2025년 7월 21일 최진식의 미국 매크로 분석 – 관세·실적·AI 삼중 변수 속 단기 주가 궤적

■ 서두: 한눈에 보는 최근 시장 상황

지난주 뉴욕증시는 민감한 관세 뉴스플로와 은행·테크 실적 프리뷰, AI 거품 논란이 교차하며 혼조세를 보였다. S&P 500은 주간 기준 0.4% 상승했지만, 금요일 변동성 지수(VIX)는 5.5% 급등해 경계감이 확산됐다. 특히 도널드 트럼프 대통령의 ‘30% 일괄 관세’ 발언은 경기선행지표와 밸류에이션 리스크를 동시에 자극했다.

■ 핵심 이슈 요약

이슈	주요 내용	시장 반응
고관세 압박	EU·중국산 전 품목 30% 적용 예고	10년물 금리 +8bp, 달러↑
연준 인사 교체설	파월 해임 검토發 독립성 논쟁	은행주 -1.4%, VIX 상승
AI·반도체 랠리	엔비디아 7만5천주 CEO 매각	필라델피아 반도체지수 -2.1%
실적 시즌	알파벳·테슬라·도이체방크 등 발표 임박	옵션 내재 변동성 급등

■ 단기(향후 영업일 1~5일) 전망 시나리오

1) 베이스라인(확률 55%) – ‘핀셋 조정·와해 없음’

트럼프 행정부가 8월 1일 협상 시한을 재확인하되, “15~20% 절충 관세”로 톤다운.
ECB는 24일 회의에서 매파 스탠스 유지·동결, 라가르드 총재 “관세·임금 동향을 주시” 멘트.
알파벳 AI 트래픽, 도이체방크 NII 모멘텀이 예상치 상회 → S&P 500 소폭 반등(0.7 내외).

2) 리스크 오프(확률 30%) – ‘30% 강경 관세·연준 불확실성 확대’

백악관이 EU·MEX·CAN 일괄 30% 관세 초안 공개 & “세계무역기구(WTO) 탈퇴 검토” 발언.
파월 의장 거취 이슈로 연준 의사록 해석 혼선 → 금리곡선 Bear Steepening(장기 금리 급등).
대형 테크 실적 서프라이즈 부재, 엔비디아 CEO 추가 지분 매각 루머 → 나스닥 -3 전후.

3) 서프라이즈 랠리(확률 15%) – ‘관세 휴전 + 슈퍼 어닝’

EU·미국, 8월 1일 시한 전 10% 유럽형 모델에 합의 ⇒ 달러 약세 & 롱듀레이션 채권 매수.
알파벳 클라우드 Mar 진입, 테슬라 FSD 구독 매출 급증 발표 → 기술주 +4% 급등.
VIX 13 하회, S&P 500 4,000선 재탈환 시도.

■ 레거시 데이터 & 모멘텀 체크

① 매크로 지표 캘린더

23일 화: 미국 신규주택판매, 리치먼드 연은 제조업
24일 수: PMI 플래시, 독일 IFO, 알파벳·테슬라 실적
25일 목: ECB 회의, 내구재, 주간 실업수당, 도이체방크·유니크레디트 실적
26일 금: PCE 코어 5월, 미시간대 기대인플레 확정치

② 옵션·선물 포지션

시카고옵션거래소(CBOE) 콜·풋 비율은 0.59 → 0.73으로 반등, 단기 해지 수요 증가를 의미한다. S&P E-미니 선물 CFTC 자료(7/16 기준)에서 CTA 순롱( Net Long) 포지션은 8만 3천 계약으로 3주째 감소세다. 이는 급등 베팅이 다소 완화됐음을 시사한다.

■ 섹터별 체크포인트

▶ 테크·AI

엔비디아: 7만5천주 추가 매각(CEO) → 투자심리 악화 여부 확인. H20 중국 수출 재개 시 달러 실적 호재.
마이크로소프트: 美 국방 클라우드에서 중국 엔지니어 지원 중단 → 사이버보안 프리미엄 강화.
팔란티어: “주가 과열” vs “군사·상업 수주 동반 가속” 양극단 논쟁 지속.

▶ 방산·인프라

록히드·RTX·제너럴다이내믹스 실적 발표 → ‘원 빅 뷰티풀 빌’ 효과 검증.
유럽 방산 ETF(DFEN) 주간 +4.2, 미국 ITA ETF +2.7 → 관세 리스크에도 디펜시브 강세.

▶ 리테일·소비

치포틀레 분기 매출 +3% 복귀 예상, 원가 +임금 압박 변수.
럭킨커피 미국 파일럿 → 맥매 단계 ‘재방문률’ 데이터 주시.

■ 투자 전략 제언

기본 포지션: S&P 500 지수 ETF 60%, IG 회사채 ETF 20%, 현금 10%, 실물 금 ETF 5%, 섹터별 알파 5% (방산 → 유틸→헬스케어 순환).
헤지/알파:
• 나스닥 100 풋 스프레드 (ATM –100bp) 8월 만기
• 미 10년채 풋옵션 + 금 선물 콜 (관세발 인플레 베팅)
단기 트레이딩: ECB·FOMC 이벤트 볼 스터디( straddle ), 알파벳·테슬라 어닝 플레이 ‘아이언 콘도르’.

■ 결론: 관세·실적·중앙은행이 만드는 ‘3중 굴절’ 구간

향후 단기는 ① 관세 강도, ② 빅테크·은행 실적, ③ ECB·FOMC의 ‘언행일치’에 의해 결정된다. 세 변수 모두 긍정적(휴전·어닝 서프·매파 완화)으로 정렬될 확률은 높지 않다. 필자는 ‘단기 변동성 확대, 추세 상향 유지’라는 도식적 접근을 제안한다.

결국 투자자가 취할 최적 전략은 “현금 배분을 보유하되, 오버슈팅 시분할 매입”이다. 관세·정책·실적 변수로 급락이 온다면 그것은 미리 측정된 텅 빈 구간이 아닌 리밸런싱 기회가 될 것이다. 반대로 호재 시나리오에서는 AI·방산·인프라 모멘텀이 재점화되면서 지수 고점을 다시 써 내려갈 수 있다.