5월 ICE 뉴욕 코코아 선물(심볼: CCK26)은 오늘 +267 포인트(+8.15%) 상승했고, 5월 ICE 런던 코코아 #7(심볼: CAK26)은 오늘 +159 포인트(+6.49%) 상승했다. 시장에서는 코코아 가격이 급등하며 최근 1.75개월(약 7주) 만에 최고치를 경신했다.
2026년 4월 14일, Barchart의 보도에 따르면 이번 급등은 지난 가격 급락 이후 수요 회복 기대이 커진 데 따른 것으로 해석된다. 말레이시아는 올해 1분기 코코아 그라인딩(가공·제분)량이 전년 동기 대비 +8.7% 증가한 91,946톤이라고 이날 발표했다. 유럽·아시아·북미의 1분기 코코아 그라인딩 수치도 이번 주 후반에 발표될 예정이다. 또한, 달러 지수($DXY)가 6주 만의 저점으로 하락한 점도 코코아 가격을 지지하는 요인으로 작용했다.
해협 봉쇄와 물류비 상승도 가격 상승을 뒷받침했다. 호르무즈 해협(스트레이트 오브 호르무즈)의 폐쇄은 비료 공급 차질을 초래했고, 전 세계 해상 운임과 보험료, 연료비를 상승시켜 코코아 수입업자들의 비용 부담을 높였다. 이는 실수요자의 구매비용을 증가시키는 측면에서 코코아 현물 및 선물 가격 상승을 촉발할 수 있다.
자금(펀드)의 과도한 숏 포지션은 단기적인 쇼트 커버링(숏 포지션 청산)에 의해 가격 상승을 증폭시킬 수 있다. 지난 금요일 발표된 주간 Commitment of Traders(COT) 보고서에 따르면, 4월 7일로 끝난 주간에 펀드들이 뉴욕 코코아의 숏 포지션을 순증 1,900계약 늘려 총 16,368계약의 순숏을 보였다. 이는 최근 3년여 만에 가장 많은 숏 포지션 수준이다.
공급 측면에서는 아이보리코스트(코트디부아르)의 출하 증가가 가격에 부담을 주고 있다. 월요일 집계에 따르면, 현 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 4월 12일) 동안 농민들이 항구로 선적한 코코아는 1.46백만톤(MMT)으로, 전년 동기(1.45MMT) 대비 +0.7% 증가했다. 또한, ICE(Intercontinental Exchange)의 코코아 재고는 월요일 기준 2,610,453자루로 19.5개월 만의 최고 수준으로 집계되어 풍부한 재고가 가격 하방 압력으로 작용하고 있다.
최근의 수요 약화 조짐도 눈에 띈다. 지난 화요일 뉴욕 코코아는 5주 저가로, 런던 코코아는 2주 저가로 떨어졌는데, 이는 초콜릿 수요 둔화 신호로 해석된다. 블룸버그 인텔리전스에 따르면, 부활절 시즌의 대표적 초콜릿 소비 시기인 해당 연휴의 초콜릿 캔디 판매 초기 추정치는 전년 대비 약 -5% 감소하는 쪽으로 움직이고 있다.
기상(강수) 요인도 가격 변동성에 영향을 주고 있다. 4월 1일 뉴욕 코코아는 3.5주 최고까지 올랐는데, 이는 서아프리카의 최근 강우량이 아이보리코스트와 가나의 가뭄 우려를 완화하기에는 불충분했기 때문이다. African Flood and Drought Monitor의 3월 29일 기준 분석에서는 아이보리코스트의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2 지역에 가뭄이 광범위하게 나타나고 있다.
생산자 가격 정책 변화도 주목할 필요가 있다. 지난달 가나는 2025/26 재배 시즌 공급에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했고, 아이보리코스트도 이달 시작된 중간수확분부터 적용되는 농민지급액을 57% 삭감한다고 발표했다. 아이보리코스트와 가나는 전 세계 코코아 생산의 과반을 차지한다는 점에서 이들 정책 변화는 세계 공급 구조에 중요한 영향을 미친다.
“부정적 시장 수요와 코코아 내 고수익 부문으로의 물량 우선 배분”
세계 최대 벌크 초콜릿 제조업체인 Barry Callebaut AG는 1월 28일 발표에서, 11월 30일로 끝난 분기의 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서 위의 표현을 인용해 수요 약화를 설명했다.
그라인딩(가공) 통계도 수요 흐름을 보여준다. 1월 15일 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 2025년 4분기 유럽의 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소해 304,470톤을 기록했다고 발표했으며 이는 12년 만에 4분기 최저치였다. 12월 16일 코코아아시아협회(Cocoa Association of Asia)는 4분기 아시아 그라인딩이 -4.8% 감소해 197,022톤이라고 보고했고, 미국의 National Confectioners Association은 북미 4분기 그라인딩이 +0.3% 증가해 103,117톤에 그쳤다고 발표했다.
그 밖에 나이지리아의 수출 증가도 가격에 하방 요인으로 작용했다. 2월 17일 블룸버그는 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가해 54,799톤에 달했다고 보도했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 코코아 생산량이 전년 대비 -11% 감소해 305,000톤가 될 것으로 예상하고 있으며, 이는 2024/25년 예상치인 344,000톤에서 줄어든 수치다.
공급·수급 전망(기관별 전망)을 보면 엇갈린 신호가 존재한다. 아이보리코스트는 2025/26 생산량이 전년 대비 -10.8% 감소해 1.65MMT가 될 것으로 예측했다(2024/25: 1.85MMT). 한편 Rabobank는 2월 10일 글로벌 2025/26 코코아 잉여량 추정치를 11월의 328,000톤에서 250,000톤으로 낮췄다. 반면 국제코코아기구(ICCO)는 3월 2일 글로벌 2024/25 잉여량 추정치를 49,000톤에서 75,000톤으로 상향 조정했으며 이는 4년 만에 처음으로 나타난 흑자 전망이었다. ICCO는 2024/25 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 +8.4% 증가해 4.7MMT를 기록했다고 추정했다. StoneX는 1월 29일 2025/26 시즌에 글로벌 잉여를 287,000톤, 2026/27 시즌에 267,000톤의 잉여를 전망했다.
저자 관련 고지: 본 기사 원문 작성자 Rich Asplund는 기사 게시일 현재 본 기사에서 언급한 어떤 증권에도 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다.
용어 설명(중요)
그라인딩(grindings): 코코아 그라인딩은 원두(콜롬비아·서아프리카 등에서 생산된 생두)를 갈아 코코아매스·코코아버터·코코아분말 등을 생산하는 과정의 총량을 의미한다. 산업에서는 그라인딩 수치가 초콜릿·제과업계의 실제 수요를 반영하는 선행지표로 활용된다.
COT(Commitment of Traders) 보고서: 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 데이터를 토대로 작성되는 보고서로, 선물시장 참가자(상업상인, 비상업 투자자 등)의 포지션 구성을 보여준다. 특히 펀드의 순숏/순롱 규모 변화는 향후 쇼트커버링이나 추가숏의 가능성을 판단하는 데 중요한 지표다.
숏 포지션(Short Position)과 쇼트 커버링: 숏 포지션은 가격 하락에 베팅하는 포지션을 뜻한다. 펀드가 과도하게 숏 포지션을 보유한 상태에서 가격이 급등하면 숏 포지션을 청산(숏커버)해야 하므로 매도 수요가 매수로 전환되어 가격 상승을 급격히 가속화할 수 있다.
ICE 재고: ICE에 보관되는 코코아 선물용 표준 자루 수량으로 표시되는 재고는 시장의 공급 여력을 파악하는 중요한 지표다. 재고가 증가하면 단기적으로 가격 하방 압력이 커질 수 있다.
전문적 분석 및 전망
단기적으로 코코아 가격은 수요 회복 기대 + 달러 약세 + 물류·비료비 상승 + 펀드의 숏 커버링 가능성이 결합되면서 변동성이 큰 상승 모멘텀을 보일 가능성이 높다. 특히 펀드의 순숏 규모가 최근 3년 만에 높은 수준이라는 점은, 예상치 못한 수요 개선이나 공급 차질이 발생할 경우 급격한 쇼트 커버링이 유발되어 가격을 빠르게 밀어올릴 수 있음을 시사한다.
반면 중기적 관점에서는 풍부한 공급 신호(아이보리코스트의 누적 출하 증가)와 높은 ICE 재고, 그리고 유럽·아시아의 그라인딩 둔화가 가격 상방을 제약할 것으로 보인다. 특히 2024/25 시즌의 생산 증가와 ICCO의 상향된 잉여 전망, 그리고 일부 국가의 수출 증가(예: 나이지리아)는 구조적 과잉공급 우려를 완화시키지 못한다면 현재의 랠리는 단기적이라는 해석도 가능하다.
시장 참가자들이 주목해야 할 향후 변수는 다음과 같다. 첫째, 이번 주 발표될 유럽·아시아·북미의 1분기 그라인딩 수치이 수요 회복의 신뢰도를 결정할 것이다. 둘째, 아이보리코스트와 가나의 생산·출하 동향 및 농민 지급 정책의 추가 변화는 공급량과 생산자 행동에 직접적 영향을 미친다. 셋째, 기상 상황(서아프리카의 우기·가뭄 전개)은 향후 수확량을 좌우할 수 있는 핵심 변수다. 마지막으로 달러 환율, 해상운임·보험료 및 연료비 추이는 수입 원가에 영향을 주어 현물 수급과 스프레드에 영향을 미칠 것이다.
결론적으로, 단기적으로는 수요 회복 신호와 구조적 비용 상승 요인, 그리고 펀드 포지션의 특성으로 인해 가격의 상방 압력이 뚜렷하다. 그러나 중기적으로는 재고 수준과 주요 소비권의 그라인딩 둔화, 일부 생산국의 수출 증가 등이 상승을 제약할 수 있어 단기 랠리와 중기 조정 가능성을 모두 염두에 둔 리스크 관리가 요구된다. 시장 참여자들은 다가오는 공식 통계 발표와 주간 COT 보고서, 아이보리코스트·가나의 추가 정책 발표, 그리고 서아프리카의 기상 전개를 면밀히 모니터링해야 한다.
