1. 서론: ‘킬로와트 인플레이션’ 시대가 다가온다
나스닥 상장 대형 기술기업들이 생성형 AI 경쟁에 가세하면서, 미국 전력망은 전례 없는 수요 ‘빅뱅’에 직면했다. 2024~2034년 사이 북미 데이터센터 전력 소비는 연평균 13%씩 증가해 2034년 500TWh(2023년 대비 +240%)를 돌파할 것으로 추정된다. 이는 뉴욕·텍사스·캘리포니아 3개 주의 가정용 전력 소비를 합친 규모다. 이러한 ‘킬로와트 인플레이션’을 해법 없이 방치할 경우, ①AI 투자 사이클 급제동, ②전력 요금 급등으로 인한 CPI 재상승, ③탄소 저감 목표 실패라는 거대 3중 리스크가 동시에 실현될 수 있다.
2. 핵심 뉴스 요약
- 2025년 9월 15일, 미·영 정부가 ‘대서양 차세대 원자력 파트너십’을 발표.
- 하틀풀·노팅엄셔에 소형모듈원자로(SMR) 12기+X를 공동 건설, 총 400억 파운드 이상 투자.
- X-Energy·Holtec 등 미국 민간 원전기업이 주도, 데이터센터·수소 플랜트·지역난방까지 연결.
- AI 하이퍼스케일러(亞마존·MS·구글·메타)가 장기 PPA(전력구매계약) 체결 의향서를 제출.
3. 소형모듈원자로(SMR)란 무엇인가
| 구분 | 대형 경수로(1.0GW) | SMR(50~300MW) |
|---|---|---|
| 건설기간 | 6~10년 | 3~4년 |
| CAPEX | 70~100억달러 | 10~20억달러 |
| 단위 kWh당 CO₂ | ~0g | ~0g |
| 적용처 | 중앙집중형 전력망 | 데이터센터·산업단지·도심 열병합 |
SMR은 공장 모듈화 덕분에 건설 리스크·파이낸싱 비용이 대폭 절감된다. 또한 파이프-폭발 없는 패시브 안전계, 가압기·프레스라이저 일체화 등을 적용해 후쿠시마-레벨 사고 확률을 100배 이상 낮췄다.
4. 장기 파급효과 분석
4-1. 에너지 섹터: 원전 르네상스와 유틸리티 리레이팅
①공급 구조 재편—美 EIA는 2030년까지 노후 석탄 40GW를 폐쇄해야 할 상황인데, SMR이 1:1 대체 옵션으로 부상한다. 인플레이션감축법(IRA) 세액공제(PTC) 덕분에 레벨라이즈드 발전단가(LCOE) 45~55$/MWh로 풍력·CCGT와 경쟁 가능해진다.
②밸류에이션 프리미엄—주요 상장 유틸리티(넥스트에라, 듀크, 도미니언)의 P/B 평균은 1.7배에 머문다. 탄소프리 전원 비중이 50%→70%로 상승하면 S&P 글로벌은 그린 프리미엄 15~20%포인트 리레이팅을 전망한다.
4-2. 빅테크 CAPEX, ‘전력→핵분산’으로 구조 변화
2025~2027년 GAFAM+엔비디아+AMD의 집합 CAPEX 가이던스는 연 2,200억달러. 이 중 전력·쿨링 인프라 비중이 기존 8%→2027년 15%로 급등할 전망이다. SMR이 준공되는 2029년부터는 직접 원전 지분 투자→전력 비용 고정화 전환이 가능, FCF 변동성이 축소될 것이다.
4-3. 물가·통화정책: ‘에너지 베이스라인’ 재정의
연준이 주시하는 Core PCE 중 에너지 간접 가중치는 6%. 고정원가형 SMR 전력 도입 시 10년 후 전기료 상승률은 CPI 대비 –1.2%p 효과가 기대된다. 이는 장기 기대인플레이션(DE10Y 브레이크이븐) 30bp 하향을 유발, 실질중립금리(r*) 산정모델에도 구조적 하방 압력을 가한다.
4-4. 산업·고용: ‘녹색×디지털’ 교집합의 신흥 밸류체인
- 배관·열교환·용접 등 원전 건설 숙련공 1만 2천 명 신규 수요.
- SMR-전용 고속 Li-ion UPS, 액체침지식(Immersion) 냉각 서버 업체 수혜.
- 사용후연료 건식저장 캐스크, 소듐냉각 고속로(SFR) 재활용 시장 성장.
5. 투자전략: 섹터별 체인 리액션
5-1. 1차 수혜
NuScale, X-Energy, Holtec—SPAC 상장 또는 OTC 종목이지만, 2026년 IRA 세액공제 확정 후 기관커버리지 증가 예상.
5-2. 2차 수혜
Fluor, Bechtel—EPC(설계·조달·시공) 독과점. 원전 CAPEX 10억달러/모듈 기준, C&I 마진 8% 확보 가능.
5-3. 3차 수혜
Copper, Niobium—1GW 당 구리수요 50kt. 남미 광산 ETF(티커: COPX) 관심.
5-4. 리스크 헤지
①규제 지연→VIX 콜 스프레드, ②금리 상승→TLT 풋으로 듀레이션 헷지.
6. 쟁점·리스크 진단
• 사회적 수용성(SLO): 美 갤럽 여론조사 찬성 55%(↑10p)가 후쿠시마 이후 최고치. 그러나 ‘NIMBY’ 소송 위험은 상존.
• 사용후핵연료: 美 행정부, 2030년까지 중간저장시설 3곳 가동 계획. SMR은 연간 1기당 5t 발생해 대형로 대비 1/4.
• 자본비용: 10yr UST 4% 시대, WACC 최소 8% 요구. IRA-PTC(30%)+그린뱅크 대출보증 패키지가 IRR 12% 확보.
• 중·러 기술경쟁: 중국 화룽1, 러시아 RITM-200 해양 SMR 선점. 미국의 핵연료(HALEU) 생태계 확대가 필수.
7. 정책·규제 시나리오
베이스라인(70%)—미·영 합동 프로젝트 2개 사이트 착공(2026), IRA 혜택 연장, 2030년 첫 상업운전.
매파(20%)—안전규제 강화·예산삭감으로 3년 지연, LCOE 15% 상승.
비둘기(10%)—G7 국가 공동 조달펀드 설치, 2032년까지 40기 동시건설.
8. 결론 및 투자지침
AI 시대 ‘전력 리스크’는 단순 유틸리티 이슈가 아닌 거시·증시·지정학이 교차하는 총체 변수다. SMR 황금기는 장기 성장주 밸류에이션 재평가, 인플레 경로 하향, 에너지안보 강화라는 3대 축을 통해 미국 경제의 2025~2035년 구조적 트렌드를 규정할 것이다.
투자자는 ①SMR 가치사슬, ②데이터센터-전력 PPA 구조, ③그린디플레이션(친환경 인플레 완화) 테마를 바텀업 기반으로 선별해 5년 이상 장기포트에 편입할 것을 권고한다.
© 2025. 본 칼럼은 필자의 견해이며 투자 자문이 아니다.
