코코아 가격이 공급 확대 전망에 다시 압박을 받으며 큰 폭으로 하락했다. 7월 인도분 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCN26)은 월요일 종가 기준 -211포인트(-5.27%) 내렸고, 7월 인도분 ICE 런던 코코아 7번(CAN26)도 -159포인트(-5.24%) 하락 마감했다.
2026년 5월 19일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 코코아 가격은 지난주 내내 이어진 급락세를 연장하며 2주 만의 저점을 기록했다. 코코아는 지난주 월요일 3개월 3주 만의 고점을 찍은 뒤, 공급이 넉넉할 것이라는 전망이 확산되면서 빠르게 되돌림을 나타냈다. 특히 지난 목요일 코트디부아르는 2025/26 시즌 코코아 인도량 전망치를 기존 180만~190만 톤에서 220만 톤으로 상향 조정했는데, 이는 유리한 날씨를 반영한 것이다. 코코아 시장에서 인도량은 생산된 원두가 항구로 실제 출하되는 규모를 뜻하며, 이 수치가 늘면 일반적으로 공급 우려가 완화돼 가격에는 약세 재료로 해석된다.
코트디부아르의 공급 확대는 코코아 가격에 부정적 요인으로 작용하고 있다. 월요일 발표된 누적 자료에 따르면, 코트디부아르 농민들은 현재 마케팅 연도인 2025년 10월 1일부터 2026년 5월 17일까지 161만 톤(MMT)의 코코아를 항구로 보냈다. 이는 전년 같은 기간보다 1.9% 증가한 수준이다. 여기에 더해 ICE 코코아 재고는 5월 7일 기준 1년 9개월 만의 최고치인 2,668,548포대까지 늘었다. 시장에서는 재고 증가와 주요 생산국의 출하 확대가 겹치면 단기적으로 매도 심리가 강화될 수 있다고 본다.
반대로 지난주 코코아 가격을 끌어올렸던 요인은 엘니뇨(El Niño) 가능성이었다. 엘니뇨는 열대 태평양의 해수면 온도 변화가 전 세계 날씨에 영향을 주는 현상으로, 서아프리카의 기온 상승과 강수 감소를 유발할 수 있다. 미국 국립해양대기청(NOAA)은 5월부터 7월 사이 엘니뇨 조건이 형성될 확률을 82%로 추정했고, 연말까지 지속될 가능성도 제시했다. 이 가운데 ‘슈퍼 엘니뇨’가 나타날 확률은 67%로 제시됐다. 서아프리카는 세계 코코아 공급의 핵심 지역이어서, 건조하고 더운 날씨는 작황을 직접적으로 흔들 수 있다.
다만 향후 작황 전망에서는 여전히 불안 요인이 남아 있다. 2026/27년 서아프리카 코코아 작황에 대한 초기 조사에서는 코코아나무의 cherelle 형성이 평균 이하로 나타났는데, 이는 본격적인 주산기 수확이 시작되는 10월 이후의 생산이 약할 수 있음을 시사한다. Cherelle은 코코아나무에 열리는 어린 꼬투리를 뜻하며, 이 형성 상태는 향후 수확량을 가늠하는 중요한 지표로 여겨진다. 즉, 당장의 출하량은 늘어도 중장기 생산 기반은 완전히 안정되지 않았다는 의미다.
수요 측면에서는 초콜릿 소비가 가격을 지지하는 재료로 작용하고 있다. 허쉬(Hershey)와 몬델레즈 인터내셔널(Mondelez International) 등 주요 초콜릿 업체들의 최근 실적은 시장 예상보다 양호했으며, 이는 높은 가격에도 불구하고 소비자 수요가 크게 꺾이지 않았음을 보여준다. 그러나 미국 시장조사기관 시르카나(Circana)는 4월 14일, 3월 22일로 끝난 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매가 전년 동기 대비 1.3% 감소했다고 밝혔다. 이는 고가 환경 속에서 일부 소비가 둔화되고 있음을 보여주는 대목이다.
전 세계 코코아 잉여 공급이 줄어들 수 있다는 전망도 가격에는 지지 요인이다. 스톤엑스(StoneX)는 4월 29일 2026/27년 세계 코코아 잉여 공급 추정치를 1월 전망치 267,000톤에서 149,000톤으로 낮췄다. 이는 예상되는 엘니뇨가 서아프리카 작황에 위험을 줄 수 있다는 판단에 따른 것이다. 스톤엑스는 또 2025/26년 세계 코코아 잉여 전망도 1월의 287,000톤에서 247,000톤으로 하향했다. 잉여 공급 규모가 줄어든다는 전망은 대체로 가격 하방을 제한하는 방향으로 작용한다.
중동 해협 불안도 간접적으로 코코아 공급망에 부담을 주고 있다. 기사에 따르면 호르무즈 해협의 장기적 폐쇄는 비료 공급 차질, 글로벌 해상 운임 상승, 보험료와 연료비 상승을 초래해 코코아 수입 비용을 끌어올리고 있다. 코코아 자체의 공급뿐 아니라 물류와 투입재 비용이 함께 오르면, 수입업체와 가공업체의 부담이 커질 수밖에 없다.
반면 글로벌 수요가 약하다는 신호는 가격에 부정적이다. 북미 코코아 분쇄량(grindings)은 4월 23일 발표 기준 2025년 1분기에 전년 동기 대비 3.8% 감소한 106,087톤이었다. 유럽코코아협회는 같은 기간 유럽 분쇄량이 7.8% 감소한 325,895톤이라고 발표했는데, 이는 시장 예상치였던 6% 감소보다 더 큰 폭의 하락이며, 17년 만에 1분기 기준 최저치였다. 분쇄량은 코코아 원두를 초콜릿 원료인 코코아 매스·버터·파우더로 가공한 물량을 의미해, 실수요 판단의 핵심 지표로 쓰인다. 반면 아시아코코아협회는 1분기 아시아 분쇄량이 5.2% 증가한 223,503톤이라고 밝혔으며, 이는 시장이 예상한 6.7% 감소와는 정반대 결과였다.
세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 공급 감소도 가격을 떠받치고 있다. 블룸버그에 따르면 나이지리아의 3월 코코아 수출은 전년 대비 35% 감소한 18,052톤이었다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산량이 2024/25년 예상치인 344,000톤에서 305,000톤으로 11% 줄어들 것으로 내다보고 있다. 이처럼 일부 생산국의 공급 축소는 단기적으로 가격 하락 속도를 늦출 수 있다.
서아프리카의 최근 강우량도 코트디부아르와 가나의 가뭄 우려를 해소하기에는 부족한 수준으로 평가됐다. 아프리칸 플러드 앤드 드라우트 모니터에 따르면 3월 29일 기준 가뭄이 코트디부아르의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2를 덮고 있었다. 지난달 가나는 2025/26 재배 시즌에 농민에게 지급하는 공식 코코아 가격을 거의 30% 인하했고, 코트디부아르 역시 이달 시작된 중간 수확(mid-crop)에 적용될 농가 지급액을 57% 삭감하겠다고 밝혔다. 코트디부아르와 가나는 세계 코코아의 절반 이상을 생산한다는 점에서, 이들 두 나라의 가격 정책과 기상 여건은 글로벌 시장에 직접적인 영향을 미친다.
강세 요인도 있다. 코트디부아르는 2025/26년 자국 코코아 생산이 2024/25년 185만 톤에서 10.8% 감소한 165만 톤으로 줄어들 것이라고 밝혔다. 라보뱅크(Rabobank) 역시 2월 10일 2025/26년 세계 코코아 잉여 공급 추정치를 11월의 328,000톤에서 250,000톤으로 낮췄다. 이러한 하향 조정은 중기적으로 공급 과잉이 예상보다 크지 않을 수 있음을 시사한다.
그러나 보다 넓은 시계에서는 국제코코아기구(ICCO)가 지난 3월 2일 2024/25년 세계 코코아 잉여 공급 추정치를 11월의 49,000톤에서 75,000톤으로 상향했다. 이는 4년 만의 첫 잉여 공급으로, 전 세계 코코아 생산이 2024/25년에 전년 대비 8.4% 증가한 470만 톤에 이를 것으로 추정한 데 따른 것이다. 결국 현재 코코아 시장은 서아프리카의 공급 확대, 엘니뇨 관련 기상 리스크, 재고 증가, 분쇄량 둔화, 일부 지역의 소비 회복이 복합적으로 얽히며 높은 변동성을 이어가고 있다. 단기적으로는 코트디부아르의 출하 확대와 재고 증가가 가격에 부담을 주겠지만, 중장기적으로는 가뭄과 엘니뇨 가능성, 작황 부진 신호가 다시 상승 압력으로 작용할 가능성도 남아 있다.
공개 시점 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에서 언급된 어떤 증권에도 직·간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않았다. 본 기사의 모든 정보와 수치는 정보 제공 목적에만 사용됐다. 나스닥(Nasdaq, Inc.)은 기사 말미에서 표기된 의견이 작성자의 견해이며 자사 입장을 대변하지 않는다고 밝혔다.
