뉴욕·런던 설탕 가격 급등
3월 인도네시아(NY) 월드 설탕(번호 11, SBH25)은 종가 0.53달러(2.92%) 상승으로 마감했고, 3월 런던 ICE 화이트 설탕(번호 5, SWH25)은 종가 9.30달러(1.95%) 상승으로 장을 마쳤다. 목요일 설탕 선물은 이틀 연속 큰 폭으로 반등하며 1주일 만의 최고치를 기록했다.
2026년 4월 24일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 설탕 선물에서의 숏 커버링이 목요일 가속화되었다. 특히 브라질 통화인 레알(USDBRL)이 6주 만의 고점으로 반등하자 브라질 설탕 생산자들의 수출 매도 압력이 약화되면서 가격 상승을 부추겼다.
자금의 과도한 숏 포지션(공매도 포지션)도 단기간 반등을 증폭시킬 수 있다. 최근 주간 ‘Commitment of Traders(COT)’ 보고서(1월 14일 종료 주 기준)에서 상품 펀드들은 뉴욕 설탕(NY)에서 순숏 포지션을 47,005계약 늘려 106,045계약의 5년 만의 최대 순숏을 기록했다. 런던 설탕(London)에서도 펀드들은 순숏 포지션을 9,627계약 추가해 121,425계약의 5년 최대 순숏을 기록했다. 이러한 대규모 순숏은 시장의 숏 커버링(공매도 포지션 청산)을 유발해 급격한 가격 상승으로 이어질 가능성이 있다.
공급·수요 요인: 개선된 공급 전망과 지역별 생산 증감
최근 몇 주 동안 설탕 가격은 3개월 반에 걸친 하락세를 이어가다 화요일에 최저점을 기록했다. 뉴욕 근월물은 5개월 최저, 런던은 3년 4개월(3-1/3년) 최저를 찍는 등 하방 압력이 강했다. 이는 전반적으로 글로벌 공급 전망의 개선이 가격을 누르고 있기 때문이다.
인도는 2023년 10월 이후 유지해온 설탕 수출 제한을 완화해 이번 시즌에 공장들이 1백만 톤(1 MMT)을 수출할 수 있도록 허용했다. 인도는 2022/23 시즌(9월 30일 기준) 동안에는 총 610만 톤(6.1 MMT)만 수출을 허용했으며, 이전 시즌에는 사상 최대치인 1110만 톤(11.1 MMT)을 허용한 바 있다. 인도의 수출 완화 조치는 단기적으로 글로벌 공급을 증가시켜 가격 하락 압력으로 작용할 수 있다.
한편, 국제설탕기구(ISO)는 11월 21일 발표에서 2024/25 회계연도 글로벌 설탕 적자를 -2.51 MMT로 축소한다고 밝혔다(8월 전망 -3.58 MMT). 또한 ISO는 2023/24 회계연도 글로벌 설탕 잉여량을 13.1억 톤(1.31 MMT)으로 상향 조정(8월 전망 0.2 MMT)했다. 이러한 수치 변화는 공급 여건이 이전 예상보다 완화되었음을 보여 가격 약세 요인으로 작용한다.
태국과 인도의 상반된 생산 전망
태국의 2024/25 설탕 생산 전망은 가격에 하방 압력을 주는 요인이다. 태국의 사탕수수·설탕위원회(Office of the Cane and Sugar Board)는 2024/25 생산량이 전년 대비 +18% 증가한 10.35 MMT에 달할 것이라고 10월 29일 전망했다. 태국은 2023/24 시즌에 8.77 MMT를 생산했으며 세계 3위의 생산국이자 2위의 수출국이다.
반면 인도의 생산 상황은 설탕 가격을 지지하는 요인으로 작용하고 있다. 인도당·바이오에너지 제조업협회(ISM)는 2024/25 회계연도(10월 1일~12월 31일) 기간 인도 생산량이 전년 대비 -15.5% 감소한 9.54 MMT라고 1월 9일 보고했다. ISM은 2024/25 전체 생산량을 전년 대비 -13.8% 감소한 27.6 MMT로 전망하며 5년 최저치에 이를 것으로 예상했다. 인도의 공급 감소 전망은 가격 상방 요인이다.
브라질의 가뭄·산불 영향과 생산 차질
지난해 브라질에서는 가뭄과 극심한 고온으로 인해 상파울루(Sao Paulo)주 등 주요 산지에서 산불이 발생해 사탕수수에 피해를 주었다. 사탕수수 산업 단체 Orplana는 최대 2,000건의 화재가 발생해 최대 80,000헥타르의 사탕수지(사탕수수) 재배지가 영향을 받았다고 밝혔다. Green Pool Commodity Specialists는 산불로 인해 최대 500만 톤(5 MMT)의 사탕수수가 손실됐을 가능성을 제기했다.
브라질 정부의 농작물 예측기관인 Conab는 11월 21일 이후 브라질의 2024/25 설탕 생산 추정치를 종전 46 MMT에서 44 MMT로 하향 조정했다. 업계 단체 Unica는 12월까지 집계한 2024/25 센터-사우스(Center-South) 누적 생산이 전년 대비 -5.4% 감소한 39.78 MMT라고 보고했다. 이처럼 브라질 생산 감소는 글로벌 공급 면에서 가격을 지지하는 요인이다.
주요 통계와 전망치의 차이: ISO vs USDA
ISO는 2024/25 전 세계 설탕 생산을 179.3 MMT로 예상하며 전년(181.3 MMT) 대비 -1.1% 감소를 전망했다. 반면 미국 농무부(USDA)는 11월 21일 발간한 반기 보고서에서 2024/25 전 세계 설탕 생산이 186.619 MMT로 +1.5% 증가할 것이라고 추정했다. USDA는 또한 2024/25 전 세계 설탕 소비를 179.63 MMT(+1.2%)로 예상하고, 연말 재고(ending stocks)는 45.427 MMT로 -6.1% 감소할 것으로 전망했다. 두 기관의 전망치 차이는 시장 참여자들 사이에 불확실성을 키우며 가격 변동성을 높일 수 있다.
설명: 주요 용어 안내
숏 커버링(Short covering)은 공매도(숏) 포지션을 보유한 투자자가 포지션을 청산(매수)하는 행위를 말한다. 대규모 순숏이 존재하는 시장에서 가격이 상승하면 숏 포지션의 손실을 줄이기 위해 급격한 매수가 발생하면서 추가적인 가격 상승을 초래할 수 있다. Commitment of Traders(COT) 보고서는 미 선물거래소 참여자의 포지션을 집계한 주간 보고서로, 자금(펀드)·상업·비상업 등 세부 집단의 포지션 변화를 확인할 수 있어 시장 심리와 리스크를 판단하는 데 활용된다. MMT는 백만 메트릭톤(Million Metric Tons)을 의미한다.
향후 전망과 영향 분석
단기적으로는 레알 강세에 따른 브라질 수출 둔화와 대규모 펀드의 순숏 포지션이 결합되며 추가적인 숏 커버링을 유발할 가능성이 크다. 이는 가격의 단기 급등 요인으로 작용할 수 있다. 특히 COT 보고서상 5년 만의 높은 순숏 규모는 작은 호재에도 급격한 숏 청산을 촉발할 수 있어 시장 변동성이 커질 수 있다.
중기적으로는 공급 측면에서의 양극화가 관건이다. 인도의 수출 완화(1 MMT 허용)와 태국의 생산 증가 전망(2024/25 예상 10.35 MMT)은 글로벌 공급을 증가시키는 요인으로 작용해 가격 하방 압력을 제공할 수 있다. 반면 브라질의 가뭄·산불로 인한 생산 차질(Conab 44 MMT 등)과 인도의 생산 감소 전망(ISM 27.6 MMT 예상)은 공급 축소 요인으로 작용해 가격을 지지할 것이다.
또한 ISO와 USDA 간의 생산·재고 전망 차이는 트레이더들에게 방향성을 제공하기보다 불확실성을 확대한다. 만약 실제 수확이 ISO의 보수적 전망 쪽으로 현실화되면 재고 감소와 가격 상승 압력이 커질 수 있으며, 반대로 USDA의 낙관적 생산 전망이 현실화되면 가격 하락 압력이 강화될 것이다.
실무적 시사점: 설탕 관련 트레이딩과 리스크 관리를 하는 참여자들은 환율(브라질 레알) 동향, COT의 자금 포지션 변동, 인도·태국·브라질의 최신 생산·수출 공지, 그리고 국제기관(ISO·USDA)의 업데이트를 면밀히 모니터링해야 한다. 대규모 순숏에 의한 숏 커버링 리스크는 리스크 관리 관점에서 특히 중요하며, 헤지 전략의 재검토와 변동성 대비 유동성 확보가 필요하다.
기타 공지
본 기사에 인용된 자료의 작성자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 증권들에 대해 직접 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 명시되었다. 모든 수치와 사실은 해당 보도자료·보고서·공식 통계에 근거한 것이다.
