📰 서두 요약
지난주 뉴욕증시가 관세·금리·고용이라는 세 갈래 충격을 동시에 흡수하며 급락과 급등을 반복했다. 그러나 일주일간의 변동성 소용돌이를 관통한 핵심 메시지는 “연준 완화 기대 vs. 경기 둔화 우려”라는 고전적 대립축이다. 여기에 AI 메가테마가 재부각되고, 트럼프 후보의 관세 폭탄 예고가 위험 프리미엄을 증폭시키면서, 향후 중기(4주 안팎) 주가 방향성은 더욱 예측 난도가 높아졌다.
Ⅰ. 최근 시장 상황 총괄
- S&P 500— 1주일 변동폭 5.6%p, 5,200선 재돌파 후 20일선 위를 겨우 방어.
- 다우지수— 더블 톱 패턴 완성, 4만2,500p 지지선 재차 테스트.
- 나스닥 100— AI·반도체주 랠리 복원, 연중 수익률 +22%로 재확대.
- 10년물 금리— 4.6%→4.19%로 급락 후 4.25% 부근 반등, 침체·완화 기대 혼재.
- VIX— 13→20→15까지 롤러코스터, 변동성 체계적 확대 국면 진입.
결론적으로 가격만 반등했지, 심리는 돌아오지 않았다. 이는 단기 저점매수 세력이 존재하지만, 추세적 리스크 선택은 유보되고 있음을 시사한다.
Ⅱ. 거시·정책 환경 점검
1) 연준(Fed)·금리 트리거
| 지표 | 발표치 | 컨센서스 | 주가·채권 반응 |
|---|---|---|---|
| 7월 비농업 고용 | +7.3만명 | +16만명 | 채권 강세·주가 혼조 |
| 7월 실업률 | 4.1% | 4.0% | 스태그플레 걱정↑ |
| ISM 제조업 | 48.1 | 50.2 | 디플레이션 우려 |
연방기금선물 시장은 9월 ‘-25bp 인하 확률 90%’를 가격에 반영했다. 그러나 장·단기 금리 커브가 추가 스티프닝(장단차 확대) 실패 시, “연준이 늦었다”는 공포가 재부상할 공산이 크다.
2) 관세·무역 이슈
트럼프 전 대통령은 “인도·캐나다·유럽 전품목 최소 15% 관세”
카드를 꺼냈다. 블룸버그 계산에 따르면, 현실화 시 미국 평균 관세율 15.2%로 1930년대 스무트-홀리법(19.8%) 이래 최고치다. 국내 생산·고용 파급 시나리오는 아직 장부에 반영되지 않았다.
3) 고용 둔화 vs. 소비 탄력
고용보고서 쇼크에도 신규 실업수당 청구는 23.1만건으로 역사적 저점권이다. 근로시간 감소, 임금 둔화, 저축률 재하락이 삼중으로 겹칠 경우, 4분기 서비스 소비가 급랭할 위험이 커진다.
Ⅲ. 섹터·실적 모멘텀 분석
1) AI·반도체—‘Quality Growth’ 재확인
엔비디아·브로드컴·AMD 모두 YoY 30~80% 매출 성장에 FCF 확대를 기록, MAG7 하드웨어 축이 탄탄해졌다. 그러나 밸류에이션은 엔비디아 38배, AMD 55배, 브로드컴 27배로 2021년 고점 때와 유사하다. 중기 관점에서 FCF yield 3% 이상, AI 매출 비중 25% 이상 종목으로 압축이 유효하다.
2) 방산·우주—지속적 가시성
팔란티어 매출 10억달러 돌파, 록히드·RTX 백로그 각각 1.9년·2.1년
국방예산이 지정학 리스크로 구조적 확대 중이다. 방산주는 금리·경기 둔화 헤지 수단으로 매력적이다.
3) 헬스케어·GLP-1 열풍—양날의 검
버텍스·노보노디스크는 실적 서프라이즈에도 가격 규제·연구비 우려로 급락했다. 미국 신약가치평가(HSS·CMS 가격협상) 시행은 ‘블록버스터→단가 하락→볼륨 확대’ 시나리오를 가속화할 전망이다.
Ⅳ. 기술적 포지셔닝
- S&P 500—20일선 5,170, 50일선 5,040, 200일선 4,720
- 다우—4만2,500p 하향 이탈 시 피보나치 38.2%(4만1,800) 열림
- VIX—13~20 박스권 상단 돌파 여부가 8월 장세 분수령
시장 내부 폭(advance/decline)·52주 신고가 비율은 “건강한 조정 구간”을 시사하나, 12주 이동평균 상하 이격도는 2023년 7월 고점 수준까지 벌어져 있다.
Ⅴ. 시나리오별 중기 전망(4주 안팎)
1) 중앙 시나리오(확률 50%)
“Data-Dependent Fed + 관세 유예 + 실적 피크아웃”
• 9월 FOMC -25bp 실행, 장단기 커브 완만한 스티프닝
• EU·인도 보복 관세 6개월 유예, G20 회담 결과 지켜보기 모드
• S&P 500 5,050~5,350 횡보, 변동성 VIX 15~20 박스 지속
2) 강세 시나리오(확률 30%)
“고용 연착륙·관세 철회 협상·AI CapEx 사이클 가속”
• 10월까지 추가 고용쇼크 없이 실업률 3.9% 재하락
• 트럼프·EU ‘빅딜’ 가능성 부각, 평균 관세율 5%선 유지
• S&P 500 5,500 돌파, 나스닥 100 신고가 경신, 경기방어주→성장주 로테이션
3) 약세 시나리오(확률 20%)
“더블 딥 고용쇼크·관세 현실화·금리 스티프닝 실패”
• 8~9월 고용 -5만명 전환, 소비·서비스 PMI 동반 급락
• 인도·EU 관세 맞대응, 원가·가격쇼크 재점화
• 10년물 금리 4.7% 재돌파, S&P 500 4,750(200일선) 첫 붕괴
Ⅵ. 투자 전략·포트폴리오 제언
1) ETF·섹터 비중
- 버퍼 ETF: USFR(초단기 T-빌) 15%, JEPI(커버드콜) 10%
- AI 코어: SMCI·NVDA·AVGO·MSFT·PLTR 분산 비중 합계 20%
- 방산·인프라: ITA·PAVE 합계 10%
- 배당·리츠: VPU·VNQ 합계 15%
- 현금·단기 MMF: 30%*중기 불확실성 차폐용
2) 옵션·파생 전략
• VIX 17~19 구간에서 콜 스프레드 매수로 변동성 헤지.
• 다우 풋 스프레드 4만2,500/4만1,000 9월 만기, 더블 톱 리스크 방어.
3) 개별 종목 스크리닝 예시
| 티커 | 섹터 | 2025E FCF Yield | AI 매출 비중 | 리스크 노트 |
|---|---|---|---|---|
| AVGO | 반도체 | 4.1% | 28% | AI CapEx 둔화 |
| PLTR | SW/방산 | 3.6% | 62% | 정부계약 집중도 |
| RTX | 방산 | 5.2% | 5% | 엔진 결함 충당금 |
Ⅶ. 인터뷰·인용
“실업률이 4% 초반으로 치솟으면서도 소비가 버틴 시기는 역사적으로 드물다. 9월 연준 완화가 실행돼도 ‘Good News = Good News’ 국면으로 금세 복귀하긴 어렵다.”
— 루크 틸리, 윌밍턴트러스트 수석 이코노미스트
“더블 톱·피보나치·VIX 급등의 3박자가 동시에 울리면 기술적 패닉 매도가 자주 반복된다. 시장은 ‘앨고 리스크(Algo risk)’에 노출돼 있다.”
— JC 오하라, Roth MKM 수석 기술가
Ⅷ. 결론 및 체크리스트
① 고용→소비→실적의 순차 둔화 경로에 대비해야 한다.
② 관세 현실화 변수가 연준 완화 효과를 상쇄할 수 있다.
③ AI·방산·인프라는 구조적 호황이나 밸류에이션 스크리닝 필수.
④ S&P500 5,040·다우 4만2,500·VIX 20이 단기 변곡 포인트.
⑤ 현금 30%+방어형 ETF로 실탄 확보, 패닉 급락 시 단계적 매수.
투자자는 “낮아진 기준금리 기대”라는 달콤한 유혹과 “관세·고용 충격”이라는 쓴 약 사이에서 균형을 잡아야 한다. 시장은 이미 중기 시나리오 전쟁에 돌입했다. 데이터·가격·심리라는 세 개의 나침반을 주시하며, 과도한 모멘텀 추격보다 리스크 관리를 우선시할 것을 권고한다.
