7월물 ICE 뉴욕 카카오 선물(CCN26)은 화요일 116달러(3.06%) 상승한 채 마감했고, 7월물 ICE 런던 카카오 선물(CAN26)도 88파운드(3.06%) 상승하며 거래를 마쳤다.
2026년 5월 20일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 카카오 가격은 최근 3거래일 동안 6% 급락한 뒤 일부 펀드의 숏커버링(short covering)이 유입되면서 화요일 큰 폭으로 반등했다. 숏커버링은 하락에 베팅했던 투자자들이 손실을 줄이기 위해 매도 포지션을 되사들이는 행위를 뜻한다. 이 과정에서 매수세가 일시적으로 강해지며 가격이 빠르게 오를 수 있다.
카카오 가격은 지난주 월요일 3.75개월 만의 고점까지 오른 뒤, 월요일에는 공급이 풍부할 것이라는 전망 속에 2주 만의 저점으로 밀렸다. 코트디부아르는 지난 목요일 2025/26 시즌 카카오 인도량 전망을 기존 180만~190만 미터톤(MMT)에서 220만 MMT로 상향 조정하며, 이를 좋은 날씨 덕분이라고 설명했다. 코트디부아르의 공급 확대는 카카오 가격에 약세 요인으로 작용한다. 월요일까지 집계된 코트디부아르의 누적 수출 데이터에 따르면, 현재 마케팅 연도인 2025년 10월 1일~2026년 5월 17일 동안 농가들은 항구로 161만 MMT의 카카오를 출하했으며, 이는 1년 전 같은 기간보다 1.9% 증가한 수치다.
카카오 공급이 넉넉하다는 신호도 가격에는 부정적이다. ICE 카카오 재고는 5월 7일 266만8,548포대로 1년 9개월 만의 최고치까지 늘었다. 일반적으로 재고 증가는 시장에 남는 물량이 많다는 의미여서 가격 상승을 제한하는 요인으로 해석된다. 반대로 지난주 월요일 카카오 가격이 3.75개월 만의 고점까지 치솟았던 배경에는 엘니뇨(El Niño) 가능성이 있었다. 엘니뇨는 열대 태평양 해수면 온도 상승으로 인해 서아프리카에 더 덥고 건조한 날씨를 유발할 수 있으며, 이는 주요 산지의 생산량을 훼손할 수 있다. 미국 해양대기청(NOAA)은 5월~7월 사이 엘니뇨가 발생할 확률을 82%로 추정했으며, 연말까지 지속될 가능성도 제시했다. 이 가운데 ‘슈퍼 엘니뇨’ 가능성은 67%로 제시됐다.
가격에는 서아프리카의 2026/27 작황 초기 조사 결과도 지지 요인으로 작용하고 있다. 조사에서는 카카오 나무의 체렐(cherelle) 형성이 평균보다 낮은 것으로 나타났는데, 체렐은 카카오 나무에 맺히는 아주 어린 열매를 뜻한다. 이런 신호는 10월에 시작되는 본수확 전망이 부진할 수 있다는 의미로 해석된다. 다만 수요 측면에서는 소비자들이 초콜릿 소비를 유지하고 있다는 신호도 존재한다. 허쉬(Hershey)와 몬델레즈 인터내셔널(Mondelez International)의 최근 실적은 예상보다 양호했고, 높은 가격에도 초콜릿 수요가 비교적 견조하다는 점을 보여줬다. 다만 Circana는 4월 14일 북미 지역의 3월 22일로 끝나는 13주간 초콜릿 캔디 판매가 전년 동기 대비 1.3% 감소했다고 밝혔다.
글로벌 잉여 물량이 줄어들 수 있다는 전망도 가격을 떠받치고 있다. 스톤엑스(StoneX)는 4월 29일 2026/27년 세계 카카오 잉여 전망을 26만7,000MT에서 14만9,000MT로 낮췄다. 이는 예상되는 엘니뇨 기상 이벤트가 서아프리카 카카오 작황에 위험을 줄 수 있다는 판단에 따른 것이다. 스톤엑스는 또 2025/26년 세계 카카오 잉여 전망도 28만7,000MT에서 24만7,000MT로 하향 조정했다.
호르무즈 해협의 장기적 봉쇄 역시 세계 카카오 공급을 교란하며 가격에 우호적으로 작용하고 있다. 이 해협의 봉쇄는 비료 공급을 줄이고 글로벌 해상 운임, 보험료, 연료비를 끌어올려 카카오 수입업자들의 비용 부담을 높인다. 반면 세계 카카오 수요 부진은 가격에 약세 요인이다. 미국 제과협회는 4월 23일 북미 지역의 2026년 1분기 카카오 분쇄량이 전년 동기 대비 3.8% 감소한 10만6,087MT라고 밝혔다. 유럽 카카오 협회도 1분기 유럽 카카오 분쇄량이 전년 대비 7.8% 감소한 32만5,895MT라고 발표했는데, 이는 시장 예상치인 6% 감소보다 더 큰 폭이며 17년 만에 가장 낮은 1분기 수준이다. 반면 아시아 카카오 협회는 1분기 아시아 분쇄량이 전년 대비 5.2% 증가한 22만3,503MT로, 예상치였던 6.7% 감소를 크게 웃돌았다고 전했다.
세계 5위 카카오 생산국인 나이지리아의 공급 감소도 가격을 지지하는 요소다. 블룸버그는 화요일 나이지리아의 3월 카카오 수출량이 전년 대비 35% 감소한 1만8,052MT라고 보도했다. 나이지리아 카카오협회는 2025/26년 나이지리아 카카오 생산량이 11% 감소한 30만5,000MT에 그칠 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년 작황 예상치 34만4,000MT보다 낮은 수준이다.
서아프리카의 최근 강수량이 부족해 코트디부아르와 가나의 가뭄 우려를 해소하지 못한 점도 공급 전망을 어둡게 하고 있다. 아프리카 홍수·가뭄 모니터에 따르면 3월 29일 기준 가뭄 상태는 코트디부아르의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2를 뒤덮고 있었다. 지난달 가나는 2025/26 재배 시즌에 농가에 지급하는 공식 카카오 가격을 거의 30% 인하했고, 코트디부아르도 이번 달 시작된 중간 수확(mid-crop)에 적용되는 농가 지급액을 57% 삭감하겠다고 밝혔다. 코트디부아르와 가나는 세계 카카오의 절반 이상을 생산한다.
강세 재료도 적지 않다. 코트디부아르는 2025/26년 카카오 생산량이 전년 대비 10.8% 감소한 165만 MMT로 줄어들 것이라고 밝혔다. 2월 10일에는 라보뱅크(Rabobank)가 2025/26년 세계 카카오 잉여 전망을 32만8,000MT에서 25만MT로 하향 조정했다.
반면 약세 요인으로는 국제카카오기구(ICCO)가 3월 2일 2024/25년 세계 카카오 잉여 전망을 4만9,000MT에서 7만5,000MT로 상향한 점이 있다. 이는 4년 만에 처음으로 세계 공급이 잉여로 돌아섰음을 뜻한다. ICCO는 또 2024/25년 세계 카카오 생산량이 전년 대비 8.4% 증가한 470만 MMT에 이를 것으로 추정했다.
시장 해설을 종합하면, 카카오 가격은 단기적으로는 숏커버링에 따른 기술적 반등이 우세했지만, 중기적으로는 서아프리카의 기상 변수와 재고, 그리고 수요 둔화가 맞물리며 변동성이 지속될 가능성이 크다. 특히 코트디부아르와 가나의 생산 차질, 나이지리아 수출 감소, 엘니뇨 우려는 가격 하방을 제한하는 재료다. 반대로 북미와 유럽의 분쇄량 감소는 수요 둔화를 시사해 상승 폭을 제약할 수 있다. 결국 향후 카카오 선물 가격은 공급 축소 우려와 수요 둔화 신호가 충돌하는 구도 속에서, 기상 상황과 재고 흐름에 따라 민감하게 움직일 전망이다.
