RBC 캐피털 마켓은 Just Group Plc(LON:JUSTJ)에 대한 ‘아웃퍼폼’ 등급을 유지하고 있다. 이는 회사의 기초 체력과 주가 성과 간의 불일치를 지적한 것이다.
2025년 6월 25일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 이 주식은 연초 대비 13% 하락했으며, 이는 FTSE All Share가 6% 상승하고, 영국 생명 보험사가 29% 상승한 것과 대조적이다.
그럼에도 불구하고 RBC는 현재 142.60펜스 수준에서 40%의 잠재적 수익률을 시사하며 목표 주가를 200펜스로 설정했다.
Just Group은 FY26E 주가 대비 0.4배로 거래되고 있으며, 이는 섹터 평균에서 60% 이상 낮다.
또한, RBC는 Just의 과거 기록과 신규 사업 프랜차이즈가 과소 평가되었다고 주장하며, 특히 회사의 FY24에서 FY27까지의 연평균 조정된 자산가치 성장의 14%를 예측하고 있다.
기초 영업 이익은 같은 기간 동안 연 9% 성장하여 FY27에는 £660m에 이를 것으로 보인다.
회사는 연금 리스크 전이(펀션 리스크 트랜스퍼, PRT) 시장에서 특히 중소 규모의 계획에서 선도적인 역할을 하고 있다.
2024년 Just는 129건의 거래를 완료했으며, 이는 모든 영국 PRT 거래의 43%를 차지했다. 이는 그들의
RBC는 FY24에서 FY27까지 신규 사업 판매가 연평균 7%의 성장을 예상하고 있으며, FY25의 물량은 주로 하반기에 집중될 것으로 예상하고 있다.
FY25의 신규 사업 마진은 8.5%로 안정적으로 유지될 것으로 예상되며, 이는 FY24의 8.7%에 비해 약간 낮은 수준이다.
RBC는 FY25의 1분기 기초 이익이 전년 대비 14% 감소할 것으로 예상하지만, 2분기에는 회복세를 보일 것이며, 전년 대비 10% 성장을 지원할 것이라고 전망하고 있다. FY25의 운영 EPS는 40.2펜스로 예상되며 FY27에는 47.9펜스로 오를 것으로 전망된다.
경쟁이 증가했음에도 불구하고, 현재 11개의 보험사가 BPA 시장에 참여하고 있지만, Just의 규모, 속도 및 실행 능력은 지속적인 경쟁 우위를 제공한다.
시장 점유 기회는 상당히 높은 수준으로, 영국 5,100개 민간 부문의 확정급여제(Defined Benefit) 계획 중 4,000개가 여전히 매각 가능 대상이다.
RBC는 또한 Just의 탄탄한 자본 위치를 강조하고 있다. Solvency II 비율은 2024년 말에 204%였으며, 2027년까지 170% 이상으로 유지될 것으로 예상된다.
규제하의 신규 사업 부담은 1.5%로 유지될 것으로 예상되며, 이는 가격 책정 규율을 반영한 것이다. 주당 조정 순 자산가는 2024년 253p에서 2027년에는 375p로 성장할 것으로 전망된다.
