달러 지수(DXY)가 13일(현지시간) -0.43% 하락했다. 7월 미국 소비자물가지수(CPI)가 시장 눈높이에서 벗어나지 않으면서 연방준비제도(Fed·연준)의 9월 기준금리 인하 예상 확률이 88%에서 96%로 급등한 것이 직접적인 배경이다.
2025년 8월 13일, 나스닥닷컴 보도에 따르면 CPI 결과가 ‘무난한’ 수준으로 나오면서 위험자산 선호 심리가 되살아난 반면, 달러 매력이 둔화했다. 시장은 향후 통화 정책 완화를 선반영하기 시작했고, 이는 글로벌 외환·채권·원자재 전반에 즉각적인 파급효과를 불러왔다.
7월 CPI 세부 내용은 다음과 같다. 전월 대비 상승률은 +0.2%로 컨센서스와 일치했다. 연율 기준 헤드라인 CPI는 +2.7%로 6월과 동일하며, 시장 전망치였던 +2.8%를 소폭 하회했다. 근원(core) CPI는 전월 대비 +0.3%로 예상치와 부합했지만, 연율로는 +3.1%로 6월 +2.9%에서 상승, 시장 예상치(+3.0%)를 근소하게 웃돌았다.
물가가 완화 국면을 유지하면서도 일부 세부 항목이 강세를 보인 점은 연준의 ‘완화적 경계’(dovish vigilance) 스탠스를 정당화한다. 전문가들은 “인플레이션이 한계치에서 고착화될 위험을 눌러두면서도 경기 냉각을 막기 위한 미세 조정(micro fine-tuning)이 본격화될 것”이라고 진단한다.
트럼프 전 대통령의 ‘파월 압박’ 발언은 채권시장의 추가 변동성을 자극했다. Truth Social 게시글에서 트럼프 전 대통령은 연준 건물 공사 관련 소송을 이유로 제롬 파월 의장에 대한 법적 조치를 검토 중이라고 시사했다. 정치적 리스크가 부각되자 10년 만기 미 국채금리는 +0.4bp 상승해 4.289%를 기록했다.
“파월 의장을 밀어내 금리를 인위적으로 낮추려 한다는 시장의 우려가 국채 수급 불안을 키웠다.” – 뉴욕 채권 딜러 관계자
관세(타리프) 정책도 거시 변수다. 트럼프 전 대통령은 중국과의 ‘관세 휴전’(truce)을 90일 연장하는 한편, 반도체 수입에 100% 관세를 부과하겠다고 지난주 밝혔다. 단 미국 내 생산 계획을 증명하면 면제 가능성을 열어뒀다. 전자제품·의약품 등에도 추가 관세가 예고됐으며, 인도산 제품에 부과되는 관세율은 25%에서 50%로 상향된다. 블룸버그 이코노믹스는 “예고된 조치가 모두 실행되면 미국 평균 관세율은 2024년 2.3%에서 15.2%로 치솟게 된다”고 분석했다.
이에 따라 유로존·일본 등 미국 교역 의존도가 높은 지역 경제 전망이 악화했다. EUR/USD 환율은 달러 약세 덕에 +0.52% 상승했으나, 관세 충격 우려로 추가 상승 폭은 제한됐다. 시장은 9월 11일 유럽중앙은행(ECB) 회의에서 5% 수준의 ‘깜짝 인하’ 가능성만을 반영하고 있다.
USD/JPY는 -0.30% 하락했지만, 일본 수출 의존 구조상 미 관세 정책의 부정적 후폭풍이 엔화 매력을 약화시키는 모습이다.
금·은값 동향도 눈여겨볼 대목이다. 12월물 금 선물은 -5.70달러(-0.17%)로 소폭 하락했고, 9월물 은 선물은 +0.215달러(+0.57%) 상승 마감했다. 트럼프 전 대통령이 “금 수입에 관세를 매기지 않겠다”고 밝히면서 공급 우려가 줄어든 반면, 금리 인하 기대가 귀금속 하단을 지탱했다.
특히 상장지수펀드(ETF) 내 금 보유량이 2년 만에 최고치, 은 보유량이 3년 만에 최고치를 기록하며 ‘포트폴리오 헤지’ 수요가 견고함을 증명한다. 지정학적 리스크(우크라이나·중동 분쟁)도 안전자산 선호를 지지한다.
연방기금선물(FFR)과 시장 베팅은 다음과 같다. CME 페드와치에 따르면 9월 16~17일 FOMC에서 -25bp 인하가 단행될 확률은 96%, 10월 28~29일 회의에서는 58%다.
용어 설명*
• DXY: 달러 가치를 6개국 통화 바스켓(유로, 엔, 파운드, 캐나다달러, 스웨디시크로나, 스위스프랑)과 비교해 산출하는 지수.
• FOMC: 연준의 통화정책 결정을 담당하는 ‘연방공개시장위원회’.
• Truth Social: 트럼프 전 대통령이 설립한 소셜미디어 플랫폼.
• 스왑 시장 확률: 금리 스와프 거래 가격을 통해 파생되는 중앙은행 정책금리 변동 예측치.
전문가 의견
뉴욕 소재 투자은행의 통화 전략가는 “FOMC가 인하에 나서더라도 물가가 2%대 중반에 머물면 ‘슬로 컷(Slow Cut)’에 그칠 가능성이 높다”며 “달러 약세 추세가 완만하게 장기화될 것”이라고 내다봤다.
리서치 하우스 ‘매크로인사이트’는 보고서에서 “관세 인상은 비용 인플레이션을 재점화해 연준의 목표 달성을 더디게 만들 수 있다”고 경고했다. 즉, 통화 완화와 무역 장벽이 동시에 작동하면서 ‘정책 미스매치’ 리스크가 커진다는 설명이다.
“금리 인하 기대→달러 약세→귀금속 상승”이라는 전통적 연쇄가 이번에도 재현되고 있으나, 관세 변수라는 ‘이단(異端) 요소’가 들어와 시장이 혼선을 겪고 있다. – 시카고상품거래소(CME) 선물 트레이더
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