[인베스팅닷컴] 피치레팅스(Fitch Ratings)가 아르헨티나의 국영 에너지 기업 YPF S.A.(NYSE:YPF)의 장기 외화 및 현지통화 발행자 디폴트 등급(Long-Term Foreign and Local Currency Issuer Default Ratings)을 ‘CCC+’에서 ‘B-’로 상향했다. 회사의 선순위 무담보채권(senior unsecured notes) 역시 ‘CCC+’에서 ‘B-’로 올랐으며, 회수등급(Recovery Rating)은 ‘RR4’로 부여됐다. 피치는 이와 함께 YPF에 안정적(Stable) 전망을 제시했다.
2026년 5월 26일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 피치는 YPF의 독자 신용도(Standalone Credit Profile)도 기존 ‘b’에서 ‘b+’로 상향했다. 독자 신용도는 모회사의 지원이나 정부 개입 가능성을 제외하고 기업 자체의 재무상태와 사업 기반만을 평가하는 지표다. 피치는 이번 조정이 자사의 정부 관련 기업(Government Related Entities) 기준에 맞춘 것이라고 설명했다. 이는 아르헨티나 정부가 YPF 지분 51%를 보유하고 있고, YPF가 아르헨티나 대부분의 연료 공급과 상류(upstream)·중류(midstream) 탄화수소 산업 발전에서 전략적 중요성을 갖고 있기 때문이라고 밝혔다. 또한 지방정부 관계자들이 회사 이사회에 참여하고 있다고 덧붙였다.
정부 관련 기업은 국가가 지분을 보유하거나 전략적 영향력을 행사하는 기업을 뜻한다. 이 경우 등급은 회사의 자체 실적뿐 아니라 정부의 지원 가능성과 정부 신용도와의 연동성도 함께 반영된다. 피치는 YPF의 등급을 아르헨티나의 국가신용등급 ‘B-’와 동일하게 맞췄다고 설명했으며, 아르헨티나의 국가신용등급은 2026년 5월 ‘B-’/Stable로 상향된 바 있다. 피치는 법적 방화벽(ring-fencing)이 존재하지 않아 회사의 현금흐름을 국가의 간섭으로부터 분리할 수 없다고 판단했다. 이에 따라 정부의 지원 유인과 신용 전염(contagion) 위험이 모두 높다고 평가했다.
피치의 판단은 YPF가 정부와 긴밀히 연결된 구조를 가진 만큼, 국가신용도의 변화가 회사 등급에 직접적으로 반영될 수 있음을 보여준다.
피치의 등급 산정 시나리오는 향후 등급 평가 기간 동안 YPF의 평균 생산량을 하루 64만 배럴 석유환산(640,000 barrels of oil equivalent per day)으로 가정했다. 이는 기존 55만 boe/d보다 높은 수준이다. boe/d는 석유·가스 생산량을 하나의 기준으로 환산한 단위로, 원유와 천연가스 생산을 함께 비교할 때 사용된다. YPF의 2025년 생산단가(lifting cost)는 배럴당 석유환산 기준 11.6달러로 떨어졌으며, 이는 2024년보다 44% 낮은 수준이다. 반사이클 비용(half-cycle costs)은 배럴당 약 18달러로 추정됐다. 피치는 또 2026년 총부채 대비 EBITDA 비율(total debt to EBITDA)이 1.7배로 개선될 것으로 봤으며, 이는 2025년의 2.5배보다 낮다. EBITDA는 이자·세금·감가상각비 차감 전 이익으로, 기업의 현금창출력을 가늠하는 대표적 지표다.
다만 피치는 아르헨티나의 영업 환경이 여전히 YPF의 독자 신용도를 제약하고 있어 1단계(one-notch) 조정이 필요하다고 밝혔다. YPF는 정제유 시장에서 56%의 점유율을 보유하고 있으며, 원유와 가스를 위한 최대 면허 보유 토지 면적(licensed acreage holder)을 가진 기업이다. 그럼에도 아르헨티나의 거시경제적 어려움은 YPF의 재무적 유연성을 제한하고 있다고 피치는 지적했다. 다만 회사가 국내외 금융시장에 접근할 수 있는 능력을 입증해 왔다고 평가했다.
시장에 미칠 영향 측면에서 보면, 이번 YPF 등급 상향은 아르헨티나 국가신용등급 개선이 개별 기업의 차입 여건과 조달 비용에 직접적인 영향을 줄 수 있음을 시사한다. 등급이 상향되면 일반적으로 채권 투자자들의 위험 인식이 완화되고, 회사채 금리 부담이 낮아질 가능성이 있다. 특히 YPF처럼 국가와 밀접하게 연결된 기업은 정부 신용도 개선의 수혜를 받기 쉽다. 그러나 아르헨티나의 높은 거시경제 변동성과 정책 불확실성이 지속될 경우, 신용도 개선 효과가 제한될 수 있다는 점도 함께 고려해야 한다. YPF의 생산 확대, 단가 하락, 부채비율 개선이 이어진다면 중기적으로 재무구조 강화에 도움이 될 수 있지만, 국가 리스크가 여전히 핵심 변수로 남아 있다는 분석이 가능하다.
이번 기사는 인공지능의 지원을 받아 작성됐으며 편집자의 검토를 거쳤다.
