7월 ICE 뉴욕 코코아(CCN26)는 금요일 -187포인트(-4.46%) 하락한 채 마감했고, 7월 ICE 런던 코코아 #7(CAN26)도 -76포인트(-2.44%) 내렸다.
2026년 5월 15일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 코코아 가격은 금요일에 크게 떨어지며 1주 반 만의 저점을 기록했다. 월요일에 3개월 반 만의 고점을 찍은 뒤, 코코아 가격은 풍부한 공급 전망이 부각되면서 상승분을 상당 부분 반납했다. 특히 코트디부아르는 목요일 2025/26 시즌 코코아 인도량 전망치를 기존 180만~190만 미터톤(MMT)에서 220만 MMT로 상향 조정했는데, 이는 유리한 날씨를 근거로 한 것이다. 다만 금요일 런던 코코아의 하락폭은 영국 파운드화(^GBPUSD)가 5주 만의 저점으로 밀리면서 제한됐다. 파운드화 약세는 파운드 기준으로 가격이 매겨지는 코코아의 부담을 일부 덜어주는 요인이다.
엘니뇨(El Niño) 우려는 여전히 시장의 핵심 변수다. 엘니뇨는 태평양 해수면 온난화와 함께 전 세계 기상 패턴을 바꾸는 현상으로, 서아프리카에 더 덥고 건조한 날씨를 유발해 코코아 생산에 타격을 줄 수 있다. 지난 월요일 코코아 가격이 3개월 반 만의 고점으로 급등한 것도 이러한 우려 때문이었다. 미국 국립해양대기청(NOAA)은 5~7월 사이 엘니뇨 조건이 형성될 확률을 82%로 제시했으며, 연말까지 지속될 가능성은 67%로 봤다. 이 가운데 ‘슈퍼 엘니뇨’ 가능성도 67%로 제시됐다.
시장에는 2026/27년 서아프리카 코코아 작황에 대한 초기 조사에서도 부정적 신호가 나타나고 있다. 코코아나무의 열매가 맺히기 시작하는 단계인 체렐(cherelle) 형성이 평균보다 적게 관측되면서, 10월에 시작하는 본 수확 전망이 약하다는 해석이 나오고 있다. 이는 향후 공급 부족 우려로 이어질 수 있는 요인이다.
반면 소비 수요가 견조하다는 신호는 코코아 가격을 지지하고 있다. 허쉬(Hershey)와 몬델리즈 인터내셔널(Mondelez International)의 최근 실적은 예상보다 양호했으며, 고물가에도 초콜릿 수요가 크게 꺾이지 않았음을 보여줬다. 다만 시카나(Circana)는 4월 14일 발표에서 3월 22일로 끝난 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매가 전년 동기 대비 1.3% 감소했다고 밝혔다. 즉, 초콜릿 소비는 전반적으로 버티고 있지만 일부 시장에서는 둔화 조짐도 나타나고 있다.
글로벌 잉여 물량이 줄어들 수 있다는 전망도 가격에는 우호적이다. 스톤엑스(StoneX)는 4월 29일 2026/27년 세계 코코아 잉여 전망치를 26만7,000MT에서 14만9,000MT로 낮췄다. 이는 예상되는 엘니뇨로 서아프리카 작황이 위험에 처할 수 있다는 점을 반영한 것이다. 스톤엑스는 2025/26년 세계 코코아 잉여 전망도 28만7,000MT에서 24만7,000MT로 하향 조정했다.
호르무즈 해협의 장기 폐쇄는 글로벌 코코아 공급망에도 부담으로 작용하고 있다. 이 해협이 막히면 비료 공급이 줄고, 해상 운임과 보험료, 연료비가 오르면서 코코아 수입업체의 비용이 증가한다. 결과적으로 공급망 전반의 비용 상승이 코코아 가격을 지지하는 요인이 된다.
그러나 공급 과잉 신호는 가격에 부정적이다. ICE 코코아 재고는 지난 목요일 20.5개월 만의 최고치인 266만8,548가방(bags)으로 증가했다. 시장에서 말하는 ‘가방’은 코코아 원두의 재고를 세는 단위로, 일반적으로 1가방은 약 60kg 안팎으로 취급된다. 재고가 이처럼 늘었다는 것은 단기적으로 공급이 수요를 앞질렀음을 시사한다.
글로벌 수요 둔화 역시 약세 요인이다. 미국 제과협회(National Confectioners Association)는 4월 23일 북미 지역의 1분기 코코아 분쇄량이 전년 동기 대비 3.8% 감소한 10만6,087MT라고 밝혔다. 유럽 코코아 협회(European Cocoa Association)도 1분기 유럽 코코아 분쇄량이 전년 대비 7.8% 감소한 32만5,895MT로 집계됐다고 발표했다. 이는 시장 예상치였던 6% 감소보다 더 큰 폭이며, 17년 만에 가장 낮은 1분기 수준이다. 반면 아시아 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 1분기 아시아 코코아 분쇄량이 전년 대비 5.2% 증가한 22만3,503MT라고 밝혀, 예상과 달리 감소가 아니라 증가세를 보였다. 코코아 분쇄량은 초콜릿과 코코아 제품 생산의 선행 지표로 해석된다.
아프리카 공급 측면에서 코트디부아르의 현재 출하량은 안정적인 흐름을 유지하고 있다. 월요일 기준 누적 자료에 따르면 코트디부아르 농가들은 현재 마케팅 연도인 2025년 10월 1일~2026년 5월 3일 사이 항만으로 157만MT의 코코아를 반입했으며, 이는 전년 동기 대비 0.6% 증가한 수치다.
아프리카 최대 생산국 가운데 하나인 나이지리아의 공급은 오히려 줄어드는 모습이다. 블룸버그는 화요일 나이지리아의 3월 코코아 수출이 전년 대비 35% 감소한 1만8,052MT라고 보도했다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산량이 전년 대비 11% 감소한 30만5,000MT에 그칠 것으로 전망했다. 이는 2024/25 작황 연도 전망치인 34만4,000MT보다 낮은 수준이다.
최근 서아프리카의 강수량이 충분하지 않아 코트디부아르와 가나의 가뭄 우려도 쉽게 가라앉지 않고 있다. 아프리카 홍수·가뭄 모니터(African Flood and Drought Monitor)에 따르면 3월 29일 기준 가뭄 상태는 코트디부아르의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2 지역을 뒤덮고 있다.
가격 변수는 농가 수취가격에도 반영되고 있다. 지난달 가나는 2025/26 재배 시즌 공급분에 대해 자국 코코아 농가에 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했고, 코트디부아르도 이번 달 시작한 중간 수확(mid-crop) 물량에 적용될 농가 수취가격을 57% 삭감하겠다고 밝혔다. 코트디부아르와 가나는 전 세계 코코아 생산의 절반 이상을 차지한다.
한편 강세 요인도 남아 있다. 코트디부아르는 2025/26년 자국 코코아 생산량이 2024/25년의 185만MT에서 165만MT로 전년 대비 10.8% 감소할 것이라고 밝혔다. 네덜란드계 은행 라보뱅크(Rabobank)는 2월 10일 2025/26년 세계 코코아 잉여 전망치를 32만8,000MT에서 25만MT로 낮췄다.
반대로 약세 재료도 분명하다. 국제코코아기구(ICCO)는 3월 2일 2024/25년 세계 코코아 잉여 전망치를 11월의 4만9,000MT에서 7만5,000MT로 상향했다. 이는 4년 만의 첫 잉여 전망이다. ICCO는 2024/25년 전 세계 코코아 생산량이 전년 대비 8.4% 증가한 470만MT에 이를 것으로 추정했다.
시장 해석 측면에서 보면, 이번 코코아 가격 급락은 단순한 차익 실현을 넘어 공급 확대 전망과 재고 증가, 분쇄량 둔화가 동시에 반영된 결과로 해석된다. 다만 엘니뇨 가능성, 서아프리카 가뭄, 나이지리아 생산 감소, 해상 물류 비용 상승 등은 여전히 중기적으로 가격의 하방을 제한할 수 있다. 반대로 코트디부아르의 인도량 상향과 ICE 재고 급증은 단기적으로 매도 심리를 강화할 수 있어, 코코아 선물시장은 당분간 공급 확대와 기상 리스크 사이의 힘겨루기가 이어질 가능성이 크다.
