무디스는 JR 중앙 일본 철도(중앙 쥐알) 발행자와 선순위 무담보 등급을 A2에서 A1으로 상향 조정하고, 전망을 긍정적에서 안정적으로 변경했다. 이번 등급 상향은 주로 도카이도 신칸센 고속열차에 의해 철도 사업이 회복되면서 중앙 쥐알이 견실한 실적과 현금 흐름을 유지했기 때문으로 평가된다.
2025년 6월 9일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 히로에 야마모토 무디스 평가 분석가는 중앙 쥐알의 강력한 현금 흐름이 주오 신칸센 마그레브 프로젝트 건설에 중요한 역할을 하고 있다고 밝혔다.
이번 등급 상향은 철도 사업의 일관된 운영을 인정한 결과로, 교통량은 팬데믹 이전 수준으로 거의 완전히 회복되었으며, 이는 회사가 강력한 현금 흐름을 창출할 수 있게 했다. 2024 회계연도에 중앙 쥐알의 철도 수익과 승객 수는 각각 2019년 3월 31일 마감된 회계연도(2018 회계연도) 수준의 103%와 97%에 도달했다.
도쿄, 교토, 오사카 사이의 외국인 관광객이 증가하여 수익이 상승했으며, 중앙 쥐알은 비용 효율화를 구현하고 있는 가운데 수익을 확대하려고 하고 있다. 2025 회계연도 이후 철도 수익은 2024 회계연도 수준에서 유지될 것으로 예상된다.
A1 발행자 등급은 특히 일본의 세 경제 중심지를 연결하는 매우 수익성이 높은 도카이도 신칸센 고속열차의 중요성을 반영한다. 이 등급은 또한 회사가 매우 높은 마진과 현금 흐름을 창출할 수 있는 능력을 고려한 것이다.
회사는 2024 회계연도에 39.6%의 높은 EBIT 마진을 기록했으며, 이는 2018 회계연도의 38%와 비교할 만하다. 향후 2-3년 동안 회사는 중반 30%대의 높은 EBIT 마진을 유지할 것으로 예상되며, 이는 현금 흐름을 꾸준히 창출할 수 있게 한다.
이 등급은 철도 사업의 높은 고정비 구조, 도카이도 신칸센 고속열차에 대한 의존도, 비철도 사업에서의 주기성을 고려했다. 또한 주오 신칸센 마그레브 프로젝트 건설과 관련된 실행 위험도 포함된다.
주오 신칸센 마그레브 프로젝트의 완공 일정은 건설의 복잡성으로 인해 여전히 불확실하다. 회사는 프로젝트 비용을 JPY7.04조로 추정한 것을 변경하지 않았다. 중앙 쥐알은 기존 사업에서 초과 현금 흐름을 계속 축적하여 프로젝트를 자금조달하고 있다. 지금까지 JPY1.7조의 준비금을 누적하여 마그레브 건설을 지원할 예정이다.
부채/EBITDA는 2024 회계연도에 초기적으로 6배에서 5.3배로 감소했다. 레버리지는 향후 12-18개월 동안 높은 5배 수준을 유지할 것으로 예상된다.
안정적인 전망은 회사가 도카이도 신칸센 고속열차에서 견실한 운영 성과를 유지하고 주오 신칸센 마그레브 프로젝트를 커버하는 긍정적인 자유 현금 흐름을 유지할 것이라는 기대에 기초한다. 안정적인 전망은 또한 회사가 보수적인 재무 정책을 유지할 것이라고 추정한다.
중앙 쥐알의 등급은 이미 일본 정부(A1 안정적)와 동일한 수준이기 때문에 가까운 미래에 상향 조정될 가능성은 낮다. 주오 신칸센 프로젝트와 관련된 실행 위험으로 인해 등급 하향 가능성도 존재한다.
중앙 쥐알의 등급은 주오 신칸센 건설과 관련된 위험이 증가하거나, 건설 비용 증가로 신용 지표가 악화되면 하향 조정될 수 있다. 부채/EBITDA가 지속적으로 6배 이상이면 신용 지표가 악화될 수 있다.
