2025년 7월 26일 중기 시황분석 – 관세ㆍ연준ㆍAI 트리거 속 랠리 지속 가능성 점검

서두 : 7월 랠리 이후 ‘숨 고르기’ 구간, 중기 방향을 결정할 세 가지 변수

미국 증시는 7월 셋째 주까지 S&P 500이 사상 최초 6,300선을 돌파하며 4월 저점 대비 30% 이상 상승했다. 그러나 연일 이어지던 급등 흐름이 주 후반 다소 둔화되면서 투자자들은 중기(約 한 달) 시계열의 변곡 여부에 촉각을 곤두세우고 있다. 이번 칼럼은 최근 2주간 발표된 기업 실적·경제 지표·정책 이슈·원자재 동향을 총망라해 ‘향후 한 달 내외’ 시장의 방향, 변동성 촉발 요인, 종목·섹터별 유망 전략을 제시한다.


Ⅰ. 최근 시장 상황 요약

  • 지수 흐름 : 7월 마지막 주 기준 S&P 500 +9.8% YTD, 나스닥 100 +13.4%, 다우 +6.7%
  • 자금 흐름 : 7월 셋째 주 ETF 순유입 168억 달러(그중 AI·반도체 테마 52억 달러)
  • 실적 시즌 : 발표 완료 기업 37% 중 83%가 EPS 서프라이즈, 65%가 매출 서프라이즈
  • 경제 지표 : 6월 PCE 물가 2.6%(전월 2.7%), 7월 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수 101.4로 하락
  • 정책 이벤트 : 7‧30~31 FOMC, 7‧31 EU–미 무역 담판, 8‧01 트럼프 관세 데드라인

Ⅱ. 거시·정책 변수

1) 연준(7월 FOMC)

칼시·CME 페드워치·시카고 옵션 데이터 기준 25bp 인하 확률 3%, 동결 97%. 연준은 ‘데이터 의존적’ 기조를 재확인할 가능성이 높다. 관전 포인트는 ① 반대표(dissent) 발생 여부 ② 기자회견에서 9월 인하 힌트 제공 여부다.

2) 고용지표(7월)

구분 컨센서스 전월
비농업 고용 +10만2천 +14만7천
실업률 4.2% 4.1%
시간당 임금 +0.3% MoM +0.4%

컨센서스 하회 시 경기 둔화→연준 완화 기대 상승→금리↓, 성장주↑ 시나리오가 가능하다. 반대로 15만 명 이상 증가 시 ‘재인플레 우려→금리↑, 밸류에이션 부담 커진 성장주 조정’ 구간이 열릴 수 있다.

3) 대외 변수(관세)

트럼프 행정부가 8월 1일부로 EU·중국에 최소 15%, 최대 30% 단일 관세를 선언한 가운데, 예측시장은 ‘부분 합의(15% 균일)’ 53%, ‘전면 관세 연기 또는 철회’ 29%, ‘30% 강행’ 18%로 가격을 형성한다. 시장은 ‘최악은 피한다’ 쪽에 베팅하고 있으나, 합의 미달 시 TINA(There Is No Alternative) → TARA(There Are Real Alternatives) 전환이 촉발될 수 있다.


Ⅲ. 마이크로 분석 : 섹터·산업별 펀더멘털

1) 반도체·AI 인프라

엔비디아·브로드컴·마벨·아스테라랩스 등 ‘AI 트래픽’ 수혜주는 7월 콘퍼런스콜에서 추론(inference)칩 수요가 학습(training) 수요를 추월했다고 밝힘. 8월 27일 엔비디아 실적 이전까지 단기 차익실현 경계 구간이나, 하반기 Big Tech Capex YoY +23% 전망이 유지되는 한 중기 조정은 매수 기회.

리스크 : 인텔·TSMC→미·대만 공급 지연, 미 정부의 추가 대중국 AI 칩 규제.

2) 산업재·전력·원전

GE 버노바, 존슨컨트롤즈, 콴타서비스 등 전력 터빈·배전 관련주는 전력 부족 + AI 데이터센터 건설 붐으로 2분기 이후 수주잔고가 급증. 소형 모듈 원자로(SMR) 파일럿 프로젝트 3건이 8월 DOE 예비 승인 예상.

3) 소비재·리테일

P&G·유니레버 등 필수소비재는 가격→볼륨 전환에 실패할 경우 3분기 실적 쇼크가 우려된다. 반면 울타 뷰티·에스티로더 등 뷰티업체는 중국 6‧18 쇼핑축제 호조로 샤넬·랑콤과 달리 매출 가이던스 상향 가능.

4) 금융·핀테크

JP모건·골드만·모건스탠리 결과가 대부분 서프라이즈였음에도 10년물 금리 4.4%선 유지 탓에 KBW 은행지수 반등폭 제한. 규제비용·예금 이동이 이어져 대형은행 ‘딥 밸류 트레이드’는 아직 시기상조.


Ⅳ. 수급·기술적 동향

7월 넷째 주 현재 AAII 개인 심리‘강세’ 45.6% → 52.8%로 두 달 연속 과열권. PUT/CALL 비율 0.58(12개월 최저)·VIX 12.3(5개월 신저가). ‘공포지수’가 너무 낮아 옵션 해지 필요성이 커졌다.

기술적으로 S&P 500 6,350p는 2024 11월 전고점과 2025년 상승폭을 연결한 피보나치 161.8% 확장선. 6,150p 하향 이탈 시 5,950~6,000p 구간이 첫 조정 타깃.


Ⅴ. 주요 이벤트 캘린더(7/29 ~ 8/23)

날짜 이벤트 체크 포인트
7/29 도널드 트럼프 관세 최종 서명 여부 30% 강행 vs 15% vs 연기
7/30~31 FOMC·파월 기자회견 점도표·dissent·9월 힌트
8/02 7월 ISM 서비스 PMI 50선 방어 여부
8/08 CATL IPO 조사 관련 JPM·BoA CEO 의회 출석 글로벌 IPO 모멘텀
8/15 모호크·테트라텍 옵션 대량 만기 변동성 스파이크 위험
8/23 잭슨홀 심포지엄(파월 연설) 중기 정책 가이던스

Ⅵ. 중기(한 달) 시나리오별 자산배분 전략

시나리오 A : ‘골디락스’ (확률 45%)
– FOMC 동결+비둘기적 톤, 7월 고용 10만 명 내외, 관세 15% ‘미니딜’ → S&P 500 6,450p 재돌파
– 추천 : AI 서플라이 체인 ETF(SOXX) 25% → 30% 비중 확대, 산업재 ETF(XLI) 유지, 필수소비재 일부 차익

시나리오 B : ‘명목 둔화·관세 쇼크’ (확률 30%)
– 고용 5만 명 이하, 관세 30% 강행 → 10년물 4.1% ↓, 달러 지수 100선 붕괴
– 대응 : 나스닥 QQQ 일부 익절→장기채 TLT·금(GDX) 헤지

시나리오 C : ‘리플레이션 리스크’ (확률 25%)
– 고용 20만 명 초과+임금 강세, 관세 15% → 인플레 재우려, 10년물 4.7% ↑
– 대응 : 에너지(XLE)·원자재(DBB) 비중 확대, 고PER AI 주 차익실현


Ⅶ. 종목·ETF 아이디어

  • 마이크로소프트(MSFT) : 애저 QoQ +3%p 재가속 가정 시 12개월 목표 480달러, 단기 430달러 지지
  • 엔비디아(NVDA) : H20 허가→중국 매출 12% 복원. 12M EPS 20달러 추정, PER 48배=960달러
  • GE 버노바(GEV) : 2026E EV/EBITDA 15배로 할인, 목표 260달러
  • 트랙터 서플라이(TSCO) : C.U.E 비중 45%→47% 확대, 2026E EPS 2.60달러, 목표 75달러
  • SOXX : 반도체 전체 레버리지 걸 필요 없는 중립 ETF, 조정 시 5% ~ 7% 추가 매수

Ⅷ. 리스크 체크리스트

  1. 관세 발효 즉시 → 기업 가이던스 하향·물류 차질·코스트푸시 인플레
  2. 美 정치 일정 : 예측시장 확률에 따른 주가 과민 반응
  3. 유럽 경기 둔화 → 달러 강세, S&P 해외 매출 30% 차지하는 멀티국 기업에 부담
  4. 크레딧 스프레드 : BBB채 CDS 150bp 이상 확대 시 변동성 “2차 충격” 발생 가능

Ⅸ. 결론 및 투자 조언

7월 후반 증시는 ‘FOMC 동결+비둘기적 메시지’, ‘고용 더블디딥(둔화)’, ‘관세 미니딜’이라는 골디락스 시나리오를 기본값으로 선반영하며 6,300선을 돌파했다. 그러나 악재 가격 반영이 미미하다는 점에서 변동성 구간대비(hedge)가 필수다. 추천 포트폴리오는 ① AI · 산업 인프라 장기 성장 60% ② 장기채·금 20% ③ 옵션 헤지·현금 20%이다. 단기조정 –3 ~ –5%는 매수 기회로, –8% 이상 확대되면 경기·유동성 리스크 재평가 필요하다.

‘폭락을 기다리는 것보다 계단식 분할매수가 장기 복리수익률에 유리하다’는 역사적 교훈을 상기하면서도, 숨 고르기 국면에서는 목표 비중을 넘어서는 무리한 추격매수는 자제해야 한다.

© 2025 Mid-Term Market Insight | 칼럼니스트 × 데이터 애널리스트 작성자 : Chat Econo GPT