2025년 11월 1일 중기 시황분석 – AI 투자 열풍과 연준 불확실성의 교차로

✓ 서두: 최근 시장 상황 요약

2025년 10월 마지막 주간 미국 증시는 S&P 500이 1.7% 상승하며 4,200선 중반을 회복했다. 아마존·애플·알파벳·마이크로소프트로 대표되는 빅테크 ‘대장주’들이 일제히 ‘어닝 서프라이즈’를 발표하고, AWS·Azure·Google Cloud Platform 등 클라우드 부문의 두 자릿수 성장률을 재확인한 것이 주가 반등의 모멘텀이었다. 그러나 달라스·캔자스시티 연은 총재의 잇단 매파성 발언, 10월 29일 연준의 세 번째 연속 기준금리 인하가 내부 이견을 노출하는 등 통화정책 불확실성도 커졌다. 미 10년물 국채금리는 4.0% 선을 재차 상향 돌파했고, 채권시장은 연준의 12월 추가 인하 확률을 75%→66%로 되돌려 프라이싱했다.

1. 데이터·뉴스 핵심 정리

실적: 20개 대형주 평균 EPS 서프라이즈 +7.8%, 매출 서프라이즈 +3.5%
AI CAPEX: 빅테크 4사 합산 3,800억 달러 → 2026년 4,500억 달러 전망(BoA)
연준: 10월 0.25%p 인하(3.75~4.00%) / 반대표 2명, 12월 인하 확률 66%(CME FedWatch)
채권: 2년물 3.60%, 10년물 4.05%, BEI (10y 인플레이션 기대) 2.31%
원자재: WTI $61, 브렌트 $64.8, 금 $4,029/oz, 코코아 선물 YoY +92%
환율: 달러인덱스 99.6(+0.3), CNY 7.22, JPY 148.5

2. 거시·정책 환경 분석

2-1) 연준 내부 갈등 구조

진영	대표 인사	주요 논거
매파	로리 로건·제프리 슈미트	노동시장 견조, 물가 2% 상회, 12월 동결 주장
비둘기파	스티븐 미런	실질금리 고점, 소비위축 리스크, 50bp 인하 주장
중립	파월 의장 및 대다수 위원	데이터 의존, 옵션 가치 유지

10월 의사록 초안에 따르면 12월 FOMC 에서 ‘동결 : 소폭 인하’ 표 대결이 예상된다. 연준의 NY Nowcast 모델은 4분기 GDP 전망을 1.8%까지 하향 조정했고, 셧다운 30일+ACA 보조금 공백 리스크가 소비심리에 부담으로 작용하고 있다.

2-2) ‘AI CAPEX 슈퍼사이클’과 국채 수급

메타·알파벳·아마존·마이크로소프트 4사는 올해만 3,800억 달러를 설비투자에 집행한다. 이는 미 연방순발행 1조5,000억 달러의 25%에 해당하는 규모다. 국채 발행→금리 상승→할인율↑ → 기술주 밸류에이션↓이라는 반작용 가능성에 주목해야 한다.

주목

3. 섹터·테마별 중기 전망

3-1) 반도체 — ‘GPU 듀얼트랙’ 구도

엔비디아 CEO 황젠슨 : “중국, 자국산 AI 칩 ‘풍부하게’ 보유…미·중 모두 협력 필요”

미국: Nvidia → Grace Blackwell, Blackwell B200 출시, 수주잔고 5,000억 달러
중국: 화웨이 CloudMatrix, SMIC 5 나노 시범 양산, 정책 보조금↑

중기(11월~12월)에는 엔비디아 H100 수급 완화→데이터센터 납품 가속이 있을 전망이지만, 12월 신규 미·중 수출 규제가 재차 논의될 경우 조정 리스크가 존재한다.

3-2) 빅테크 — 실적 랠리 vs 밸류에이션 피로

FAAMG 시가총액 합계가 S&P 500의 31%를 차지한다.

아마존 — AWS 20% 성장 회복, FY25 CAPEX 1,250억 달러로 상향. 중기 강세 (275~290달러 밴드) 예상
애플 — EPS 2.62달러, 고정금리 0.9% I-채권보다 매력적 총주주환원 1,000억 달러.
옵션 ‘리스크 리버설’(270 PUT 숏 / 280 CALL 롱) 전략 유효
메타 — 슈퍼인텔리전스 랩스 CAPEX 증가로 단기 변동성↑, 280달러 지지 필요

3-3) 소비재 — ‘코코아 쇼크’와 할로윈 매출

코코아 선물 60년 만의 최고가→허쉬·마스 평균 가격 +20%. 단기적으로는 비(非)초콜릿 구미 캔디 판매량이 대체하지만, 11월 블프(Black Friday) 이후 매출 모멘텀 둔화 우려.

3-4) 생명·헬스케어 — 노보 노디스크 구조조정 말기

GLP-1 계열 치료제 경쟁 격화, Eli Lilly 대항마 론칭 예정. 주가 강세 지속이 예상되나, 메디케어 가격 협상 변수 주의.

주목

4. 기술적 지표 체크

S&P 500 (SPX) — 일봉 기준 50일선(4,330)·200일선(4,250) ‘골든크로스’ 재진입 가능성.
나스닥 100 (NDX) — RSI 62, AI 테마 과열 구간 진입 경고.

VIX 지수: 18선 안착 → 중기 변동성 감소 시사
Put/Call Ratio: 0.78 → 투기적 콜 오픈이 많아져 과열경계선

5. 중기(11월~12월) 투자 시나리오

시나리오	연준 12월 결정	금리·채권	주식 섹터	포트폴리오 전략
① 베이스(확률 50%)	0.25%p 추가 인하	10y 3.9% → 3.7%	빅테크·반도체 강세 유지	QQQ 60%, TLT 20%, 현금 20%
② 매파 쇼크(확률 30%)	동결	10y 4.3% 상방 재돌파	IT 조정, 방산·헬스케어 방어	현금 35%, XLE 15%, XLV 15%, SARK 5%
③ 비둘기파 서프라이즈(확률 20%)	0.5%p 인하	10y 3.5% 급락	소형주·고베타 랠리	IWM 40%, ARKK 10%, HYG 10%

6. 리스크 체크리스트

국채 발행 : 4분기 7,760억 달러 공급, 입찰 수요 감소 시 금리 급등
셧다운 & ACA 보조금 : 11월 17일 데드라인, 합의 실패 시 소비 둔화
AI 전력 · GPU 공급망 : 미·중 규제 확대→데이터센터 CAPEX 지연 가능성
필리버스터 폐지 논란 : 재정지출 법안 처리 방식에 따라 증세·감세 시나리오 변경
코코아·원자재 급등 : 식품 CPI 상승, 마진 스퀴즈

7. 결론 및 투자자 조언

결론적으로, 11월~12월 중기 시장 변수는 ① 연준 12월 인하 vs 동결, ② 빅테크 CAPEX 랠리가 주가 레버리지로 이어질지 여부, ③ 국채·원자재 수급이다. 현재 SPX 12개월 선행 PER 17.3배는 장기 평균(16.8배)을 소폭 상회하나, 은행 여신 및 인플레이션 Nowcast 가 안정적으로 움직이면 연말 Santa Rally 가동 가능성도 유지된다.

투자자 행동요령

미·중 규제 헤지를 위해 반도체 듀얼리스트(AMD + Samsung ADR) 혼합 편입
연준 결과 발표 전 VIX 15 이하에서 30일물 ATM 스프레드 매수해 변동성 반등 대응
경기방어 리츠(PLD·DLR) + 고정금리 4% I-채권으로 배당·이자 인컴 바스켓 구성
과열 섹터별 리스크 리버설 전략 — 애플 270 PUT 숏 / 280 CALL 롱, 엔비디아 400 PUT 숏 / 450 CALL 롱

■ 맺음말

AI 와 CAPEX 슈퍼사이클은 단순 테마가 아니라 미국 제조·통상·에너지 정책과 얽힌 거대한 구조 변화다. 그러나 높은 이자비용, 국채 발행 폭증, 규제 리스크가 동반돼 ‘금리 파라독스’가 시장을 시험할 것이다. 중기는 2~4주 단위로 재평가하는 유연한 액티브 전략이 요구되며, 투자자는 현금 비중과 포트폴리오 듀레이션을 수시로 조정해야 한다.