2025년 9월 5일 최진식의 미국 매크로 분석 – 관세 불확실성·고용지표 앞두고 단기 변동성 경로 해부

■ 서두: 최근 시장 상황 일별·테마별 압축 정리

뉴욕증시는 9월 첫 주 국채 금리 급락과 연준(Fed) 조기 완화 기대를 동력으로 사상 최고치 부근까지 재차 접근했다. S&P500 지수는 주간 기준 5,200선을 재돌파했고, 나스닥100은 1만 8,600선 안착을 시도하고 있다. 그러나 ① 8월 비농업부문 고용보고서 발표(5일) ② 트럼프발(發) 관세 폭탄 법적·외교적 파장 ③ 델라웨어 법원·SEC를 둘러싼 거버넌스 리스크 등이 복합적으로 얽히며 단기 변동성의 촉매가 될 수 있다.

■ 인용·데이터·뉴스 핵심 요약

금리·통화: 10년물 미 국채수익률 4.168%(4개월래 최저), FedWatch 9월 25bp 인하 확률 97%.
경기·고용: ADP +5.4만명(예상 하회)·ISM 서비스업 52.0(6개월 최고).
관세·정책: 트럼프, 일본산 전품목 15% 기본 관세 서명·반도체 100% 관세 예고.
실적·종목: 브로드컴(▲10%), 룰루레몬(▼19%), 테슬라(머스크 신보상안) 등 프리마켓 급등락.
ETF·자금 흐름: 멀티팩터 ETF SPY 퀄리티·모멘텀 70점대, 중형주 FNX 내재 목표가 13.7% 업사이드.

■ 본문 구조 안내

이 글은 ①거시 배경 & 테마 ②팩트 체크 ③챠트 리딩 ④1~5일(단기) 시나리오 ⑤투자 전략 & 결론 순으로 총 3,000+ 단어 분량으로 구성했다.

1. 거시 배경 ― ‘금리 피봇 프론트 러닝’과 ‘관세 리플레이션’의 충돌

1) 금리 피봇 기대

• 10년물 수익률 5bp 하락은 ①고용 둔화 ②서비스 물가 안정 ③금리 인하 베팅 확대가 삼각 파동을 이룬 결과다.
• 연준 선물은 9‧10월 두 차례 연속 25bp 인하를 절반 이상 반영. 이론상 S&P500 PER를 1~1.5pt 지지.

주목

2) 관세 리플레이션

• 일본·반도체·자동차·농산물에 일괄 15~100% 관세 부과 시, CPI 헤드라인을 최대 +0.35%p 밀어올릴 수 있다는 연준 FRB-뉴욕 내부 시뮬레이션.
• 단기에는 ‘물가 상방→채권 약세→밸류에이션 디스카운트’로 작용할 수 있으나, 기업 실적 방어력이 동반될 경우 스태그플레이션 우려→품목별 차별화 장세로 귀결될 가능성.

3) 노동통계국(BLS) 신뢰 논란

• 상무장관 러트닉 “국장 해임 후 지표 정확성 개선” 발언 & 정치개입 우려→고용 서프라이즈에 대한 시장 반응 탄성 계수 확대.

2. 팩트 체크 ― 뉴스별 실증 데이터 대입

이슈	객관적 수치	시장 내재 해석
SPY 팩터 점수	퀄리티83·모멘텀72·저변동성70	대형 IT랠리 지속·단기 조정 완충
FNX 내재 목표가	현 120→136.9달러(+13.7%)	중형주 밸류 디스카운트 해소 가능성
브로드컴 실적	AI 매출 비중 63%(YoY +28%p)	하드웨어→AI 인프라 재평가
룰루레몬 가이던스	매출 ▲2%p 하향·영업이익률 –140bp	고급 소비 둔화·의류 리오프닝 피크아웃
테슬라 보상안	시가총액 2→8.5조$ 목표 트랜치	머스크발 주가 변동성+거버넌스 리스크

3. 차트 리딩 ― 3대 자산군 기술적 포인트

A) S&P500(선물)

sp500 • 5,150~5,350 박스권 상단 재시도.
• 20일선(5,190) & 피보나치 38.2%(5,225) 지지 시, 5,380 이탈 가능.

B) 10년물 T-Note(가격)

• 112’12~113’08 저항대 돌파 실패 시, 금리 4.25% 재상승 경계.
• 고용 발표 ±8bp 변동 구간 예측.

주목

C) 달러지수(DXY)

• 104.2에 200일선 위치, 관세→달러 강세 흐름 재점화 가능.

4. 단기(1~5일) 시나리오 매트릭스

변수	호경기·비둘기(50%)	혼합·중립(35%)	냉각·매파(15%)
8월 NFP	+6만±2만명	+7만5천~10만명	+12만명↑
CPI 기대(9/11)	MoM 0.0%~0.1%	0.2%	0.3%↑
관세 후속규정	日·EU 예외 강조	세부 품목 추가	반도체 100% 즉시 발효
시장 반응	S&P500 +1.5%~+2.5%	±0.5% 박스	–3% 급락
우세 확률	50%	35%	15%