2025년 9월 9일 최진식의 미국 매크로 분석 – 달러 약세ㆍ벤치마크 수정 쇼크 이후 ‘단기 균열’과 기회 포착

■ 서두 ─ “달리는 열차가 속도를 줄일 때, 기관차를 주목하라”

단기(향후 영업일 기준 약 한 주) 미국 증시는 두 개의 상반된 힘—연준 완화 기대에 따른 유동성 유입과 노동시장 신뢰 붕괴·정치 리스크—이 팽팽히 맞서는 국면에 진입했다. 필자는 벤치마크 고용 수정(-91만1000명)과 달러 인덱스 1.5개월래 최저치라는 ‘쌍둥이 충격’이 강세 스토리의 속도 조절 장치로 작용할 것이라 판단한다. 동시에 옵션·ETF 자금 흐름·내부자 매수 등 미시 지표는 저점 매수 에너지를 비축하고 있어, 변동성 확대 = 기회가 될 가능성이 높다.

■ 최근 시장 상황 요약

구분	S&P 500	나스닥 100	다우지수	달러지수(DXY)	10년물 금리
9월 9일 종가	6,512.8	19,588.4	45,610	102.1	4.07%
주간 변동폭	▲0.2%	▲0.4%	▲0.1%	▼0.8%	▼4bp

고용 벤치마크 하향: 1년간 +91만→0, 노동시장 열기 재평가.
달러 약세·금 랠리: 연내 75bp 인하 베팅 & 안전자산 선호.
AI 인프라 호재: Nebius·CoreWeave 등 2·3차 수혜주 급등.
정치 이벤트: 트럼프 관세·에플스타인 편지 논란, 중동 긴장.

■ 핵심 이슈 & 해석

1) 노동시장 신뢰도 붕괴 – ‘소프트랜딩’ 서사 균열

“91만 명 하향은 Fed가 보던 고용 탄성의 30%가 증발했음을 의미” — 시카고 연준 前 이코노미스트

• 단기적으로는 리스크오프 모드가 유입될 수 있으나, 인하 명분 강화 → 중기 밸류에이션 지지.
• 섹터별 감산폭이 레저·소비재·프로페셔널서비스 순이어서 중소형 경기소비재·리크루팅 업체 단기 조정 경계.

2) 달러 약세 & 금 사상 최고 – 유동성 위치 이동

• DXY 102선은 200일선(103.1) 하회한 기술적 붕괴.
• 금 ETF로 4주 연속 순유입 – Sprott·GLD·IAU 합계 +28억달러.
• 달러 약세는 다국적 기술·원자재 수출주 EPS 상향 요인.

주목

3) ETF·파생 포지션 – “현금⇔단기채⇔멀티에셋” 회전 가속

• VCSH·AVGW 11~38% Unit 증가 → 기관 단기자금 현금 대안 이동.
• 레버리지·인버스 ETF 대규모 유출(TSLZ -14%) → 공매도 커버 시사.
• S&P 500 1주 만기 콜/풋 스큐 역전 → 락업 돌파형 강세 옵션.

4) 내부자 매수 & 개별 종목 기술적 분수령

• MLYS·KMTS 대규모 Insider Buy: 바이오·의료기기 바닥 형성 단서.
• Albemarle 200-DMA 이탈: 리튬 약세 지속시 180달러 1차 지지.

■ 데이터 디깅 – 5가지 선행·동행 지표

High-Frequency Credit Card Spending (JP모건 체이즈): 8월 말~9월 첫째 주 ▼1.2%.
추적 오차(VIX/VVIX): VIX 14.8·VVIX 83 → 변동성 눌림 + 콜감마 과잉.
JOLTS 구인/구직 비율: 1.36 → 2019년 평균(1.24)에 근접.
소비자 기대 인플레이션(미시간대): 1년 기대 3.2% (▼0.3%p).
FedWatch 11월 회의 25bp 인하 확률: 57% 상승.

■ 섹터·테마별 단기 로드맵

① AI 인프라 & GPU 클라우드

Nebius-MS 194억달러 계약, CoreWeave VC 설립 → 2·3차 밸류체인 재평가.
주가 움직임 기준 ‘승자 번식’: NVDA > AVGO > SMCI > NEBIUS/CRWE.

② 귀금속 & 방어채권

금 3,641달러 돌파 시 Fib 161.8% 목표 3,700달러.
단기 회사채 ETF(VCSH) 배당수익률 4.9% → 현금성 대안으로 지속 유입.

③ 소비재·레저

벤치마크 수정 직격탄 – 딕스·케이시스 고점 부담, 쉐이크쉑 프리미엄 전략으로 차별화.
모기지 고금리 지속 – 은퇴자 임대 전환 테마 > Sun Communities, Equity LifeStyle 관심.

④ 에너지·원자재

WTI 90달러 돌파 시 서비스주(OIH) 스프레드 확대.
리튬 가격 조정 → 전고점 대비 30% Discount 구간, 선별 접근.

■ 단기(향후 1주) 시나리오별 지수 예상

시나리오	주요 전제	S&P 500 범위	나스닥 100 범위	포지션 전략
A. 완화 베팅 재가동 (35%)	① CPI·PPI 둔화 ② 달러 추가 약세	6,600~6,680	19,900~20,200	인덱스 콜 스프레드 + AI 인프라 롱
B. 변동성 확대 (45%)	① 中·중동 정치 리스크 ② 소비지표 부진 재확인	6,420~6,500	19,300~19,550	단기 채권 ETF 오버웨이트 + 실적 대비 숏커버
C. 쇼크 재료 누적 (20%)	① 관세·소송 리스크 급등 ② 10년물 4.2% 반등	6,300~6,380	18,800~19,100	VIX 롱 & 골드 롱, 소비재 숏

■ 투자자 행동 지침 – ‘3단계 필터’

거시 정책 체크포인트: 9/12 CPI·9/17 FOMC 직전 파월 발언까지 대형 레버리지 노출 자제.
미시 모멘텀 스크리닝: 옵션 체인에서 OI 최대 행사가(SPX 6,600 / QQQ 475) 주변의 거래 증대 여부를 일일 관찰.
리스크 파라미터 조정: 동일가중 포트폴리오→베타 0.8 이하로 축소, 금·단기채 합계 비중 15~20%로 상향.

■ 결론 – “균열을 기회로”

노동시장 통계 하향과 달러 약세가 거시 ‘안전벨트’를 조정했다면, ETF·옵션·내부자 매수는 미시 ‘에어백’을 팽창시킨 셈이다. 필자가 제시한 B(변동성 확대) 시나리오가 확률상 우세하나, 리스크자산 전면 급락 보다 ‘세터레이션 없는 순환 조정’ 쪽에 무게를 둔다. AI 인프라·귀금속·단기채라는 삼각대 포트폴리오를 활용해 단기 노이즈를 수익 기여도 0.4~0.5%p 규모로 흡수하는 전략이 유효하다.