7월물 ICE 뉴욕 코코아(CCN26)는 화요일 116포인트(3.06%) 상승해 마감했으며, 7월물 ICE 런던 코코아 #7(CAN26)도 88포인트(3.06%) 상승하며 거래를 마쳤다.
2026년 5월 20일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 코코아 가격은 최근 3거래일 동안 6% 급락한 뒤 일부 펀드의 공매도 청산이 유입되면서 화요일 큰 폭으로 반등했다. 공매도 청산은 가격 하락에 베팅했던 투자자들이 손실을 줄이기 위해 매수에 나서는 움직임을 뜻하며, 통상 단기 급등을 유발할 수 있다.
최근 코코아 가격은 지난달 초반 이후 3.75개월 만의 고점까지 오른 뒤, 월요일에는 공급이 풍부할 것이라는 전망 속에 2주 만의 저점으로 밀렸다. 코트디부아르는 지난주 목요일 2025/26 시즌의 코코아 인도량 전망치를 기존 180만~190만 메트릭톤(MMT)에서 220만 MMT로 상향 조정했으며, 이는 양호한 날씨를 반영한 것이라고 설명했다.
코코아 시장에서 공급 확대는 대체로 약세 요인이다. 코트디부아르의 누적 통계에 따르면, 현재 마케팅 연도인 2025년 10월 1일부터 2026년 5월 17일까지 농민들은 항만으로 161만 MMT의 코코아를 출하했으며, 이는 1년 전 같은 기간보다 1.9% 증가한 수치다. 또한 ICE 코코아 재고는 5월 7일 266만8,548백으로 1.75년 만의 최고치를 기록해 공급 우려를 더욱 키웠다.
반면, 코코아 가격을 지지하는 요인도 적지 않다. 지난주 월요일 코코아 가격은 서아프리카에 엘니뇨(El Niño)가 형성될 경우 더 덥고 건조한 날씨가 나타나 코코아 생산이 타격을 받을 수 있다는 우려 속에 3.75개월 만의 고점까지 급등했다. 미국 국립해양대기청(NOAA)은 5월과 7월 사이 엘니뇨 조건이 나타날 확률을 82%로 추정했으며, 연말까지 지속될 가능성이 높다고 봤다. 특히 ‘슈퍼 엘니뇨’가 발생할 확률도 67%로 제시됐다. 슈퍼 엘니뇨는 통상적인 엘니뇨보다 강도가 큰 현상으로, 주요 농산물 생산지의 기상 리스크를 키우는 요인으로 꼽힌다.
2026/27 서아프리카 코코아 작황에 대한 초기 조사에서도 코코아 나무의 cherelle 형성이 평균을 밑도는 것으로 나타나, 10월에 시작되는 주 수확기 전망이 약하다는 신호를 주고 있다. cherelle은 코코아 꽃이 수정된 뒤 생기는 아주 어린 열매를 뜻하며, 이 수가 적다는 것은 향후 생산량이 줄 수 있음을 의미한다.
수요 측면에서는 초콜릿 소비가 예상보다 견조하다는 점이 가격에 지지력을 제공하고 있다. 허쉬(Hershey)와 몬델리즈 인터내셔널(Mondelez International) 등 주요 초콜릿 제조업체의 최근 실적은 시장 예상을 웃돌았고, 고가에도 불구하고 소비자들의 초콜릿 수요가 아직 안정적임을 보여줬다. 다만 Circana는 4월 14일, 3월 22일까지 13주 동안 북미의 초콜릿 캔디 매출이 전년 동기 대비 1.3% 감소했다고 밝혔다.
글로벌 재고 과잉 규모가 축소될 수 있다는 전망도 코코아 선물 가격에 우호적이다. 스톤엑스(StoneX)는 4월 29일 2026/27 시즌의 글로벌 코코아 잉여 전망치를 1월의 26만7,000MT에서 14만9,000MT로 하향 조정했다. 같은 날 2025/26 시즌 전망치도 28만7,000MT에서 24만7,000MT로 낮췄으며, 이는 예상되는 엘니뇨로 인한 서아프리카 작황 리스크를 반영한 것이다.
이란과 맞닿아 있는 호르무즈 해협의 장기 봉쇄도 전 세계 코코아 공급에 차질을 주며 가격 지지 요인으로 작용하고 있다. 해협 봉쇄는 비료 공급 감소, 해상 운임 상승, 보험료와 연료비 상승을 초래해 코코아 수입업체들의 비용을 끌어올린다. 이는 결과적으로 원자재 가격 전반에 상방 압력을 줄 수 있는 요소다.
반대로, 세계 수요 부진은 여전히 약세 재료다. 미국 제과협회(National Confectioners Association)는 4월 23일 북미의 1분기 코코아 분쇄량이 전년 동기 대비 3.8% 감소한 10만6,087MT라고 발표했다. 유럽 코코아 협회(European Cocoa Association)도 1분기 유럽 코코아 분쇄량이 전년 대비 7.8% 감소한 32만5,895MT였다고 밝혔는데, 이는 예상치였던 6% 감소보다 더 큰 하락이며, 17년 만의 1분기 최저치였다. 반면 아시아 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 1분기 아시아 분쇄량이 전년 대비 5.2% 증가한 22만3,503MT로 예상 밖의 증가세를 보였다고 전했다.
세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 공급 감소도 가격에 우호적이다. 블룸버그는 화요일 나이지리아의 3월 코코아 수출이 전년 대비 35% 감소한 1만8,052MT라고 보도했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 시즌 생산량이 2024/25 시즌의 예상치 34만4,000MT에서 11% 감소한 30만5,000MT에 그칠 것으로 내다봤다.
서아프리카의 최근 강수량도 코트디부아르와 가나의 가뭄 우려를 해소하기에는 부족한 수준이다. 아프리카 홍수·가뭄 모니터에 따르면 3월 29일 기준 가뭄 상태는 코트디부아르의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2를 뒤덮고 있다.
가나는 지난달 2025/26 재배 시즌 공급분에 대해 농가에 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했고, 코트디부아르도 이번 달 시작된 중간 작황(mid-crop) 수확분에 대해 농가 지급액을 57% 삭감하겠다고 밝혔다. 코트디부아르와 가나는 전 세계 코코아의 절반 이상을 생산한다는 점에서, 이들 국가의 가격 정책은 글로벌 공급과 농가 생산 유인에 큰 영향을 미친다.
강세 재료도 유지되고 있다. 코트디부아르는 2025/26년 코코아 생산량이 2024/25년의 185만 MMT에서 10.8% 감소한 165만 MMT가 될 것이라고 밝혔다. 또한 라보뱅크(Rabobank)는 2월 10일 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 전망치를 11월의 32만8,000MT에서 25만MT로 낮춘 바 있다.
반면 약세 요인으로는 국제코코아기구(ICCO)가 3월 2일 2024/25년 글로벌 코코아 잉여 전망치를 11월의 4만9,000MT에서 7만5,000MT로 상향 조정한 점이 있다. 이는 4년 만의 첫 흑자로, ICCO는 2024/25년 전 세계 코코아 생산량이 전년 대비 8.4% 증가한 470만 MMT에 이를 것으로 추정했다.
시장 참가자들은 단기적으로는 공매도 청산과 공급 불확실성이 가격 반등을 이끌 수 있지만, 중기적으로는 서아프리카 작황, 재고 증가, 분쇄량 둔화가 동시에 작용해 코코아 선물의 변동성이 커질 가능성에 주목하고 있다. 특히 코트디부아르와 가나의 생산 차질 여부, 엘니뇨 전개 속도, 그리고 북미·유럽 수요 회복 강도는 향후 코코아 가격의 방향성을 가를 핵심 변수로 보인다.
