코코아 선물 가격이 초콜릿 수요의 회복력으로 지지를 받으며 상승세를 보였다.
7월 인도상품거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(티커: CCN26)은 금요일 장 마감에서 +27 포인트(+0.76%) 상승 마감했으며, 7월 ICE 런던 코코아 #7(티커: CAN26)는 +20 포인트(+0.75%) 상승 마감했다.
2026년 5월 1일, Barchart(나스닥닷컴)의 보도에 따르면, 런던 코코아는 목요일의 이월(옮겨진 매수·매도 위치)에 따른 지지로 2.5개월 만의 고점을 기록했다. 이번 주 허쉬(Hershey)와 몬델리즈 인터내셔널(Mondelez International) 등 주요 초콜릿 제조사의 실적이 예상보다 양호하게 나오면서, 높은 가격에도 불구하고 소비자들의 초콜릿 수요가 견조하게 유지되고 있다는 신호가 나타났다.
시장 참가자들은 또한 전 세계 잉여 공급 감소 전망을 코코아 가격 지지 요인으로 보고 있다. 농산물 조사 기관인 StoneX는 2026/27년 세계 코코아 잉여 추정치를 149,000톤(MT)으로, 1월의 267,000톤 예측에서 하향 조정했다. StoneX는 기상 리스크, 특히 예상되는 엘니뇨(El Niño) 현상이 서아프리카 산지에 미치는 영향을 이유로 들었다. 이 기관은 또한 2025/26년 잉여 전망치를 247,000톤으로 1월의 287,000톤에서 하향했다.
한편, 호르무즈 해협의 장기적 폐쇄는 세계 코코아 공급망에 추가적인 불확실성을 제공하고 있다. 해협 폐쇄는 비료 공급 차질, 글로벌 해운 운임 상승, 보험료 및 연료비 상승을 유발해 코코아 수입업체의 비용을 높임으로써 코코아 가격을 지지하는 요소로 작용하고 있다.
그러나 수요 측면에서는 혼재된 신호가 존재한다. 미국 제과협회(National Confectioners Association)는 북미의 1분기 코코아 그라인딩(코코아 가공·도정량)이 전년 동기 대비 -3.8% 감소한 106,087톤이라고 보고했다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 유럽의 1분기 그라인딩이 전년 동기 대비 -7.8% 감소한 325,895톤으로 시장 예상(-6% 하락)을 밑돌며 17년 만에 최저치로 집계됐다고 발표했다. 반면 아시아코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 아시아의 1분기 그라인딩이 예기치 않게 +5.2% 증가한 223,503톤을 기록했다고 보고했다.
유통·판매 지표에서도 약세 신호가 포착된다. 시장조사기관 Circana는 3월 22일로 끝난 13주간(13 weeks) 동안 북미 초콜릿 캔디 판매가 전년 대비 -1.3% 감소했다고 보고했으며, 블룸버그 인텔리전스(Bloomberg Intelligence)는 이번 부활절(Easter) 시즌의 초콜릿 캔디 판매가 전년보다 약 5% 감소했다고 전했다. 통상적으로 부활절은 초콜릿 소비가 집중되는 계절적 성수기다.
공급 측면에서는 현재 재고가 풍부한 점이 가격의 상방을 제한하는 요인이다. ICE에 보관된 코코아 재고는 금요일 기준으로 20개월 만의 최고치인 2,654,817 백(bags)으로 집계되어 즉각적인 공급 부족 우려를 완화시키고 있다.
생산국별 상황은 엇갈린다. 세계 최대 산지 중 하나인 코트디부아르(아이보리코스트)의 누계 집계에 따르면, 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 4월 19일) 동안 농가가 항구로 선적한 코코아는 1.51 MMT(메트릭톤)으로 전년 동기 대비 +0.7% 증가했다. 그러나 나이지리아(세계 5위 생산국)는 공급이 줄어들며 가격 지지 요인으로 작용하고 있다. 블룸버그는 나이지리아의 2월 코코아 수출이 전년 동기 대비 -4.6% 감소한 40,110톤이라고 보도했으며, 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤이 될 것으로 전망했다(2024/25년은 344,000톤으로 전망).
최근 서아프리카의 강수량은 코트디부아르와 가나의 가뭄 우려를 해소하기에는 부족했다. 아프리카 홍수·가뭄 모니터(African Flood and Drought Monitor)의 3월 29일 기준 관측에 따르면 코트디부아르의 절반 이상, 가나의 약 3분의 2 지역이 가뭄 상태으로 보고되었다.
또한 거래·보조정책 측면의 변화로 지난달 가나는 2025/26 재배 시즌의 농가 지불 공식가격을 거의 30% 인하했고, 코트디부아르도 이번 달 시작된 중간 수확에 적용되는 농가 지불액을 57% 인하하겠다고 발표했다. 코트디부아르와 가나는 전 세계 코코아 생산의 절반 이상을 차지한다.
강세 요인으로는 코트디부아르의 2025/26년 코코아 생산량이 전년 대비 -10.8% 감소해 1.65 MMT 수준으로 예상된다는 점이 있다(2024/25년 1.85 MMT). 금융기관 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26년 세계 코코아 잉여 전망치를 250,000톤으로 11월의 328,000톤에서 크게 낮춤으로써 공급 축소 시나리오를 뒷받침했다.
한편 약세 요인으로는 국제코코아기구(ICCO)가 3월 2일 발표한 자료에서 2024/25년 세계 코코아 잉여 전망을 종전 49,000톤에서 75,000톤으로 상향 조정했다는 점이다. ICCO는 동일 기간 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 +8.4% 증가한 4.7 MMT에 달했다고 추정했다. 이는 최근 공급 과잉 신호로 해석될 수 있다.
참고: 기사 원작성자인 리치 애스플룬드(Rich Asplund)는 기사 게재일 현재 이 기사에 언급된 증권들에 대해 (직접적·간접적) 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다.
용어 설명(독자 참고)
코코아 그라인딩(grindings): 코코아 원두를 가공·분쇄하여 코코아 매스, 코코아 파우더, 코코아 버터 등으로 만드는 양을 의미하며, 제과업체의 수요 지표로 활용된다.
MMT(million metric tonnes)는 백만 미터톤을 의미하고, MT는 메트릭톤(톤)이다. ICE 재고의 ‘bags’는 코코아 포대를 단위로 한 재고 표기 방식이다.
ICCO는 International Cocoa Organization(국제코코아기구), StoneX와 Rabobank는 국제 농산물 시장 분석을 제공하는 민간 기관들이다.
전문적 분석 및 향후 전망
현재의 시장 신호는 공급 위험과 수요 약세가 동시에 존재하는 혼조 국면을 시사한다. 단기적으로는 호르무즈 해협의 폐쇄와 서아프리카의 생산·정책적 하향 조치(코트디부아르·가나의 농가 지불 삭감)가 가격을 지지할 가능성이 크다. 특히 비료 수급 악화와 해운·보험비용 상승은 코코아 수입업체의 원가를 끌어올려 최종적으로 코코아 가격의 하방을 제한할 요인이다.
반면, ICE 재고의 20개월 최고치와 유럽·북미의 그라인딩 감소, 시즌별 수요 둔화(예: 부활절 판매 감소)는 가격을 억누를 수 있는 하방 요인이다. 수요 회복이 지연되거나 대체제 가격(예: 설탕, 유제품 관련 가격)이 변동할 경우 초콜릿 제조사의 수요 조정이 가속화될 가능성도 있다.
중기적 관점에서 보면, StoneX와 Rabobank의 잉여 축소 전망은 공급 축소 시나리오를 반영한 것으로, 생산 차질(가뭄·엘니뇨 영향)이 현실화할 경우 코코아 가격의 추가 상승 여지가 존재한다. 반대로 ICCO의 2024/25 잉여 상향 조정과 재고 잔존은 수요 회복이 촉발되기 전까지는 가격을 억제할 요인으로 남을 것이다.
투자자·업계 관계자에게 실무적 시사점은 다음과 같다. 첫째, 서아프리카의 기상 동향과 호르무즈 해협의 통항 상황을 지속적으로 모니터링해야 한다. 둘째, 지역별 그라인딩(소비) 지표와 시즌성 판매(부활절·할로윈 등) 변화를 주시해 수요 회복 여부를 판단해야 한다. 셋째, 재고(ICE 재고 및 주요 항만 재고) 수준과 선물·옵션 시장의 포지션 변화를 통해 단기적 변동성 대응 전략을 마련해야 한다.
결론적으로, 코코아 시장은 공급 차질 우려와 수요 둔화 리스크가 공존하는 복합적 국면이다. 단기적으로는 지정학적 요인과 서아프리카 생산 동향에 민감하게 반응할 가능성이 높고, 중기적으로는 세계 잉여량 전망 및 소비 회복 여부가 가격 방향을 결정할 주요 변수로 남는다.
