BTIG는 NuScale Power Corporation(NYSE:SMR)의 주식 평가를 ‘매수’에서 ‘중립’으로 하향 조정했다고 밝혔다. 이는 주가 급등 이후 밸류에이션이 과하게 stretched 하고, 주문장 성장에 대한 가시성이 제한적이라는 이유에서다.
2025년 6월 25일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, NuScale 주가는 5월 중순 이후 2배 이상 상승했으며, 경영진은 올해 말까지 첫 미국 주문이 완료될 것이라고 예측했다.
분석가들은 NuScale의 장기적인 잠재력을 여전히 지지하고 있으나, 최근의 주가 상승이 단기적인 펀더멘탈을 초과했다고 보고 있다. 같은 기간 동안 S&P 500은 약 4% 상승에 그쳤다.
NuScale의 현재 밸류에이션은 2025년의 EV/매출 기준으로 약 92배 수준이며, 이는 5천800만 달러의 컨센서스 추정치에 기반하고 있다.
BTIG는 중립 평가를 받은 종목에 대해선 목표가를 제시하지 않는다. 매출은 2025년 4천803만 달러에서 2026년 1억1천550만 달러로 성장할 것으로 예상되며, 장기적으로 2032년까지 연평균 성장률(CAGR) 50%-55%를 예상하고 있다. 이후 2050년까지는 약 8%의 연간 성장률로 둔화될 전망이다.
회사는 5월에 NRC 표준 디자인 승인을 받았으며, 핵 에너지에 대한 연방 정책 지원으로 혜택을 보고 있다.
NuScale의 원자로 설계는 ≈3%-5%의 농축된 전통적인 원자력 연료를 사용하여 상용화되지 않은 HALEU 연료에 대한 의존을 피하고 있다.
NuScale의 ≈0.5GW급 SMR 발전소에 대한 비용 추정치는 메가와트당 약 1천만 달러로, UAMPS 프로젝트의 초기 추정치인 1천500만 달러/MW에서 감소하였다.
이 가격은 Vogtle 단위 3 및 4의 스티커 가격 대비 약 80%의 프리미엄이며, 전달 비용 대비 약 30%의 할인을 나타낸다. BTIG는 이러한 수치가 여전히 변화할 수 있으며, 위험은 상방에 치우쳐 있다고 밝혔다.
지금까지 NuScale은 루마니아의 RoPower 단 한 고객을 확보하고 있으며, 최종 투자 결정은 2026년에 예상된다. 분석가들은 미국 첫 고객(거대 IT 기업 또는 유틸리티 기업)이 확보된다면 상업화에 긍정적인 단계가 될 것이라고 보고 있다.
2011년부터 NuScale의 EPC 파트너이자 최대 주주인 Fluor(NYSE:FLR)는 점진적으로 지분을 축소하고 있다.
Q1 2025까지, 약 53%의 주식을 차지하는 1억5천100만 B 클래스 유닛이 A 클래스 주식으로 전환되기 전에 공개 시장에 진입할 예정이다.
BTIG는 미국 주문이 실현될 경우 NuScale이 2026년에 긍정적인 영업 현금 흐름을 달성할 것으로 예상하고 있다.
미국, 유럽 및 한국에서의 장기 배치에 대한 낙관에도 불구하고, 분석가들은 수주장 가시성과 프로젝트 경제성이 분명해질 때까지는 평가를 상향 조정하지 않겠다고 밝혔다.
