코코아 선물 가격이 급등했다. 9월 인도분 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCU25)은 +309 포인트(+3.77%) 상승했고, 9월 인도분 ICE 런던 코코아 #7(CAU25)은 +186 포인트(+3.40%) 올랐다. 특히 런던 코코아는 4주 최고가를 기록했다.
2026년 5월 4일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 이번 주 코코아 가격은 아이보리코스트(코트디부아르) 수출 둔화에 따른 전세계 공급 타이트화 우려으로 상승세를 나타냈다. 월요일 정부 발표에 따르면 아이보리코스트 농가가 이번 마케팅 연도(10월 1일~7월 27일)에 항구로 출하한 코코아 물량은 1.75 MMT(메가톤, 백만톤)으로 전년 대비 +6.1% 증가했으나, 12월에 보고된 +35% 급증세에 비해서는 둔화됐다. 이 같은 흐름이 시장의 경계심을 자극했다.
기상 악화 우려도 가격을 지지했다. 유럽중기기상예측센터(ECMWF)에 따르면, 이번 시즌 아이보리코스트와 가나의 강수량은 30년 평균을 밑돌고, 고온 현상과 결합돼 10월부터 시작되는 주력 작물(main crop) 수확을 앞둔 코코아 꼬투리(팟) 발달을 저해할 위험이 크다. 이로 인해 현지 작황의 질적 저하 우려가 확산됐다.
시장 포지션 및 자금 흐름도 가격 변동성을 키우고 있다. 지난주 금요일 ICE 퓨처스 유럽은 7월 22일 종료 주간에 자금 펀드들이 런던 코코아에서 순공매도(넷쇼트) 포지션을 1,904계약 증가시켜 총 8,265계약의 순쇼트를 보유했다고 보고했다. 이는 2년여 만에 가장 큰 순공매도 규모 확대였다. 대규모 쇼트 포지션은 급등 시 쇼트 커버링(숏포지션 청산) 가능성을 높여 가격 상승을 가속화할 수 있다.
수요 측면의 약세는 코코아 가격에 하방 압력을 가해왔다. 초콜릿 제조업체들의 실적 및 가이던스 조정은 수요 둔화를 반영한다. Lindt & Spruengli AG는 상반기 초콜릿 판매가 예상보다 큰 폭으로 감소하면서 연간 마진 가이던스를 낮췄고, Barry Callebaut AG는 이번 달 초 판매량 가이던스를 세 달 사이 두 번째로 하향 조정했다. Barry Callebaut는 3~5월 기간 판매량이 -9.5% 감소했다고 보고했는데, 이는 10년 만에 가장 큰 분기별 하락폭이다.
이달 초에는 코코아 선물이 하락세를 보이기도 했다. 뉴욕 코코아는 8개월 최저(근월물 기준)까지, 런던 코코아는 17개월 최저(근월물 기준)까지 하락했다. 전세계 코코아 수요 약화가 가격을 압박한 결과다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 7월 17일 발표에서 2분기 유럽의 코코아 그라인딩(grindings)이 전년 동기 대비 -7.2% 감소해 331,762 MT를 기록했다고 밝혔다. 아시아코코아협회는 아시아의 2분기 그라인딩이 -16.3%로 176,644 MT에 그쳤으며, 이는 8년 만에 Q2 최저 수준이라고 전했다. 북미의 2분기 그라인딩은 -2.8% 하락한 101,865 MT로 아시아·유럽보다는 덜한 감소를 보였다.
재고 측면에서도 혼재 신호가 나타난다. ICE가 모니터하는 미국 항만의 코코아 재고는 최근 화요일 기준 2,368,141백 배그(bags)로 10.5개월 최고에 도달했다. 높은 재고는 공급 여유를 시사해 가격 하방 압력으로 작용할 수 있다.
공급 증가 요인도 존재. 가나는 세계 2위 코코아 생산국으로, 가나 코코아위원회(Ghana Cocoa Board)는 2025/26 시즌 가나 코코아 생산량이 전년 대비 +8.3% 증가해 650,000 MT가 될 것으로 7월 1일 전망했다(2024/25는 600,000 MT). 이는 글로벌 공급을 늘려 가격 하락 요인으로 작용할 수 있다.
품질 문제는 가격을 지지하는 또 다른 요인이다. 아이보리코스트의 중간작(mid-crop)이 9월까지 수확되고 있는 가운데, 코코아 가공업체들은 품질 저하를 이유로 트럭 단위의 아이보리코스트 원두를 반송·거부하고 있다. 가공업체들은 트럭 한 대당 약 5~6%의 중간작이 불량이라고 보고했으며, 이는 주작(main crop)의 약 1% 수준보다 훨씬 높은 수치다. 네덜란드계 금융기관인 Rabobank는 중간작 품질 저하의 원인으로 늦게 내린 비(지연 강수)를 일부 지목했다. 올해 아이보리코스트 중간작의 평균 추정치는 400,000 MT로 전년의 440,000 MT보다 -9% 감소할 것으로 예상된다.
국제코코아기구(ICCO)의 구조적 지표
ICCO는 5월 30일 2023/24년의 전세계 코코아 적자를 기존의 -441,000 MT에서 -494,000 MT로 수정했다. 2023/24년 전세계 코코아 생산은 -13.1% 감소해 4.380 MMT를 기록했으며, 전세계 재고 대비 그라인딩 비율(stocks-to-grindings ratio)은 27.0%로 46년 만에 최저 수준으로 낮아졌다. 반면 2024/25년 전망(2월 28일 발표)에서는 전세계 코코아가 142,000 MT 흑자로 전환하고 생산량은 +7.8% 증가해 4.84 MMT가 될 것으로 예측했다.
용어 설명(독자 이해를 돕기 위한 추가 설명)
그라인딩(grindings)은 코코아 원두를 분쇄·가공해 초콜릿 및 코코아 제품의 원재료로 전환하는 가공량을 뜻한다. 그라인딩 수치는 소비(수요) 측면을 보여주는 핵심 지표다. 스톡투그라인드 비율(stocks-to-grindings ratio)은 보유 재고량을 연간 그라인딩량으로 나눈 비율로, 이 비율이 낮을수록 공급 여건이 타이트함을 의미한다. 순쇼트(넷쇼트)는 펀드 등 시장 참가자가 보유한 매도 포지션이 매수 포지션보다 많은 상태를 말하며, 대규모 순쇼트는 가격 급등 시 숏커버링으로 인한 가파른 상승을 초래할 수 있다.
시장 영향과 향후 전망(분석)
단기적으로는 공급 품질 저하(아이보리코스트 중간작)와 기상 변수가 가격을 지지해 추가 상승 여지가 존재한다. 특히 런던 시장의 대규모 순공매도 포지션은 단기적인 숏 커버링을 유발할 경우 급격한 가격 상승을 촉발할 수 있는 요인이다. 반면 중장기적으로는 수요 둔화 신호(유럽·아시아 그라인딩 감소)와 일부 지역의 생산 증가(가나 생산 증가 전망), 미 항만 재고 증가가 가격 상승을 제약할 가능성이 크다.
시나리오별로 보면, 만약 서아프리카의 가뭄·고온이 지속돼 작황이 추가 악화되고 중간작 품질 문제가 심화될 경우, 공급 측 충격이 재연돼 코코아 가격은 추가 상승세를 보일 수 있다. 반대로 기상 회복과 함께 가나 등 주요 생산국의 생산 증가가 현실화되고 세계 소비가 점차 회복되지 못할 경우, 현재의 상승은 단기적 조정에 그치고 가격은 다시 하방 압력을 받을 수 있다.
투자자·산업계에 주는 시사점으로는 첫째, 원자재 리스크 관리가 중요해졌다. 코코아를 원료로 사용하는 제과·제빵업체는 공급 품질 관리와 대체 조달 방안을 검토해야 한다. 둘째, 펀드·투자자들은 런던·뉴욕 시장의 포지션 변화와 항만 재고, 기상 지표 등을 면밀히 모니터링하여 숏 커버링에 따른 급등 리스크에 대비할 필요가 있다. 셋째, 소비 둔화가 장기화될 경우 초콜릿 제조업체들의 매출과 마진에 추가적 하방 리스크가 발생할 수 있어 관련 기업들의 실적 가이던스와 판매량 추이를 주시해야 한다.
발행일 현재 Rich Asplund는 이 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 투자 판단을 위한 최종 자료로 사용하기 전 추가 확인이 필요하다.
