 센터-사우스 설탕 생산이 전년 대비 +16.4% 증가한 2.068 MT였다고 밝혔다. 같은 기간 사탕수수 분쇄물 중 설탕 배분 비율은 46.02%로, 전년 동기 45.91%에서 소폭 상승했다. 누계 기준으로는 2025-26 시즌 10월까지 센터-사우스 설탕 생산이 3,808.5만 톤(MMT)으로 전년 대비 +1.6% 늘었다.
인도: 생산 상향·에탄올 전환 둔화
세계 2위 생산국인 인도의 증산 조짐도 가격을 눌렀다. 인도설탕제조협회(ISMA)는 11월 11일 2025/26년 설탕 생산 추정치를 3,000만 톤 → 3,100만 톤으로 상향했고, 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. 아울러 인도 내 에탄올용 전환 물량 추정치는 500만 톤 → 340만 톤으로 낮춰, 결과적으로 설탕 수출 여력을 키울 수 있는 구조다.
인도의 풍부한 몬순은 추가 공급 확대 가능성을 높인다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%였고, 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 6월 2일 인도 전국협동조합설탕공장연맹(NFCSF)은 경작면적 확대를 이유로 2025/26년 생산이 전년 대비 +19% 늘어난 3,490만 톤에 이를 수 있다고 전망했다. 이는 ISMA 집계 기준 2024/25년 생산이 -17.5% 감소한 2,610만 톤으로 5년래 최저를 기록한 데 따른 기저효과가 반영된 수치다.
태국: 회복과 증산
태국설탕제조사협회는 10월 1일 2025/26년 태국 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤에 이를 것으로 전망했다. 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25년 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤이었다고 발표했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
USDA 중간 점검: 수급 균형은 어디로
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26년 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931.8만 톤으로 사상 최대를, 인간 소비는 +1.4% 증가한 1억7,792.1만 톤으로 역시 최대를 기록할 것으로 내다봤다. 기말 재고는 +7.5% 늘어난 4,118.8만 톤으로 전망했다. USDA 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26년 생산을 4,470만 톤(+2.3%, 사상 최대), 인도는 3,530만 톤(+25%), 태국은 1,030만 톤(+2%)으로 각각 예측했다.
용어 설명과 시장 구조 이해해설
뉴욕 원당 #11은 원당(Raw Sugar) 국제 벤치마크 선물로, 주로 재배·가공 전 단계의 원당을 대상으로 한다. 런던 백설탕 #5는 정제 설탕(White Sugar) 선물로, 가공 완료된 백설탕 가격을 반영한다. 두 계약 간 가격차(프리미엄·디스카운트)는 정제 마진과 물류·품질 요인, 지역 수급을 시사한다. 기사에서 언급한 근월물 연속선물 저점은 최근 만기물이 끊김 없이 이어지는 연속 차트를 기준으로 한 상대적 최저가를 의미한다.
또한 센터-사우스는 브라질 사탕수수의 핵심 산지로, 글로벌 설탕 수급의 스윙 팩터다. 에탄올 전환은 사탕수수를 설탕 대신 연료용 에탄올로 가공하는 결정으로, 국제 유가·정부 보조·혼합 의무 등 정책 변수의 영향을 강하게 받는다. 통상 헤알화 강세는 브라질 생산자의 달러화 수출 채산성을 낮춰 현물·선물 시장의 매도 공세를 둔화시키는 경향이 있으며, 이는 단기적으로 가격을 지지하는 요인으로 작동한다.
기자 해설: 전략적 시사점
단기 수급 측면에서 브라질 헤알 강세와 인도 에탄올 가격 인상 검토는 뉴욕 원당에 우호적이다. 반면 ISO·USDA의 공급 확대 전망과 브라질·인도·태국의 증산은 중기 하방 리스크를 강화한다. 가격은 통화·정책·기상의 3축에 민감하게 반응하고 있으며, 특히 브라질 환율과 인도 몬순의 변동성은 향후 분기별 방향성에 핵심 변수가 될 것이다. 스프레드 측면에서는 #11과 #5 간 정제가격 차가 정제 마진과 수출 인센티브를 조정하면서, 지역별 흐름 차별화를 낳을 가능성이 있다.
헤지·트레이딩 관점에서, 단기 강세 재료가 가격 반등을 지원하더라도, 대형 잉여 시나리오가 살아 있는 한 상단은 제약될 수 있다. 생산·수출 데이터(브라질 우니카, 인도 ISMA), 정책 신호(인도 에탄올 가격, 수출 쿼타), 그리고 통화(USDBRL)의 공조 확인이 중요하다. 특히 브라질 설탕 배분비(사탕수수 중 설탕·에탄올 배분)와 인도의 에탄올 전환 속도가 향후 분기 재고 경로를 결정지을 것이다.
기타 참고
기사 게재일 기준, 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떤 종목에도 직·간접적 포지션을 보유하지 않았다. 본문 정보는 정보 제공 목적이며, 자세한 사항은 바차트 공시 정책(Barchart Disclosure Policy)에 따른다.
관련 기사 더 보기
– 설탕 가격은 여기서 얼마나 더 오를까?
– 세계 설탕 가격은 얼마나 더 떨어질 수 있을까?
– 설탕, 달콤함 대신 병색… 가격은 어디까지 더 내릴까?
