펀드 숏커버링에 카카오 선물가격 급반등

카카오 선물 가격이 펀드의 숏커버링에 힘입어 큰 폭으로 반등했다. 7월 ICE 뉴욕 카카오 선물(CCN26)은 이날 112포인트(2.95%) 오른 수준에서 거래됐고, 7월 ICE 런던 카카오 #7 선물(CAN26)도 77포인트(2.68%) 상승했다.

2026년 5월 19일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 카카오 가격은 최근 3거래일 동안 6% 급락한 뒤 일부 펀드의 공매도 청산이 유입되며 급등세로 돌아섰다. 숏커버링은 하락에 베팅했던 투자자가 손실을 줄이기 위해 선물을 다시 사들이는 행위로, 가격 하락 이후 단기 반등을 촉발하는 대표적 요인이다.

카카오 가격은 지난주 월요일 3.75개월 만의 고점까지 오른 뒤, 공급이 풍부할 것이라는 전망 속에 이날 기준 2주 만의 저점까지 밀렸다. 특히 지난주 목요일 코트디부아르는 2025/26 시즌 카카오 납품 추정치를 기존 180만~190만 미터톤(MMT)에서 220만 MMT로 상향 조정했다. 이는 양호한 날씨를 근거로 한 조치였으며, 세계 최대 카카오 생산국 가운데 하나인 코트디부아르의 공급 확대는 통상 가격에 하락 압력을 준다.

코트디부아르의 누적 수출 물량도 시장에 부담으로 작용하고 있다. 코트디부아르 당국 자료에 따르면 현재 마케팅 연도인 2025년 10월 1일~2026년 5월 17일 사이 농가가 항구로 보낸 카카오는 161만 MMT로, 1년 전 같은 기간보다 1.9% 증가했다. 카카오 재고도 증가세를 보여, ICE 카카오 재고는 5월 7일 266만8,548포대로 1.75년 만의 최고치를 기록했다. 일반적으로 재고 증가는 현물 및 선물 시장 모두에서 가격 약세 신호로 해석된다.

반면 가격을 지지하는 재료도 적지 않다. 지난주 월요일 카카오 가격이 급등한 배경에는 엘니뇨(El Niño) 가능성에 대한 우려가 있다. 엘니뇨는 동태평양 해수면 온도가 평년보다 높아지며 전 세계 기상 패턴에 영향을 주는 현상으로, 서아프리카에 더 덥고 건조한 날씨를 초래해 카카오 생산에 타격을 줄 수 있다. 미국 해양대기청(NOAA)은 5월부터 7월 사이 엘니뇨 조건이 형성될 확률을 82%로 보고 있으며, 연말까지 지속될 가능성도 제시했다. 이 가운데 ‘슈퍼 엘니뇨’가 나타날 가능성도 67%로 추산됐다.

서아프리카의 2026/27 카카오 작황을 대상으로 한 초기 조사에서도 평균 이하의 체렐(cherele) 형성이 관찰되고 있다. 체렐은 카카오 나무에서 형성되는 어린 꼬투리를 뜻하며, 이 수치가 낮다는 것은 향후 본수확이 부진할 수 있음을 시사한다. 카카오의 본격적인 주 수확은 10월에 시작되기 때문에, 현재의 초기 생육 상황은 중장기 가격 전망에 중요한 변수가 되고 있다. 한국 독자들에게 익숙하지 않을 수 있는 용어인 ‘미터톤(MMT)’은 1,000킬로그램을 뜻하는 톤 단위이며, 선물시장에서의 ‘재고’는 창고에 실제로 보관된 상품량을 의미한다.

수요 측면에서는 초콜릿 소비가 여전히 버텨내고 있다는 점이 가격을 떠받치고 있다. 허시(Hershey)와 몬델레즈 인터내셔널(Mondelez International) 등 주요 초콜릿 제조업체의 최근 실적은 시장 예상치를 웃돌았고, 이는 고물가에도 소비자들의 초콜릿 수요가 비교적 안정적임을 보여준다. 다만 Circana는 4월 14일, 3월 22일로 끝난 최근 13주간 북미 초콜릿 캔디 판매가 전년 동기 대비 1.3% 감소했다고 밝혔다.

글로벌 공급 과잉이 줄어들 것이라는 전망도 가격에 우호적이다. 스톤엑스(StoneX)는 4월 29일 2026/27년 전 세계 카카오 잉여 공급 전망치를 1월의 26만7,000MT에서 14만9,000MT로 낮췄다. 이는 예상되는 엘니뇨로 인해 서아프리카 카카오 작황이 훼손될 수 있다는 위험을 반영한 것이다. 스톤엑스는 2025/26년 글로벌 카카오 잉여 전망도 1월의 28만7,000MT에서 24만7,000MT로 하향했다.

또 다른 지지 요인으로는 호르무즈 해협의 장기 봉쇄가 꼽힌다. 이 해협의 봉쇄는 비료 공급 차질, 해상 운임 상승, 보험료와 연료비 상승으로 이어져 카카오 수입 비용을 높일 수 있다. 카카오 자체의 직접 공급뿐 아니라 물류비와 투입재 비용이 함께 오르면 최종 가격에도 상방 압력이 커진다.

반면 세계적인 카카오 수요 부진은 여전히 약세 요인이다. 미국 제과협회는 4월 23일 북미 지역의 1분기 카카오 분쇄량이 전년 대비 3.8% 감소한 10만6,087MT라고 발표했다. 유럽코코아협회 역시 1분기 유럽 카카오 분쇄량이 전년 대비 7.8% 감소한 32만5,895MT로 집계됐다고 밝혔으며, 이는 시장 예상치였던 6% 감소보다 더 큰 폭의 하락이자 17년 만의 1분기 최저치였다. 반면 아시아 코코아협회는 1분기 아시아 분쇄량이 전년 대비 5.2% 증가한 22만3,503MT로, 6.7% 감소를 예상했던 시장 전망과 달리 예상 밖의 증가세를 기록했다고 전했다.

세계 5위 카카오 생산국인 나이지리아의 공급 감소도 가격을 지지하고 있다. 블룸버그는 화요일 나이지리아의 3월 카카오 수출이 전년 동기 대비 35% 감소한 1만8,052MT라고 보도했다. 나이지리아 카카오협회는 2025/26년 나이지리아 카카오 생산량이 전년 예상치인 34만4,000MT보다 낮은 30만5,000MT로 11% 감소할 것으로 내다봤다.

서아프리카의 최근 강우량도 코트디부아르와 가나의 가뭄 우려를 해소하기에 충분하지 않은 것으로 나타났다. 아프리카 홍수·가뭄 모니터에 따르면 3월 29일 기준 가뭄 상황은 코트디부아르의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2를 뒤덮고 있다. 카카오의 핵심 산지인 두 나라의 기상 여건이 취약하면 향후 생산 차질이 이어질 수 있다는 점에서 시장은 이를 민감하게 반영하고 있다.

농가 수취가격 정책도 시장에 영향을 주고 있다. 지난달 가나는 2025/26 재배 시즌 공급분에 대해 자국 카카오 농가에 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했고, 코트디부아르 역시 이달 시작된 중기 작황(midd-crop) 수확분에 대해 농가 지급액을 57% 삭감하겠다고 밝혔다. 코트디부아르와 가나는 전 세계 카카오의 절반 이상을 생산하는 국가들이다. 중기 작황은 주요 본수확 외에 중간 시기에 수확되는 물량을 의미한다.

강세 재료를 더하면, 코트디부아르는 2025/26년 자국 카카오 생산량이 2024/25년의 185만MT에서 165만MT로 10.8% 감소할 것이라고 밝혔다. 로보뱅크는 2월 10일 2025/26년 글로벌 카카오 잉여 공급 추정치를 11월 전망치 32만8,000MT에서 25만MT로 낮췄다.

다만 약세 요인도 여전히 존재한다. 국제코코아기구(ICCO)는 3월 2일 2024/25년 글로벌 카카오 잉여 공급 추정치를 11월의 4만9,000MT에서 7만5,000MT로 상향 조정했다. 이는 4년 만의 첫 공급 흑자였으며, ICCO는 같은 기간 전 세계 카카오 생산량이 전년 대비 8.4% 증가한 470만MT에 이를 것으로 추정했다.

핵심 정리하면, 카카오 시장은 최근 급락 이후 숏커버링에 따른 기술적 반등이 나타났지만, 코트디부아르와 가나의 공급 전망, 재고 증가, 글로벌 수요 둔화라는 구조적 부담도 함께 안고 있다. 향후 가격 흐름은 엘니뇨 전개 여부, 서아프리카의 강우 회복 속도, 북미·유럽 분쇄량 추세, 그리고 나이지리아를 포함한 주요 생산국의 수출 회복 여부에 따라 크게 좌우될 가능성이 크다. 단기적으로는 변동성이 확대될 수 있으나, 중장기적으로는 공급 차질 우려가 다시 부각될 경우 가격이 빠르게 반등할 여지도 남아 있다.