7월 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCN26)은 금요일 29달러 오른 +0.77%에 마감했고, 7월 ICE 런던 코코아 7번(CAN26)은 10달러 상승한 +0.45%로 거래를 마쳤다.
2026년 5월 25일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 코코아 가격은 금요일 2주 반 만의 저점에서 회복해 소폭 상승 마감했다. 미국과 영국 시장이 월요일 장기 연휴로 휴장하는 가운데, 공매도 청산에 따른 숏커버링이 유입되며 가격을 끌어올린 것이다.
코코아는 지난주 월요일 3개월 반 만의 고점을 기록한 뒤, 풍부한 공급 전망이 부각되면서 금요일에는 2주 반 만의 저점까지 밀렸다. 숏커버링이란 하락에 베팅한 투자자들이 손실을 줄이기 위해 다시 매수에 나서는 움직임을 뜻하며, 단기적으로 가격 반등을 만드는 대표적 요인이다. 코코아 시장은 거래량이 얇아지거나 연휴를 앞둘 때 이러한 수급 변화에 민감하게 반응하는 경향이 있다.
지난주 목요일 코트디부아르는 2025/26 시즌 코코아 인도 추정치를 기존 180만~190만 톤에서 220만 톤으로 상향했다. 이는 날씨 여건이 양호하다는 판단에 따른 것으로, 공급 확대 기대는 대체로 가격 하락 요인으로 작용한다. 실제로 월요일까지 누적된 코트디부아르 현지 자료에 따르면, 농민들은 현재 마케팅 연도인 2025년 10월 1일~2026년 5월 17일 사이 항만으로 161만 톤의 코코아를 출하했으며, 이는 1년 전 같은 기간보다 1.9% 증가한 수치다.
공급 부담을 보여주는 또 다른 신호로는 재고 증가가 꼽힌다. ICE 코코아 재고는 금요일 2년 9개월 만의 최고치인 2,704,116포대로 늘었다. 재고가 증가하면 시장은 실물 공급이 충분하다고 해석하는 경우가 많아 가격에는 부담이 된다. 코코아 선물시장에서 재고는 향후 수급 균형을 판단하는 핵심 지표 중 하나다.
반면, 일부 요인은 여전히 가격을 지지하고 있다. 지난주 월요일 코코아 가격이 3개월 반 만의 고점까지 치솟은 배경에는 서아프리카에 엘니뇨가 형성될 경우 고온·건조한 날씨가 나타나 생산이 훼손될 수 있다는 우려가 있었다. 미국 해양대기청(NOAA)은 5월~7월 사이 엘니뇨가 발생할 확률을 82%로 제시했고, 연말까지 지속될 가능성도 있다고 봤다. 이 가운데 ‘슈퍼 엘니뇨’ 가능성은 67%로 추정됐다.
여기에 2026/27년 서아프리카 코코아 작황에 대한 초기 조사에서 cherelle 형성이 평균보다 낮게 나타난 점도 주목된다. cherelle은 코코아 나무에서 열매로 자라는 아주 어린 꼬투리를 뜻하며, 이 수치가 낮다는 것은 본격적인 주 수확기인 10월 이후 생산 전망이 약하다는 신호로 해석된다. 코코아 가격은 이러한 작황 신호에 민감하게 반응한다.
수요 측면에서는 초콜릿 소비가 아직 버티고 있다는 점이 긍정적이다. 허쉬와 몬델리즈 인터내셔널의 최근 실적은 시장 예상보다 양호했으며, 높은 가격에도 소비자들의 초콜릿 수요가 비교적 견조하다는 점을 보여줬다. 다만 Circana는 4월 14일 발표에서 3월 22일로 끝난 13주간 북미 초콜릿 캔디 매출이 전년 동기 대비 1.3% 감소했다고 밝혔다.
글로벌 공급 과잉 규모가 축소될 수 있다는 전망도 가격을 떠받치고 있다. StoneX는 4월 29일 2026/27년 전 세계 코코아 공급 과잉 전망치를 1월의 26만7,000톤에서 14만9,000톤으로 하향 조정했다. 2025/26년 전망치도 28만7,000톤에서 24만7,000톤으로 낮췄다. 시장은 과잉이 줄어들수록 가격 하방 압력도 완화될 수 있다고 본다.
중동의 호르무즈 해협이 장기간 봉쇄된 점 역시 글로벌 코코아 공급에 영향을 주며 가격 지지 요인으로 작용하고 있다. 해협 봉쇄는 비료 공급을 줄이고, 해상운임과 보험료, 연료비를 밀어올려 코코아 수입업체의 비용을 높인다. 코코아는 아프리카 생산지와 유럽·북미 소비지를 오가는 물류 의존도가 높아 운송비 변화에 민감하다.
다만 수요 부진은 여전히 가격에 부담을 주는 요소다. 미국 제과협회는 4월 23일 북미의 1분기 코코아 분쇄량이 전년 동기 대비 3.8% 감소한 106,087톤이라고 밝혔다. 유럽 코코아 협회도 1분기 유럽 분쇄량이 7.8% 감소한 325,895톤으로 집계됐다고 발표했다. 이는 시장 예상치였던 6% 감소보다 더 큰 폭이며, 1분기 기준으로는 17년 만의 최저치다. 반면 아시아 코코아 협회는 1분기 아시아 분쇄량이 예상과 달리 5.2% 증가한 223,503톤이라고 밝혀 지역별 수요 차이를 보여줬다.
나이지리아발 공급 감소도 가격에 우호적이다. 블룸버그는 화요일 나이지리아의 3월 코코아 수출이 전년 대비 35% 감소한 18,052톤이라고 보도했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 나이지리아 생산량이 전년 대비 11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 전망했다. 이는 2024/25년 예상치인 344,000톤보다 낮은 수준이다.
서아프리카의 최근 강수량이 코트디부아르와 가나의 가뭄 우려를 해소하기에는 부족하다는 점도 불안 요인이다. 아프리카 홍수·가뭄 모니터에 따르면 3월 29일 기준 가뭄은 코트디부아르의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2를 뒤덮고 있다. 코트디부아르와 가나는 세계 코코아 생산의 절반 이상을 담당하는 핵심 산지다.
또 지난달 가나는 2025/26 재배 시즌을 위한 코코아 농가 지급 공식 가격을 거의 30% 삭감했고, 코트디부아르도 이달 시작된 중기 수확분부터 농가 보수가 57% 줄어들 것이라고 밝혔다. 농가 보수 인하는 생산 유인과 공급 흐름에 영향을 줄 수 있어 중장기적으로 시장이 주시하는 변수다.
강세 재료도 남아 있다. 코트디부아르는 2025/26년 자국 코코아 생산량이 전년 대비 10.8% 감소한 165만 톤으로 줄어들 것이라고 밝혔다. Rabobank도 2월 10일 2025/26년 글로벌 코코아 공급 과잉 전망치를 1월의 328,000톤에서 250,000톤으로 낮췄다.
반면 약세 요인으로는 국제코코아기구(ICCO)의 전망이 있다. ICCO는 3월 2일 2024/25년 글로벌 코코아 공급 과잉 추정치를 11월의 49,000톤에서 75,000톤으로 상향하며, 4년 만의 첫 공급 과잉이라고 밝혔다. 또한 2024/25년 글로벌 코코아 생산량은 전년 대비 8.4% 증가한 470만 톤으로 추정했다.
이번 반등은 장기 연휴를 앞둔 단기 수급 요인에 따른 성격이 강하지만, 서아프리카의 작황 불안, 재고 증가, 수요 둔화, 공급 과잉 전망 축소가 동시에 맞물리며 코코아 가격의 변동성이 당분간 이어질 가능성이 크다. 특히 코트디부아르와 가나의 날씨, 엘니뇨 전개 여부, 주요 제과업체의 수요 흐름이 향후 가격 방향을 좌우할 핵심 변수로 꼽힌다.
기사 작성 시점 기준 작성자인 Rich Asplund는 본 기사에서 언급된 어떤 증권에도 직간접적인 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 기사에 포함된 수치와 자료는 정보 제공 목적이며, 투자 판단은 개별적으로 이뤄져야 한다.
