암스테르담, 5월 26일(로이터) – 유럽중앙은행(ECB)의 다음 통화정책 결정은 에너지 가격 충격이 얼마나 오래 이어지는지에 달려 있다고 네덜란드 중앙은행 총재 올라프 슬레이펜(Olaf Sleijpen)이 화요일 밝혔다.
슬레이펜 총재는 ECB의 다음 금리 결정 회의까지 2주가 남은 상황에서 최우선 목표는 물가 안정이며, 어떤 결정이 내려질지는 인플레이션 흐름이 어떻게 전개되는지에 따라 달라질 것이라고 거듭 강조했다.
2026년 5월 26일, 로이터의 보도에 따르면, 그는 “우리가 주로 살펴볼 것은 이미 관찰됐고 헤드라인 인플레이션을 끌어올린 에너지 가격 상승이 다른 가격 지표로 어느 정도까지 파급되는지”라고 말했다.
여기서 헤드라인 인플레이션은 식료품과 에너지 등 소비자물가의 전체 상승률을 뜻한다. 에너지 가격이 오르면 가계의 전기·가스 비용뿐 아니라 운송비, 생산비에도 영향을 줘 전반적인 물가 상승 압력이 확대될 수 있다는 의미다.
ECB는 지난 1년 동안 금리를 동결해 왔으나, 지난달에는 급등한 에너지 비용이 물가상승률을 목표치인 2%를 크게 웃돌게 하면서 기준금리 인상을 논의했다. 여러 정책 당국자들이 대응 필요성을 시사한 가운데, ECB 내부에서도 통화정책 조정 가능성이 다시 부각됐다.
슬레이펜 총재는 현재의 에너지 충격이 얼마나 오래 지속될지에 대한 우려가 커지고 있다고 지적했다. 그는 시장 가격을 보면 에너지 비용이 곧바로 정상화될 가능성은 낮아 보인다고 덧붙였다. 에너지 시장에서 “정상화”란 급등한 원자재와 연료 가격이 이전 수준으로 되돌아오는 상황을 뜻한다.
“우리는 다음 회의에서 나오는 최신 데이터를 기다린 뒤 의견을 형성할 것”이라고 그는 말하며, 6월에 금리를 인상해야 한다고까지는 언급하지 않았다.
이는 동료 이사회 멤버인 이자벨 슈나벨(Isabel Schnabel)이 6월 금리 인상 필요성을 공개적으로 언급한 것과는 온도 차가 있는 발언이다. 슬레이펜 총재는 아직 최종 판단을 내리지 않았다고 선을 그었다.
그러나 동시에 그는 금융 여건의 긴축과 경제 여건의 약화가 이미 물가 압력을 누르는 데 기여하고 있다고 평가했다. 금융 여건이 긴축된다는 것은 대출이 더 어려워지고 차입 비용이 높아지는 것을 뜻하며, 이는 기업과 가계의 소비·투자를 둔화시킬 수 있다.
그는 “금융 여건은 더 제약적으로 변했고, 금리는 상승했으며, 은행들은 대출에 대해 더 엄격해지고 있다”고 설명하면서 “성장 전망과 신뢰 지표도 악화하고 있다”고 말했다.
시장은 향후 1년 동안 ECB가 두 차례에서 세 차례 금리를 인상할 것으로 보고 있으며, 7월의 첫 번째 인상은 사실상 완전히 반영돼 있고, 이어 가을에 두 번째 조치가 뒤따를 것으로 예상하고 있다. 이는 투자자들이 이미 일정 수준의 긴축을 가격에 반영하고 있음을 보여준다.
슬레이펜 총재는 또한 2022년 초의 인플레이션 급등과 현재 상황을 단순 비교하는 데 신중해야 한다고 경고했다. 당시에는 코로나19 팬데믹 이후 경제 재개와 함께 수요가 급격히 살아나면서 물가가 오른 측면이 컸지만, 지금은 전형적인 부정적 공급 충격에 더 가깝다고 그는 진단했다.
부정적 공급 충격은 공급이 갑자기 줄거나 비용이 급등해 생산과 유통 전반이 압박받는 상황을 뜻한다. 즉 현재 물가 상승은 소비가 과열돼서가 아니라 에너지 등 공급 측 요인의 불안정성에 더 크게 좌우되고 있다는 해석이다.
향후 ECB의 결정은 에너지 가격이 다른 품목으로 얼마나 번지는지, 그리고 금리 동결 기조가 인플레이션을 충분히 식힐 수 있는지에 따라 갈릴 가능성이 크다. 에너지 충격이 장기화될 경우 추가 긴축 논의가 힘을 얻을 수 있지만, 경기 둔화와 대출 위축이 심해질 경우 ECB는 보다 신중한 접근을 택할 여지도 있다.
