UBS 글로벌 리서치는 PageGroup을 ‘매수’에서 ‘중립’으로 등급을 하향 조정하고, 장기적인 영구 채용 침체와 수익 모멘텀의 약화를 이유로 12개월 목표 주가를 400펜스에서 250펜스로 낮췄다.
2025년 6월 20일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 이러한 결정은 동종 업계인 Hays의 수익 경고와 최신 거시 경제 데이터를 반영한 섹터 전반의 재평가 뒤에 이루어졌다.
채용 활동은 2년 이상 감소세를 보여왔으며, UBS는 이러한 약세가 2026년까지 지속될 것으로 예측하고 있다. 2025년에는 총 이익이 전년 대비 10.4% 감소한 7억 5천 5백만 파운드에 이를 것으로 예상되며, 2026년에는 1.2% 추가 하락 후 2027년에는 5.4% 소폭 반등할 것으로 전망된다.
조정된 EBITA는 2025년에 2천 3백 5십만 파운드로 하락할 것으로 보이며, 이는 이전 추정치에서 65.8% 감소한 것이다. 마진은 역사적 최저치인 3.1%로 줄어들 전망이다.
EPS(주당 순이익) 전망도 크게 하락했다. UBS는 2025년 희석 EPS를 이전의 14.11펜스에서 4.38펜스로 하향 조정했다. 2026년과 2027년의 전망치는 각각 10.18펜스와 15.78펜스이며, 이는 이전 예측에서 53% 및 41% 감소한 수치다. 2025년 순이익은 1천 4백만 파운드로 예상되며, 2026년에는 3천 2백만 파운드로 회복될 것으로 추정된다.
배당금 기대치도 수정되었다. 2025년 배당금은 2024년 대비 33% 감소한 11.42펜스로 예상된다.
수익성이 낮아짐에도 불구하고 PageGroup은 강한 순현금 잔고를 유지하고 있으며 이는 배당금 지속성을 가능하게 한다. 2025년 예상 배당 수익률은 4.8%다.
평가 배수도 하향 조정되었다. UBS는 EV/총 이익 배수를 1.50배에서 1.20배로 낮췄으며, 10% 미만의 마진 기대치와 지속적인 하강 모멘텀을 반영하고 있다. 현재 주식은 순환 사이클 범위의 낮은 끝에 있는 1.1배 EV/GP로 거래되고 있다. UBS의 기본 케이스는 단기적으로 제한적인 리레이팅 잠재력을 내포하고 있다.
UBS 분석가들은 장기 수익 잠재력이 여전히 유지되고 있으며 특히 리쿠르터 생산성과 채용 수량이 회복된다면, 가까운 시일 내에 그 회복으로의 경로가 보이지 않는다고 언급했다.
생산성은 2019년 대비 27% 감소했으며, 채용량은 코로나19 이전 벤치마크보다 23% 낮은 상태다. 완전한 회복이 이루어지면, EBITA는 2025년 전망치의 12배 이상인 2억 8천 9백만 파운드에 이를 수 있다고 한다.
보고서에 제시된 시나리오는 넓은 잠재적 범위를 반영하고 있다. 하락 시나리오는 현재 수준보다 40% 낮은 145펜스의 주가를 암시한다. 반면, 마진과 볼륨 회복에 따라 상승 시나리오는 239펜스의 현재 주가보다 약 75% 높은 420펜스를 예상한다.
